深夜！降息25个基点

【导读】加拿大央行降息并取消利率指引，关税阴影笼罩

中国基金报记者 泰勒

又一大国宣布降息。

加拿大央行降息25个基点

1月29日深夜，加拿大央行将基准隔夜利率下调0.25个百分点至3%，并取消了对未来借贷成本调整的指引。由于美国总统唐纳德·特朗普的关税威胁影响经济前景，加拿大央行政策制定者选择采取谨慎立场。这一举措符合市场的广泛预期。

以下是加拿大央行声明全文：

加拿大央行今日宣布将隔夜利率目标下调至3%，同时将银行利率设定为3.25%，存款利率为2.95%。此外，央行还公布了其完成资产负债表正常化的计划，正式结束量化紧缩（QT）。央行将在3月初重新启动资产购买，起步时将采取渐进方式，以稳定资产负债表，并使其与经济增长保持温和同步。

今天发布的《1月货币政策报告》（MPR）中的预测受到比平常更大的不确定性影响，主要源于政策环境的快速变化，尤其是美国新政府可能实施的贸易关税威胁。由于贸易冲突的范围和持续时间难以预测，本次MPR在未考虑新增关税的情况下提供了一项基准预测。

在MPR的预测中，全球经济预计在未来两年内将继续以约3%的速度增长。美国的增长预期被上调，主要是由于消费强劲。欧元区的增长可能较为低迷，因该地区面临竞争力压力。中国方面，近期的政策举措正在提振需求并支持短期增长，但结构性挑战仍然存在。自去年10月以来，各国的金融环境出现分化。由于美国经济增长强劲、通胀持续，美国债券收益率上升；相比之下，加拿大的收益率略有下降。加元兑美元大幅贬值，主要反映出贸易不确定性以及美元整体走强的影响。油价近期波动较大，过去几周的价格比10月MPR假设的水平高出约5美元。

在加拿大，过去的降息措施已开始对经济产生提振作用。近期消费和住房活动的回暖预计将持续。然而，企业投资仍然疲软，而出口前景则因石油和天然气新增出口能力的提升而得到一定支持。

加拿大劳动力市场仍然较为疲软，12月的失业率为6.7%。虽然过去一年劳动力增长超过了就业增长，但近期就业增长有所加快。工资压力仍然较为顽固，但已出现一些缓解迹象。

央行预测，2025年GDP增长将有所加强。然而，由于移民目标下调导致人口增长放缓，GDP和潜在经济增长均将低于去年10月的预期。在2024年GDP增长1.3%之后，央行目前预计2025年和2026年GDP增长均为1.8%，略高于潜在增长率。因此，经济中的过剩供给预计将在预测期内逐步被吸收。

消费者价格指数（CPI）通胀率仍接近2%，但由于部分消费品的商品及服务税（GST/HST）暂时取消，短期内通胀可能出现一定波动。住房价格通胀仍然较高，但正按预期逐步放缓。多项指标（包括通胀预期调查以及CPI各组成部分价格变动的分布情况）均表明，基础通胀接近2%。央行预测，未来两年CPI通胀率将维持在2%的目标水平附近。

若不考虑美国关税威胁，经济前景的上行和下行风险大致平衡。然而，正如MPR所讨论的那样，长期贸易冲突很可能导致加拿大GDP增长放缓，并推高国内物价。

在通胀接近2%且经济存在过剩供给的情况下，央行管理委员会决定将政策利率进一步下调25个基点至3%。自去年6月以来的累计降息幅度已相当可观。较低的利率正在推动家庭支出，而根据今天发布的经济展望，经济预计将逐步走强，通胀将保持在目标水平。然而，如果实施大范围且显著的关税，加拿大经济的韧性将受到考验。央行将密切关注形势发展，并评估其对加拿大经济活动、通胀和货币政策的影响。央行承诺维护加拿大的价格稳定。

特朗普关税威胁笼罩经济前景

加拿大央行在声明中表示：“预计经济将逐步走强，通胀将保持在目标水平附近。然而，如果实施大范围且显著的关税，加拿大经济的韧性将受到考验。”

自去年6月以来，加拿大央行已累计降息200个基点，并在此次会议上取消了关于未来降息的任何指引。

目前，加拿大央行预计通胀将在2026年之前保持在2%的目标附近，并表示价格压力的上行和下行风险“相对平衡”。政策制定者认为，降息已在一定程度上通过消费和住房活动提振经济，并预计现有的经济过剩产能将在未来几年内“逐步被吸收”。

尽管如此，贸易战的威胁仍然存在，并“笼罩着经济前景”。特朗普已多次承诺最早将在本周六对进口商品征收25%关税，而加拿大政府也誓言将采取反制措施。

综合来看，这表明加拿大央行在特朗普贸易政策的具体情况变得更加清晰之前，可能不会进一步调整货币政策。如果没有关税威胁，加拿大经济似乎正走向“软着陆”。

在随附的货币政策报告中，加拿大央行官员独立于关税影响做出了经济预测，但也模拟了一个长期贸易争端的情景，即美国和加拿大相互征收25%关税可能对加拿大经济造成的影响。

总体而言，贸易战的影响将导致加拿大物价上涨，同时严重削弱经济增长。在这种情况下，由于进口成本上升和加元贬值，物价上涨的影响将超过出口、商业投资和需求下降的拖累。

在准备好的讲话中，加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示：“虽然货币政策已发挥作用，恢复了价格稳定，但全面的贸易冲突将严重损害经济活动，同时更高的商品成本将对通胀施加直接的上行压力。”

麦克勒姆补充道：“凭借单一工具——我们的政策利率，我们无法同时应对经济增长放缓和通胀上升。”他表示，央行需要“仔细评估”通胀的下行压力，同时权衡“更高的投入价格和供应链中断带来的通胀上行压力”。

在货币政策报告中，加拿大央行下调了2025年的经济增长预测，原因是联邦政府下调了移民目标。央行目前预计2025年和2026年的经济增长率分别为1.8%，低于此前预测的2.1%和2.3%。加拿大央行下调了商业投资和出口的预期，但上调了消费支出预测。

此外，加拿大央行宣布将于3月5日结束量化紧缩（QT）政策，并恢复资产购买，以作为正常资产负债管理的一部分。本月早些时候，副行长托尼·格拉维尔曾暗示该计划即将结束。

政策制定者还调整了存款利率，从周四起，该利率将设定为比隔夜利率低5个基点，这一举措可能旨在促进金融市场参与者之间的结算资金流动。

加拿大央行估计，自去年10月以来，加拿大与美联储的利率差异导致加元贬值约1%。