2025年或为好莱坞并购重组大年

新年伊始，迪士尼就出人意料地宣布一项震动整个行业的消息：公司旗下流媒体服务Hulu+Live TV将与竞争对手Fubo TV合并。消息宣布后，不少好莱坞和华尔街人士都预测，2025年，好莱坞将掀起并购重组热潮。

2024年7月，已故传媒大亨萨姆勒·雷石东（Sumner Redstone）的女儿莎莉·雷石东（Shari Redstone）同意将派拉蒙环球的控股权出售给由戴维·埃利森（David Ellison）的天舞媒体公司（Skydance Media）和红鸟资本（Red Bird Capital）牵头成立的财团。此后，好莱坞媒体巨头纷纷摩拳擦掌，为潜在的超大并购做准备。行业巨头康卡斯特和华纳兄弟探索公司，已陆续着手拆分重组有线电视网络部门，并向外界表明他们对交易谈判持开放态度。

2025年会出现越来越多传统媒体合并

据悉，康卡斯特打算在2025年对有线电视网络部门进行分拆（派股式重组），而华纳兄弟探索则打算将其有线电视网络与流媒体业务划分为两个独立的运营部门，便于后续分拆或并购。

富国银行（Wells Fargo Bank）经济分析师史蒂文·卡霍尔（Steven Cahall）在最近一份报告中写道：“这是自2021年以来，我们对泛媒体和娱乐行业最看好的时候。预计在相当长一段时间内，并购交易将给各大电视广播公司、华纳兄弟探索甚至狮门影业的估值提供利好支撑。”

要点研究集团（Pivotal Research Group）分析师杰夫·沃达尔恰克（Jeff Wlodarczak）也认为，“2025年会出现越来越多传统媒体合并，这确实是减缓传统媒体像冰山一样消融的唯一应对手段。只有通过这种方式获取足够多的内容，传统媒体才能最终实现向直面消费者媒体的转型。”

美国银行（Bank of America）资深分析师杰茜卡·里夫·埃利希（Jessica Reif Ehrlich）也在最新报告中强调，“我们一直都认为媒体行业需要经历另一波整合。近期，康卡斯特宣布拆分部分资产，华纳兄弟探索也宣布调整业务，鉴于此，我们似乎正在接近并购热潮的下个引爆点。随着2025年美国新政府上台，我们预计更加有利的监管环境或将激发一轮整合潮。”

由于2025年新年伊始，就有许多业内人士关注潜在的媒体行业并购浪潮，华尔街行业分析师也给出一些可能发生的交易构想。

华纳兄弟探索与康卡斯特的

多重选择

康卡斯特此前已经透露消息，希望该公司的有线电视网络分拆后能成为买家，而非卖家，从而创建一个有潜力整合整个行业资产的平台。分析师里夫·埃利希预测，“康卡斯特最可能拆分其子公司SpinCo，让它成为业内其他有线电视网络的整合平台。”

不过，华纳兄弟探索可能拆分的电视网络部门也有潜力充当整合平台。因此，一些观察人士提议两家公司成为合理的并购伙伴。对此，里夫·埃利希表示认同，“华纳兄弟探索对康卡斯特的SpinCo而言，是一个具有潜在吸引力的合作伙伴。考虑到华纳兄弟探索有线电视网络的规模和大小，我们认为，康卡斯特如果想要整合SpinCo，华纳兄弟探索是最合乎逻辑的合作对象。”

然而，即便这些公司公布了拆分方案，也不要期待2025年年内就能达成交易。莫菲特·内桑森公司分析师克雷格·莫菲特（Craig Moffett）和迈克尔·内桑森（Michael Nathanson）在去年12月一份有关康卡斯特公司的报告中强调，“目前，并没有哪桩并购交易是能马上完成的，受美国的税收法律限制，媒体公司高管大概要等到2026年，才能看到SpinCo完成脱离康卡斯特的步骤，成为一个真正的‘自由球员’。华纳兄弟探索和派拉蒙环球都在考虑以合适的价格出售他们的有线电视网络，但华纳兄弟探索庞大的有线电视网络具有显著优势，是最适合SpinCo的‘舞伴’。”

FBN证券公司（FBN Securities）分析师罗伯特·劳思（Robert Routh）也给出了类似预测，“华纳兄弟探索可能将拆分为两个独立实体，其中之一可能会寻求与NBC环球或AMC电视网（AMC Networks）合并。”

在去年12月的报告中，富国银行分析师史蒂文·卡霍尔罗列了未来一系列有线电视频道交易选项，“康卡斯特拆分旗下的SpinCo，为华纳兄弟探索、AMC电视网和Starz频道提供合并选项，这可能引发价值200亿美元的整合交易。”

分拆DC漫画，谁感兴趣？

华纳兄弟探索旗下的DC漫画公司，拥有大量超级英雄角色，这些IP都可用于创作电影和电视项目，因此DC被视为影视产业皇冠上的明珠之一。

该公司在2024年发行一系列动漫作品，迎来创意复兴。电影制作人詹姆斯·冈恩（James Gunn）和制片人彼得·萨弗兰（Peter Safran）作为DC工作室的联合主席和联合首席执行官，继续掌管DC的电影、电视和动画业务，并不断为公司开发新作品。

尽管大多数华尔街投资者认为，DC漫画是华纳兄弟探索的核心组成部分；但FBN分析师罗伯特·劳思发现，有一种情形可能会令投资者为其赋予的市场估值大大提升。他表示，“华纳兄弟探索考虑拆分DC漫画公司，让其单独上市，上市后的DC为华纳兄弟探索带来的估值，很可能远高于目前的市值。”

流媒体服务捆绑销售？别急

2024年，将流媒体服务像传统付费有线电视一样进行捆绑销售的讨论，一度甚嚣尘上。有业内人士预测，北美流媒体领域最终会进行整合，形成少数几个大型流媒体平台。

里夫·埃利希提出，“最近一年间，通过审视流媒体生态系统，我们预计，为了能与市场上那些最大的玩家竞争，规模较小的平台可能会展开整合。当前的北美流媒体市场过于饱和，整合时机日趋成熟。为了打造有影响力的全球流媒体平台，规模是必需的。”

同时，里夫·埃利希对当前美国流媒体市场格局提出的看法是，“目前大约有8个平台可以被认为是大众市场平台，而业界调查显示，大多数消费者顶多愿意支付3到4个平台的订阅费用。从用户数量和活跃度数据来看，我们认为NBC环球旗下的孔雀（Peacock）、华纳兄弟探索旗下的Max和派拉蒙旗下的Paramount+可能是合作或合并的最佳候选者。合并除了能增加订阅用户基数，还有可能加强内容供应，降低营销成本及用户流失率。”

此前，有些人提到，狮门影业的现有资产也是正在寻求扩展内容库的各大流媒体平台普遍感兴趣的目标。罗伯特·劳思认为，“狮门未来很可能会成为某个新型媒体公司的一部分，可能是苹果公司，也可能是元宇宙公司（Meta）。它们有可能在今年寻求收购狮门拥有的IP，为各自流媒体平台所用。”

关注付费电视的巨额交易

美国两大卫星通信公司——DirecTV和EchoStar的超级合并计划一直备受关注。该计划于2024年9月公布，在随后数月中，因债券持有人反对，DirecTV不得不放弃这一计划。不过，对于经常被拿来讨论的交易选项，永远别说不可能。

华尔街最近出现有关大型有线电视服务提供商合并的消息，包括像特许通信（Charter Communications）这样的公司，已同意收购约翰·马龙的自由宽带公司（Liberty Broadband）。里夫·埃利希在最近的一份报告中提出，“最近数月，大型有线电视公司的合并——如多年前尝试过的康卡斯特和特许通信公司的合并再次引发媒体猜测，尽管仍然面临美国政府的严格审查，但特朗普新政府对促进并购持有更开放的态度。因此，对试图合并的公司而言，近期可能会出现一个新的机会窗口。”这位资深分析师总结，“尽管大规模合并最终可能难以实现，但从过往经验来看，业内较小的并购案较容易获得政府批准，所以，我们预计未来几年会出现美国有线电视行业的逐步整合。”

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