从上市基金+上市公司看，哪类资产才是保险资金的“心头爱”？

1月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会中，五部委介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。会上提到的中长期资金中，保险资金成为备受关注的焦点：

力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

国有商业保险公司要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重。

2025年第二批保险资金长期股票投资试点将在2025年上半年落地，资金规模将不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。

保险资金目前在权益市场配置情况如何？富二从上市公司前十大股东和上市基金前十大持有人两个角度先带各位客官盘一盘！

保险资金投资A股的直接方法——成为股东

高股息的红利类资产“饱受偏爱”

投资权益市场，直接的方式当然是买股票、当股东。由于保险资金规模较大，“一不小心”就可能位列大股东名单之中，这也为分析提供了第一种思路——富二将前十大股东名称中包含了“保险”的股东认定为“保险资金”（注：本文中“保险资金”指股东或持有人名称中包含“保险”二字，下同），发现——

截至2024年中报，A股沪港北交易所一共有5327家上市公司，其中前十大股东包含了保险资金的有76个，占比为14.3%，持有市值合计1.25万亿，占比约1.4%。

数据来源：Wind，截至2024年6月30日。

从申万一级行业分布来看，截至2024年中报，受保险资金偏好的行业主要是煤炭、银行、钢铁，三大行业均有40%以上上市公司的前十大股东出现了“保险资金”；从数量上看，医药生物、电子、机械、电力设备、基础化工均有50家上市公司前十大股东出现“保险资金”。

从历史数据可知，保险资金过去遵循了红利+成长的攻守兼备资产配置理念。

首先，保险资金集中配置了红利类资产，共同特点都是股息率较高。如煤炭指数和银行指数在2024年中报的股息率分别为6.82%、5.92%，高于同期市场大盘指数如沪深300的3.35%和中证A500的3.27%。

此外，保险资金也布局了医药生物和电子等成长性较高的行业，给了估值水平足够空间。如医药生物和电子在2024年中报时的滚动市盈率（TTM）为26.59倍和45.35倍，同样高于同期沪深300的11.84倍和中证A500的13.18倍。

数据来源：Wind、上市公司半年报，截至2024年6月30日。历史数据不代表未来情况。

保险资金投资权益资产的第二个方法：买基金，更偏好ETF！

类似于在上市公司定期报告中找股东的思路，在交易所上市的基金也会定期披露前十大持有人情况，也能发现“保险资金”的身影。同样的，这里的保险资金，指的是上市基金前十名持有人名称中包含“保险”二字的持有人。

截至2024年4月30日成立的1377只上市基金中（发布了2024年中报的基金），有398只基金的“前十大持有人“中出现了保险资金，占比达28.9%。这一数字，要高于前十大股东包含保险资金的A股上市公司比例。

其中，ETF高达364只，占比91%，包括了318只被动指数型ETF、27只跨境类ETF（国际（QDII）股票型）、9只被动指数型债券ETF和9只增强指数型ETF等。显然，ETF已经成为保险资金布局权益资产的重要工具！

从累计前十大持有人保险资金的规模来看，截至2024年中报，保险资金一共持有了1746亿份，市值规模达1806亿元。

在这其中，富二家一共有35个产品（其中有33个ETF）的前十大持有人中包含“保险资金”，分布在宽基——上证指数ETF（510210）、1000ETF（159629）、中证A50ETF（159591）、深证50ETF富国（159350）和双创50ETF（588380）；行业主题型——港股通互联网ETF（159792）、旅游ETF（159766）、银行ETF（159887）和军工龙头ETF（512710）；策略型——价值100ETF（512040）。历史数据不代表未来情况。

富国基金旗下ETF前十大持有人中

“保险资金”持有规模较高的产品（截至2024年中报）

注：“保险资金”指持有人名称中包含“保险”二字的基金持有人。

数据来源：Wind，基金中报，其中持有份额和持有占比数据来自基金中报，持有规模数据根据基金中报披露的基金净值数据计算，计算公式为：持有规模=持有份额*基金净值，时间截至2024年6月30日。历史数据不代表未来情况。

为什么保险资金如此偏好ETF？

答案或许就在它追求的投资目标和资金来源。保险资金的显著特点在于强调资金的安全性和稳定性，且由于保险赔付时间较长，使得资金对长期投资的偏重，进而在风险管理上更加谨慎。此外，保险资金也需要兼顾流动性和收益性，既能履行保险合同所承诺的保障责任，又能灵活应对负债端潜在的即时赔付需求。

而ETF具有分散个股风险的特点，相较于投资个股，也能减少一部分不确定性，更加适合长期投资的需求。ETF的交易属性也契合了保险资金对流动性的要求。所以，大力布局ETF或许成为了保险资金这类资金基于资金特性和投资目标进行的合理选择。

风险提示：请投资者关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险。市场有风险，投资需谨慎。

-#日富一日 保险资金-

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本活动截至2025年1月26日17:00结束，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。

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