商场、高铁站的按摩椅，要上市了

在商场、高铁站、电影院随处可见的按摩椅，要上市了。

近日，福建乐摩物联科技股份有限公司（下称“乐摩吧”）正式向港交所递交上市申请，拟在主板挂牌上市，由中信建投国际和申万宏源香港担任联席保荐人。

据弗若斯特沙利文的资料，2021年至2023年连续三年，按交易额计算，乐摩吧在中国大陆所有智能按摩服务提供商中排名第一。

商场生意最好

乐摩吧品牌创立于2016年，主要在商业综合体、影院、交通枢纽场所（包括机场、高铁站等）等高人流量场景，为消费者提供智能按摩服务。

究竟哪个消费场景生意最好？

一组数据可以告诉你答案：2024年前9个月，乐摩吧来自商业综合体、影院、机场、高铁站以及其他消费场景的智能按摩服务交易额分别为6.08亿元、1.74亿元、0.78亿元、0.16亿元、0.27亿元，分别占总交易额的67.26%、19.28%、8.67%、1.78%、3.02%，商业综合体无疑是其业绩支柱。

这组数据与公司服务网点布局紧密相关。截至2024年9月，乐摩吧在商业综合体有22851个服务网点，影院有16018个，机场366个，高铁站102个，其他场所3331个。

最新数据显示，截至2025年1月15日，乐摩吧服务网点已超45000个，投放智能按摩设备超50万台，覆盖中国大陆地区31个省级行政区和339个城市，累计可识别服务人数超过1.5亿。相比2022年底的21727个服务网点，约两年时间增长超2.3万个，实现翻倍增长。

大规模扩张的同时，乐摩吧也面临着诸多负面舆论。

由于按摩椅多设置在商场、影院、交通枢纽等人员密集场所，卫生安全问题难以保障。消费者留下的灰尘、汗渍、鞋印，甚至烟灰、口香糖等，严重影响后续使用者的体验。网络上，关于乐摩吧按摩椅不卫生的吐槽屡见不鲜，网友称其“千人躺，万人坐”。

此外，按摩椅是否占用了公用座椅空间的争议也一直存在。在客流量大的地方，当公共座椅坐满后，部分游客试图在按摩椅上休息，却常遭机器语音提醒和座椅翻转，这种冰冷机械的驱赶方式也被消费者诟病“不近人情”。

天花板已现

从财务表现看，乐摩吧绝大部分收入来自智能按摩服务。

2022年、2023年及2024年前9个月，乐摩吧收入分别为3.3亿元、5.87亿元、6.15亿元。其中智能按摩服务产生的收入分别为3.16亿元、5.68亿元、6.04亿元，占总收入的95.75%、96.74%及98.22%，占比还在提升。

现实问题是，乐摩吧的营收增速正在放缓。2023年，其同比增长77.75%，而2024年前9个月仅同比增长39.08%。

未来增长趋势如何充满未知。

目前，其已做到了行业首位。据弗若斯特沙利文的资料，2021年—2023年，按交易额计算，乐摩吧市场占有率分别为29.4%、33.9%及37.3%，在市场上占据主导地位。但随着市场份额到达一定程度后，进一步提升的难度会加大。

同时公司业务严重依赖单一的智能按摩服务，该市场规模增长也颇为缓慢。有数据显示，中国智能按摩服务市场规模从2019年的23.4亿元增至2023年的24.4亿元，复合年增长率仅为1.1%。

记者曾发函询问乐摩吧方面未来是否有发展第二增长点的计划，截至发稿并未回复。

此外，其还面临着同行的夹击。传统的按摩椅制造品牌如奥佳华、荣泰健康等，也在向智能按摩服务领域拓展，这或会对乐摩吧业务造成冲击。

未来，其或将希望放在了海外市场，要让“外国人”也享受到智能按摩服务。

资料中，乐摩吧提出计划在海外市场寻找更多机会，尤其是关注到亚洲市场对智能按摩服务有潜在需求。鉴于此，其计划在该等海外地区设立服务网点网络。

现金流紧张

如今的乐摩吧仍在努力扩大业务规模，提高市场占有率，这也对公司利润、资金情况产生了影响。

数据显示，其毛利率从2023年前9个月的46.09%降至2024年前9个月的39.9%，主要原因是扩大业务规模及市场渗透率（扩大地理覆盖范围以在低线城市╱区域建立更多POS）产生了初始成本，以及运维人员方面的支出增加，导致毛利增长放缓。

同期，乐摩吧经调整净利润仅从0.99亿元微增至1亿元，相比营收超39%的增幅，近乎“增收不增利”。

大举扩张下，乐摩吧的现金流也不乐观。

2024年前9个月，公司经营活动所得净现金约为1.75亿元，投资活动所用净现金约为-1.45亿元，融资活动所用净现金为-0.41亿元；期内现金及现金等价物减少了0.11亿元，截至9月末仅为0.28亿元，而该时期，乐摩吧的流动负债总额为2.09亿元，其中一年内需要偿还的银行贷款就有0.49亿元，资金缺口明显。这或许也是其急于上市“找钱”的原因之一。

回顾过往，公司引入的外部投资较少，仅2017年12月，基石资本向其投资5000万元，获取12.5%的股权。但因乐摩吧未能在五年内实现上市，已于2023年7月对基石资本持有股权进行部分赎回。IPO前，基石资本仍持有乐摩吧2.6%的股份。

本文源自：国际金融报