上海
金选·核心观点
作者：姚遥、张嘉文
行业观点
重点政策/新闻跟踪：1）2024年12月26日，多晶硅期货与广期所正式上市，期货合约挂牌基准价为38600元/吨，上市首日涨幅+14%，推动硅料价格触底回升。2）2024年12月30日，中国大唐旗下中国水利电力物资集团有限公司召开光伏组件采购质量技术研讨会，从采购侧率先提出了“光伏质控20条”，旨在维护行业的良性发展，提升中国大唐光伏设备采购质量。
产业链：中上游环节涨价落地，组件价格底部夯实。1）硅料：价格小幅上涨，截至1月15日，N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.90万元/吨，环比12月底2.7%/2.6%，多晶硅企业自律减产、预计龙头及一线企业1月排产低位持稳，行业供应量大幅减少，企业普遍上调报价并于1月上旬逐渐落地，加之企业控制出货以消耗下游库存，成交价持续缓慢抬升。2）硅片：价格大幅上涨，行业库存快速消化，受春节假期影响，预计硅片企业1月产出环比下降3%至45GW、供需关系趋紧，头部企业带领下硅片厂家集体上调报价。3）电池片：价格小幅上涨，电池片厂家陆续减产，预计1月产出环比下降18%至45GW左右，目前行业整体库存水平健康，上游硅片涨价落地带动电池片价格上涨，然电池环节后续价格走势仍受制于组件。4）组件：价格下跌，终端需求疲弱，年底项目交付完毕后，企业考虑自律行为下调稼动率、延长春节假期，预计1月组件产出环比下降15%至40GW左右；前期低价抛货产品影响现货市场、均价持续下落，集中式价格持稳，多数厂家遵循协会指导价交付。5）辅材：2.00mm光伏镀膜玻璃价格小幅上涨，临近春节假期，组件企业排产偏低，需求支撑较前期转弱，供应端近期生产稳定，供应量处于低位，库存天数环比12月底下降0.37天至约33.46天；光伏EVA价格持稳，1月组件厂下调排产，胶膜厂订单减少，石化厂缩减光伏料排产，当前库存处于较低水平，光伏EVA料价格持稳于10550-10800元/吨。
需求：12月国内装机超预期，2024年出口规模同比保持增长。1）国内装机：12月新增装机70.87GW，同比+34%、环比+183%；1-12月累计装机277.17GW，同比+28%。2）出口：12月电池组件出口22.6GW，同比+24%，环比+10%，欧洲出口同环比回升、新兴市场维持高景气；其中组件出口17.07GW，同比+9.8%，环比+9.9%，巴西、巴基斯坦维持高景气，单月出口2.25/1.22GW，印度出口量环比提升127%至1.24GW；12月欧洲十国组件出口4.61GW，同比+13.6%、环比+46.1%。12月电池片出口5.6GW，同比+104.0%，环比+10.8%，印度、印尼出口高景气，单月出口2.9/1.1GW；1-12月电池片累计出口59.1GW，同比+65.1%。
集采数据跟踪：2025年1月开标9.5GW、定标0.9GW；1月N型定标价格中位数环比2024年12月回升0.023元/W。据不完全统计，2024年央国企大型组件集采招标/定标量分别为271/199GW，同比-5%/1%；截至1月20日，2025年1月开标/定标量分别为9.5/0.9GW，同比-85%/-93%。价格方面，1月集采项目N型投标均价分布在0.67-0.71元/W，已公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.69元/W，定标价格中位数环比提升0.023元/W。
投资建议
在以市场化力量主导的多方因素共同作用下，近期产业链各环节价格筑底/反弹、库存下降、龙头止血的趋势明确，“买在无人问津时”的交易策略十分重要，建议首选回调充分、α明确的“玻璃、电池片、新技术、海外/美国大储”、其次是主链龙头。
风险提示
传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。
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《光伏行业1月月度跟踪：产业链上游价格领涨，12月国内装机超预期》
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