北京
本篇文章前几周的时候发在跨资产星球的周末笔记，涉及这段时间全球的货币流动性问题、通胀问题、中美的长债情况、期限溢价、股债联动范式、为什么好消息是坏消息等内容，文内谈到的一些逻辑现在正在慢慢落地。下面是原文文章：
中美交易的关键都在债市，而有一句话是我在刚入行的时候就铭刻在心的： A sharp rise in yields undermines the very economic strength that caused them to rise in the first place.
1）It's the liquidity：最近几周全球货币供应量减少了 42 亿美元，这个问题我们在Notes 250109里面也讨论了，全球以美元计价的M2货币供应量在历史上一直与全球主要市场的股市波动呈现比较强的相关性。
2）基于市场的租金核心和总体通胀率都低于1%：如果剔除住房成本和 CPI 中基本上是估算的其他项目，当前的通胀数字即使不是略低于目标值，也基本回到了目标值，鲍威尔最近也提到了这一点。
3）尽管有 CPI 的影响，但房屋销售的中位数价格两年来一直持平或略有下降：
4）10 year yields are rising because the market is pricing in fewer cuts, not because it is afraid of inflation. TIPS implied inflation breakevens have been range bound for the past few years.（摘自Joseph Wang）
美十债收益率是市场在对联储降息次数减少的行为在做定价，而不是针对和害怕通胀在做定价，这两者的区别很大。在过去几年里，TIPS 的隐含通胀盈亏平衡点一直处于区间内。
利率路径是联储的想法，而TIPs是市场上投资者的想法。
5）驱动期限溢价的真正因素是股债相关性，而不是债券发行量或量化宽松。
见Notes250109 股市与利率，十债区间与股债关系变化的范式逻辑
这个所谓股债范式的Sweet Point在4%-4.5%之间，美银的测算更窄一点，放到了4%-4.25%：
Sweet Point的范围是两者相关性由正值转向负值的大致水平，“利率上升，股票上涨”的趋势自8月的growth scare以来一直持续，但随着目前10-yr yield稳定在4.5%以上，市场环境也就转为了 “好消息即坏消息”的局面，这种情况下通胀和利率成为市场关注的焦点也很正常。
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