Mysteel年报：2025年国内热轧板卷价格重心或将下移

前言：回顾2024年，国内钢材品种价格前三季度呈单边下跌的走势，热轧板卷均价较年初下滑24.39%，2024年上半年，建筑钢材跌幅较大，制造业用钢跌幅较缓。建筑钢材跌幅远大于工业用材。原料价格大幅下跌，跌幅大于成材，使得钢企即期利润有所好转。2024年三季度，随着供给端结构的变化，建筑钢材价格跌幅放缓，板材跌幅走扩。成材价格跌幅大于原料，使得钢企处于全面亏损。临近国庆节前一周，在密集性政策刺激推动下，中国资产全面大反攻，截止目前反弹至年初水平，截止24年年底，热卷价格在小幅回调后逐步回升，目前围绕3400元/吨左右波动。整体来看，2024年价格重心较2023年降低，2025年热卷市场将如何演绎，接下来笔者将通过基本面、宏观经济、下游需求等情况对2025走势进行分析。

一、价格方面

2024年热轧板卷全年表现前高后低，价格重心较2023年进一步下移，2024年前三季度价格持续走低，9月末在政策以及需求回暖的刺激下，出现大幅度反弹。但由于供给压力较大，需求弱势，市场价格在快速冲击年内高点后快速回调，临近春节长假，价格处于震荡稳定阶段。

二、钢厂成本

2024年钢厂点对点利润尚可，下半年由于原料价格持续攀升，钢厂利润逐步压缩，全面呈现亏损态势，直至三季度末，市场价格快速反弹后利润才有所回暖。2025年情况来看，在房地产持续弱势，长材需求降低的情况下，板材供给压力持续，钢厂利润或将一定程度缩窄，因此2025年高供给或将成为常态。

四、供应情况

Mysteel调研，2024年12月31日监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数51条，整体开工率79.69%；本周钢厂产能利用率为77.34%，周环比下降1.12%；具体热轧商品卷总量约为201.25万吨。从数据来看，近期产量处于基本处于高供给状态，长材需求减弱促使板材产量持续攀升。

五、库存情况

据Mysteel调研数据显示，截至1月3日全国热轧板卷社会库存为225.26万吨，较上周降2.9万吨，较去年同期增加7万吨。从库存的角度来看，今年全国热卷库存较2024年稍高，主要是由于今年板材供给压力增大，热卷产量持续处于高位，在需求不佳的情况下，库存持续累积，预计2025年热卷库存或将继续保持高位运行为主。

六、进出口情况

2024年我国热卷出口大幅增加，截止11月份，我国热卷出口总量2555.09万吨，较2023年增35.63%，进口103.26万吨，同比降11.77%，由此可见我国热轧板卷在全球市场竞争力明显增大，出口缓解大部分内贸压力，但由于部分国家发起对华有关出口钢材的反倾销调查，其他海外国家效仿的概率正逐渐增加；为扭转进口高价原料，出口低价钢材的不利局面，同时也能间接调控粗钢产量，进而打压原材料，尤其是铁矿石的价格。

七、需求情况

（1）分板块钢材消费情况

其中钢材端消费4大块中：地产下降、基建小幅回升、制造业呈现复苏 海外消费好于国内，消费结构仍以施工端缓慢下滑，制造业依靠出口缓慢回升，转型结构有所体现，但核心发展主线动能仍未实际显现。

（2）制造业情况

1、钢结构：临近春节，下游钢结构行业订单减量明显，刚需支撑走弱，用钢需求消耗下滑，资金短缺叠加项目收尾，预估钢构行业需求消耗表现偏差。

2、机械行业：工程机械行业整体表现一般，市场需求国内增量，出口资源略有下滑，整体来看预计明年1月份工程机械用钢或将略有收窄。

3、家电行业：消费淡季影响下，家电企业生产饱和度不佳，排产表现也出现下滑态势，但在国家实施积极的财政政策下，家电产品以旧换新力度较强，且海外需求持续复苏，家电行业仍维持高景气度。

4、汽车行业：目前汽车行业表现稍好，部分新能源车型较为火热，车型差异造成两级分化，传统汽车承压运行。预计明年1月份汽车行业用钢或将变化不大。

八、产能情况

截止目前，全国热卷产能占比最高区域保持为华北地区40.2%，华东地区占比达到27.4%；东北地区、华中地区、西北地区、西南地区分别占13.5%、6.7%、1.9%、4.6%，变化均较小；华南地区产能占比上升2.9%至5.6%。2024年已投产900万吨。主要方向仍以南方地区增加为主，产能结构会逐步呈现南北持平态势。

九、总结及预测

国内外宏观面：从需求端的角度看，预期2024年投资先慢后快，净出口则是新亮点。近期对于消费端补贴与转移支付，对于国内的温和通胀有所回升，房地产投资下行速度放缓，房价与居民可支配收入的回升均对于市场可以起到支撑作用。特别是商品房存量去化政策提振市场情绪，对钢材消费新增量的影响依然有限；由于海外制造业的放缓，间接出口有望继续维持高位水平。2025年国债发行等资金下沉速度有所加快，市场对宽松政策抱有较高期待，专项债发行节奏加速，会影响明年钢材价格中枢水平。而海外不确定性仍然较多，地缘政治变化影响大类资产价格；美国就业率回升，通胀预期尚存，这将考验美联储的持续降息动力，海外市场将会受此预期反复扰动，这对于国内刺激政策持续性与节奏，也会受此影响。

供给端：由于短时间空单回补与情绪缓和主动补库，带动热轧利润好转，变相使得产量回升，11月份检修量较10月份相比有所减少，2025年在钢厂产能新增，且仍有利润的情况下，减产意愿不强，预计2025年全年产量或将继续高于2024年。

需求端：热轧板卷消费尚存，但主要偏向于生产后端与居民端消费（对于汽车、家电、制造业替换等带来库存周转率提升）：基建由于地方化债压力仍存，新开工项目数量增速放缓，更多仍以重点工程与存量工程为主（预计全年基建投资增速累计同比为5.5%，23年累积同比为5.9%）；地产前端并未受到政策支撑，下降预期难以改观，更多则来自于企业压力的缓和，但对于新增消费则较难体现（预计全年新开工累计同比约为-21%， 23年累积同比为-20.4%）；Q4季度，直接出口有承压回落的预期，间接出口则受到海外补库与制造业减弱，继续维持高位出口。

出口端：板材价格海内外价差依旧存在，国内供给不减的情况下，直接/间接出口有回落预期，对市场库存或将造成一定压力。

总结：宏观海外不确定性较多，国内政策托底效应仍在，但对钢材消费新增量的影响有限；供给侧而言，热卷利润仍存且产能新增，产量或将继续增加；需求端来看，热卷消费重点在于制造业提升，基建方面难以体现，出口端25年存在回落预期。

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