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星球内容推荐:

Headline

净出口对中国经济增长贡献创30年新高

中国金融业GDP增长强劲，房地产业连续三年下滑

GDP平减指数连续第二年下降，工业降幅最大

摩根士丹利：第一季度聚焦四大交易主题

瑞银：沪深300业绩增速或在今年显著改善

中国进口俄油创新高，沙特份额下降

中央企业利润持平，投资增速创新低

惠誉和标普纷纷下调万科评级

特朗普周一宣誓就任美国总统，开启其第二任期

亚特兰大联储预计美第四季度GDP增速达3%

美国对进口新鲜农产品依赖加深

日本推迟财政盈余目标，债务压力凸显

日本核心机械订单增速创九个月新高

为支持战争开支，以色列债务融资创下新高

中国

1.统计局数据显示，2024年，货物和服务净出口对经济增长贡献率达到30.3%，为1994年以来最高水平，拉动GDP增长1.5个百分点。最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，较去年的85.6%明显下降，拉动GDP增长2.2个百分点。资本形成总额对经济增长贡献率为25.2%，拉动GDP增长1.3个百分点。

来源：边际Lab x FinGraph

2.统计局数据显示，2024年金融业GDP同比增长5.6%，拉动GDP增速0.41个百分点；房地产业GDP同比下降1.8%，为连续第三年下降，拉动GDP增速-0.12个百分点；工业GDP同比增长5.7%，拉动GDP增速1.73个百分点。

来源：边际Lab x FinGraph

3.2024年，中国GDP平减指数下降0.8%，为连续第二年下降。其中，工业行业GDP平减指数下降2.3%，降幅为各行业最大，房地产业（-2.1%）和交通运输业（-1.9%）紧随其后。

来源：边际Lab x FinGraph

4.摩根士丹利在一则报告中介绍了2025年第一季度的四大交易主题。第一，春节消费主题，涉及白酒、消费电子、黄金珠宝、旅游酒店以及价格弹性较高的低价消费品行业。第二，高股息股票，特别是股息率超过5%且2025年盈利增长为正的央企国企。第三，美国大选和春节后风险偏好有望提升，周期性和成长型股票可能存在交易机会。第四，股票回购主题值得关注，预计2024年年报季将有更多回购公告。

来源：摩根大通（《中国股权策略：2025年第一季度展望｜评估可能的市场》，）

5.瑞银预计，受益于下游行业利润率改善和2024年较低的基数，沪深300每股收益（EPS）增速将从当前的1%升至2025年的6%。更低的无风险利率、更明确的财政支持、散户资金流入以及长线资金的进入将有助于降低目前高于长期平均值1.2个标准差的股票风险溢价。

来源：瑞银（《中国股权策略2025：近期A股前景展望》，）

6.2024年，中国从俄罗斯的原油进口量同比增长1%，至1.085亿吨，相当于217万桶/日，为历史新高。相比之下，中国从沙特阿拉伯的进口量则下降了9%至7864万吨，约合157万桶/日。炼油商为应对利润率下滑，更多采购价格更低的俄罗斯原油，是造成这一变化的主要原因。

来源：边际Lab x FinGraph

7.国资委数据显示，2024年中央企业利润总额为2.6万亿元人民币，与2023年持平，同比增速创2009年有数据记录以来的最低水平。2024年末，中央企业总资产突破90万亿元，同比增长5.9%；全年固定资产投资（包括房地产）同比增长3.9%至5.3万亿元。

来源：边际Lab x FinGraph

8.周一，惠誉和标普全球均将万科的信用评级从“B+”下调至“B-”，理由是其财务灵活性下降及2025年销售前景不明朗。万科负债高达450亿美元，销售额和现金流下降削弱了其偿还2025年大额到期债务的能力。此前，穆迪已于1月16日将其评级从“B2”下调至“Caa1”。评级机构指出，尽管万科仍可通过境内银行的长期担保融资获取资金，但随着更多资产被抵押，其财务灵活性正逐步削弱。

来源：边际Lab x FinGraph

美国

1.特朗普周一宣誓就任美国总统，开启其第二任期，承诺将优先考虑美国利益，为美国带来“黄金时代”。特朗普在就职演说中表示，美国人民已经发出了自己的声音，他将重塑美国经济、政府和与其他国家的关系。特朗普称，将通过国家紧急状态来打击非法移民，并派遣军队前往南部边境；将宣布能源紧急状态以降低通胀，并撤销电动汽车强制令，退出巴黎气候协定；将对外国商品加征关税，成立对外税务局，从外贸关税中获得“巨额”收入；将签署行政命令，承认两种性别，并结束联邦政府的多元化、公平和平等（DEI）措施。特朗普还表示，将延长TikTok的出售期限、收回巴拿马运河，并结束俄乌战争。特朗普在就职演说中没有提到具体的关税计划，结合此前媒体报道称，并不会在上任第一天就征收新关税，市场对关税的担忧有所缓解，美元指数应声下跌，英镑、欧元、澳元、加元等涨幅均超1%。标普500指数期货上涨0.4%（美国股市周一因假期休市）。

来源：边际Lab x FinGraph

2.受近期较好的经济数据提振，亚特兰大联储的GDPNow模型对2024年第四季度GDP增速（环比折年率）估计达到3%。

来源：亚特兰大联储

3.美国H-2A农业临时工项目的劳动力成本远高于加拿大和墨西哥，加州更是高达每小时19.97美元。H-2A签证允许美国雇主临时雇佣外国公民从事季节性农业工作，以解决美国农业劳动力短缺问题。不断上涨的工资和潜在的驱逐出境风险加剧了农民的压力，增加了消费者成本上升的可能性。

来源：Bloomberg

4.与此同时，美国越来越依赖进口新鲜农产品，目前进口新鲜水果占比近60%，新鲜蔬菜占比超25%。不断升级的国内劳动力挑战可能会进一步加深这种依赖。

来源：Bloomberg

5.从历史经验看，美国商业地产未来仍有进一步的下行空间。

来源： Chartr

欧洲

欧元区长期低增长，西班牙虽然总体GDP表现较好，但这主要源于高移民数量。若以人均GDP衡量，西班牙与其他欧元区国家一样增长停滞。

来源：IIF

亚太

1.日本政府将实现基础财政盈余的目标推迟至2026财年，预计当年盈余为8000亿日元（约51.5亿美元）。而2025财年因去年生活成本上涨而追加预算，预计赤字达4.5万亿日元，远高于此前预估的8000亿日元盈余。目前，日本公共债务已达经济规模两倍，实现财政盈余至关重要，但老龄化和利率上升带来持续挑战。日本自战后除1986-1991年资产泡沫期外，基本预算长期处于赤字状态，导致债务规模高企。

来源：边际Lab x FinGraph

2.日本2024年11月工业产出环比下降2.2%，略好于初值的2.3%降幅，为8月以来的首次下滑。生产机械、汽车和金属制品的产量均出现下滑。同比来看，工业产出下降2.7%，逆转了10月1.4%的增幅。

来源：边际Lab x FinGraph

3.日本2024年11月核心机械订单（不含船舶和电力公司）环比增长3.4%，达8996亿日元，为九个月来最强增幅。该数据较10月的2.1%增速进一步加快，且远超市场预期的0.4%降幅。其中，制造业订单增长6%，至4629亿日元；非制造业订单增长1.1%，至4537亿日元。

来源：边际Lab x FinGraph

4.Preqin数据显示，2024年专注于亚太地区的私募债务基金募资额同比下降34%，至54亿美元，为2016年以来的最低水平。资金投放额同比下降67%，至46亿美元。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.为重塑东南亚碳交易中心的地位，印度尼西亚向外国投资者开放碳交易市场。周一，印尼IDXCarbon碳交易所（由印尼证券交易所运营）上，9家海外投资者参与了印尼国家电力公司（PLN）旗下五个能源项目的国内碳信用额交易。印尼总统佐科·维多多此前承诺，将净零排放目标提前十年至2050年，并期望从碳交易中获得数十亿美元的收入。彭博新能源财经的数据显示，印尼实现净零排放目标需在可再生能源、电网容量和电动汽车领域投资高达3.8万亿美元。

来源：Bloomberg

2.以色列政府去年为资助与哈马斯及其他伊朗支持的武装组织的多方面战争，创下了债务融资的新纪录。政府共借款2784亿谢克尔（约合759亿美元），超过了2020年因应新冠疫情而创下的2650亿谢克尔的历史纪录。此次借款中，大约81%是在以色列本国的债券市场上进行的。

来源：Bloomberg

全球

自美国制裁俄罗斯能源以来，前往中国的关键航线超级油轮运价翻倍。波罗的海交易所数据显示，截至上周五，中东至中国航线超大型油轮（VLCC）的日运价飙升112%至57589美元，美国墨西哥湾至中国航线运价上涨102%，西非至中国航线运价上涨90%。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

伦敦金属交易所（LME）已批准香港成为LME的交割地点，获准在香港交割的金属包括铝合金、铜、铅、镍、原铝、锡和锌。此举被视为LME打入中国内地市场的重要一步，也是香港交易及结算所有限公司（HKEx）2012年收购LME以来的一项战略目标。虽然LME尚未获得中国监管部门的批准，但若成功，将有望提振LME交易量。然而，由于香港仓储成本高昂，国际仓储公司可能不会急于在香港设立仓库。目前，LME在全球32个地点拥有465个仓库，储存铝、铜、锌、铅、锡和镍等金属。

来源：Reuters

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