开年券商密集发债“补血”，票面利率持续下滑仍获市场追捧

界面新闻记者 | 刘晨光

今年开年，券商发债的票面利率整体较去年同期有较大降幅。

Choice数据统计显示，截至1月19日，今年以来已有29家券商合计发行债券44只，其中中国银河证券发行100亿元债券居首，排在之后的分别为国泰君安（601211.SH）（90亿元）、广发证券（000776.SZ）（77亿元）、兴业证券（601377.SH）（50亿元）、平安证券（40亿元）。

从债券的票面利率看，相较于去年整体下滑较多。Choice数据显示，从去年同一时间段看，28家券商发了45只债券，票面利率均处于2%以上，居于2.43%-3.3%之间。

而今年29家券商发了44只债券，募集资金750亿元，券商发行债券的票面利率区间为1.6%-3.3%，发行期限为3年及以下的多处于2%以下，发行期限在3年、5年及其以上的利率大多处于2%-3%之间。

据wind数据，华源证券1月16日发行的“25华源C2”票面利率最高为3.36%，发行期限为3年期，发行总额5亿元，为证券公司次级债，这也是截至目前为止，仅有的一个票面利率在3%以上的债券。

Wind显示的信用评级分析，华源证券规模处于行业下游水平，股东背景尚可，受益于自营业务投资规模提高，总资产大幅提升。业务方面，该公司2023年股权投资业务公允价值损失较大，致使当年大幅亏损，2024年前三季度小幅扭亏为盈，整体盈利稳定性偏弱，短期偿债压力较大，流动性一般。

“券商发债融资利率较低的最主要因素是当前市场利率较低且资金面宽松。在2024年12月底投资机构头寸紧张，但年后资金面相对宽松的情况下，市场利率呈现较低水平，企业发债融资成本更加合理。这种宽松的货币环境和充裕的市场流动性，使得券商能够以较低的融资成本发债来补充资本金，从而推动了券商发债融资利率的下降。”一位资深业内人士向记者分析指出。

如果从年度的利率走势上来看，Choice数据显示，2024年所有券商发布债券的票面利率平均值为2.21%，相比之下，2023年该数据的平均值为2.9%左右，降幅十分明显。

一位熟悉债券市场的业内人士称，“市场流动性过剩的同时，优质资产稀缺，所以为了防范风险涌入债券市场，压低收益率。”

券商债券陆续注册发行的同时，也有券商相关债券已经获批注册但尚未发行。近日，国海证券称收到中国证监会批复，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元公司债券的注册申请。招商证券也表示，收到中国证监会批复，同意公司向专业投资者公开发行短期公司债券的注册申请，本次公开发行短期公司债券面值余额不超过400亿元。

界面新闻记者注意到，从认购倍数上，券商债整体上还是受到追捧。Wind数据显示，在可查询的债券认购倍数方面，万联证券、东方证券（600958.SH）、华泰证券（601688.SH）、西部证券（002673.SZ）、东北证券（000686.SZ）和南京证券（601990.SH）的认购倍数在三倍以上。

如东方证券2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）“25东证01”，票面利率1.64%，发行规模为30亿元，今年1月16日上市的一年期债券，全场认购倍数为3.37。再如华泰证券2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第一期）期限为281天，发行工作已于1月8日结束，本期债券最终发行规模为32亿元，票面利率为1.60%，认购倍数3.36 倍。

一位资深投行人士表示，券商资金本身也是需要补充，但是现在发股难度较大，通过发债的方式好一些，发债通常都是面向大的投资者，和发行股票方式压力不同，同时目前整体利率处于低位，券商在募集资金的时候会处于价格成本方面的考量，也倾向于发债。

万联证券资深投顾屈放接受界面新闻记者采访时表示，对于券商而言，发债的目的主要是降低融资成本，优化财务。其用途主要是补充流动资金，补充资本金，提升运营效率（如加快科技金融布局），以及投行，自营及两融等业务支持。当前的债券市场发行利率偏低，认购倍数较高，也利于券商开展债权融资业务。“对于券商行业而言，资本金的增加更有利于拓展业务，优化财务，降低融资成本，因此发行债券也是一种不错的融资手段。”屈放说。

资深券业人士王剑辉也认为，现在的利率应该是处在历史低位，如果用债权融资，券商低成本补充资本金具有很大好处。不过王剑辉指出，与此同时也有一个潜在的预期，即这种超低利率的水平能够维持多久，在经济企稳或者是为了其他货币政策目标的情况下，可能利率下行空间还会逐步收窄，那么回升的可能性就会逐步增大，在这种情况下，保证低成本融资还是有一定的前瞻性。

从券商发债的原因上来看，界面新闻记者梳理发现，多数券商债券募资表达的原因多为拟用于偿还有息债务，补充营运资金等。

在王剑辉看来，补充券商资本金还有其他方法，比如股权融资，但是就权益融资而言，目前来讲，市场的状况不是很理想，特别是金融行业的股权融资可能盘子相对较大，对市场的人气要求也比较高，从当前的情况来看，很难保持一个良好的估值水平，所以这时候股权融资是比较有限的选择。

“一般来说，从货币政策的节节奏上看，年初比较宽松，年中逐步收窄，然后到年底可能为了控制系统风险，可能就会有一些收窄，年初增加融资应该也是正常的，主要是出于技术方面的考虑。”王剑辉补充道。

相关数据显示，2024年全年，券商合计发行债券686只，同比下降12.72%；合计发行债券金额达1.31万亿元，同比下降12.36%。

展望今年，香颂资本执行董事沈萌告诉界面新闻，“预期货币供给会显著扩大，但经济风险的不确定性仍然存在，因此对债券等低风险投资产品的需求将增加。同时，国债和地方专项债等投资产品的供给也会增加，在一定程度上会平衡流动性的收益需求。”