倍加洁业绩预亏：并购后遗症凸显，企业前行之路引深思

2025年1月17日晚，倍加洁集团股份有限公司（证券代码：603059）发布了2024年年度业绩预告，其内容令人关注。据预告显示，2024年1-12月，该公司归属于上市公司股东的净利润预计亏损5640万元至8460万元，扣除非经常性损益后的净利润亏损更是达到6800万元至10210万元。这一业绩表现与2023年形成鲜明对比，彼时，倍加洁实现的归属于母公司所有者的净利润为9251.38万元，而归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为3596.99万元。由盈转亏的业绩预告，瞬间引发了市场的广泛关注与讨论。

倍加洁对业绩亏损的原因进行了说明，主要归结为两点：其一，是由于对外投资参股公司薇美姿实业（广东）股份有限公司的经营业绩出现波动，公司预计将对其长期股权投资进行减值准备计提；其二，控股子公司善恩康生物科技（苏州）有限公司（以下简称“善恩康”）的经营业绩未达预期，公司预计将对其商誉进行减值准备计提。这两点原因，实则都指向了同一个问题——并购后遗症的显现。

倍加洁，这家创立于1997年的企业，曾是中国第一家上市口腔护理公司，拥有丰富的专利技术，包括17项发明专利、109项实用型专利和173项外观设计专利，具备强大的生产能力，年产6.72亿支牙刷、30亿支牙线棒和180亿片湿巾，销售网络覆盖全球30多个国家和地区。然而，随着市场竞争的不断加剧以及消费者需求的日益多样化，倍加洁也逐渐面临增长困境。为了突破这一瓶颈，倍加洁开始寻求通过并购来实现业务的扩展与多元化。

善恩康，自2016年成立以来，一直专注于益生菌全产业链的研发、生产和销售领域。它拥有庞大的菌株库，并在AKK等新一代益生菌菌种方面率先布局，为大健康、医药、乳制品、食品饮料及日用日化等多个行业提供定制化的解决方案和高质量的益生菌产品。善恩康的产品线也已成功拓展至美洲、欧洲、澳洲及东南亚等全球30多个国家和地区。据专业评估机构评估，善恩康100%股权的评估价值高达2.72亿元，相较于账面价值实现了586.29%的显著增值。在财务表现上，截至2023年9月30日，善恩康的账面净资产为4481.37万元，同期实现营业收入5527.59万元，净利润达到846.42万元。2023年11月，倍加洁发布公告称，拟通过股权转让及增资方式，以2.13亿元取得善恩康52.0006%股权。当时，善恩康在业绩承诺期内所设定的50.93%的复合增长率目标，远超其2022年实际达到的15.57%的历史盈利水平，也高于同行业中的科拓生物、蔚蓝生物以及汤臣倍健在未来几年预计的复合增长率。然而，正是这一高增长目标，为后续的业绩压力埋下了伏笔。

薇美姿，作为我国口腔护理行业的领军企业，专注于开发并销售成人及儿童基础口腔护理、电动口腔护理以及专业口腔护理产品。凭借大手笔的营销投入，薇美姿迅速建立了品牌影响力，旗下拥有舒客和舒客宝贝两大知名品牌，2020年以零售额计，在中国口腔护理市场中占据了第四的位置。公司的主营业务涵盖基础口腔护理（覆盖成人与儿童）、电动口腔护理，以及专业口腔护理三大产品线。在销售渠道方面，薇美姿线上拥有32家直营网店及48家经销商资源，线下则覆盖了32个大型客户，并通过602个线下经销商网络，广泛布局于大卖场、连锁超市、个人护理店、母婴店、便利店及加油站等多种零售业态中。2022年2月，薇美姿向港交所提交了上市申请，计划在香港上市。然而，六个月后，薇美姿仍未通过上市聆讯，按照相关规定，其招股书随后被标记为失效状态。

早在2021年，倍加洁就通过投资3.05亿元参与设立珠海云舒壹号和珠海沄舒二期股权投资基金，间接获得了薇美姿15.6683%的股权。2023年2月，倍加洁进一步从联想系背景的北京君联和北京翰盈手中收购了薇美姿16.4967%的股权，交易金额高达4.71亿元。到了2024年5月24日，倍加洁的全资子公司南京沄洁又以2531.47万元的价格成功竞拍了薇美姿1.59%的股权。至此，倍加洁合计持有薇美姿33.8612%的股权，这一比例已经超过了薇美姿创始人王梓权、曹瑞安、余立涛通过一致行动协议所控制的32.04%表决权。从这一系列的股权收购动作来看，倍加洁对薇美姿的重视程度可见一斑，然而，薇美姿的经营业绩波动，却给倍加洁带来了不小的财务压力。

在并购过程中，商誉是一个常见的财务项目，但同时也是悬在企业头上的“达摩克利斯之剑”。当被并购公司业绩不达预期时，商誉减值将增加公司的风险。此次倍加洁对善恩康的商誉计提减值准备，正是商誉减值风险的直接体现。高溢价并购往往伴随着高额商誉，一旦并购标的业绩下滑，商誉减值便不可避免。这不仅会侵蚀公司的利润，还可能引发市场对公司的信心危机，进而影响公司在资本市场的表现和投资者的信心。

并购后的内部整合是企业面临的重要挑战之一。倍加洁在并购薇美姿和善恩康生物科技后，可能在企业文化、管理团队、业务流程等方面存在整合不畅的问题。不同企业的运营模式和管理理念存在差异，这可能导致并购后的企业无法形成有效的协同效应，反而增加了内部摩擦成本，影响了整体运营效率。此外，若并购后的子公司在经营管理上缺乏有效的监督和控制，也可能导致其业绩下滑，进而拖累母公司业绩。例如，在业务流程整合方面，如果倍加洁与善恩康在生产、销售、研发等环节的协调不畅，就可能无法充分发挥双方的优势，实现资源的优化配置，从而影响企业的整体效益。

市场环境的不确定性也是并购后遗症的重要诱因之一。近年来，宏观经济形势、行业竞争格局、消费需求变化等因素不断影响着企业的经营状况。倍加洁所处的口腔清洁护理用品及一次性卫生用品行业，市场竞争激烈，消费者需求也在不断升级。若并购后的企业在产品研发、市场推广、渠道建设等方面未能及时跟上市场变化，就可能面临市场份额下降、产品滞销等问题，从而影响其盈利能力。例如，随着消费者对口腔护理产品品质和功能的要求越来越高，如果倍加洁并购后的相关企业在产品研发上不能及时推出符合市场需求的新产品，就可能在市场竞争中处于劣势地位，进而影响企业的业绩表现。

此次业绩预亏对倍加洁而言，影响是多维度的。首先，在资本市场上，股价可能面临较大波动压力。投资者通常将净利润视为衡量企业盈利能力和发展前景的重要指标，业绩预亏会引发市场担忧，导致股票抛售压力增大，市值缩水。这不仅损害了现有股东利益，还可能影响企业未来的融资能力和市场形象。其次，企业内部士气或许受到打击。员工可能对公司未来发展产生疑虑，工作积极性受挫。管理层也将面临巨大压力，需要重新审视战略布局，调整经营策略以应对危机。此外，供应商和客户关系也可能受到波及。供应商可能对企业信用状况产生担忧，在合作条款上更为谨慎；客户可能对企业稳定性产生质疑，进而影响订单获取和市场份额巩固。

倍加洁2024年的预计业绩亏损，凸显了并购活动带来的后续挑战，同时也是企业未能准确评估自身实力及市场环境变化的直接反映。这一事件为众多企业敲响了警钟：在追求规模扩张与业务多元化的进程中，企业务必保持理性思考，深刻认识并购伴随的风险，并精心制定整合策略与风险管理措施。只有这样，才能在复杂多变的市场环境中稳步前行，确保企业的可持续发展。