这两天,资金市场异常紧张,个别机构都急疯了。
现在急需央行开闸放水,释放流动性,否则春节前后可能会出现钱荒,股市也可能会被拖累。
先看股市。
现在股市开市出现一下不好的信号,寒武纪出现崩盘迹象,今天下跌了14.65%。在创新777.77新高之后,已经下跌了23.63%,跌破了5日、10日、30日均线。
现在的寒武纪,前期机构抱团太严重了,已经大幅透支了估值。即便有人押注它会得到神秘大额订单,也无法填实当下过高的估值,更何况它这些订单还没有落实到位,还存在很大的不确定性。再加上,春节临近和年报季临近,部分机构开始止盈操作,于是寒王就崩了。
再看钱荒。
周三(1月15日)有非银机构借不到钱,没法平头寸,银行间后台都延时了,4点后借入的隔夜资金成本一度飙升至16%。
今天上午(1月16日),资金紧张状况并未缓解,仍然有机构借入的隔夜资金成本高达10%以上。
今天下午,资金成本进一步飙升,有非银机构借入的隔夜资金成本直接飙升到了18%。
现在看资金市场,隔夜利率整体也才1.84%左右。
当然,现在资金紧张还只局限于个别非银机构,但是并未向全市场蔓延。尽管如此,我们仍然需要警惕动作缓慢,市场出现钱荒。
资金为啥突然紧张了呢?
1、这两天是税期,大家都在抢资金,市场资金需求增加。
从历史情况来看,税期都是需要央行提供流动性来支持的,但是这一次央行没有支持,反而在收紧流动性。
2、资金需求的预期飙升。
从现在的数据看,银行年初的集中贷款,以及天量国债的集中发行,还都没有开始,没有明显放量。
但是大家都知道,这些事儿肯定会冲击市场流动性。尤其是国债发行,很多机构都提前准备了。
注意,2025年国债发行将成为影响金融市场的重要因素之一,因为它规模实在是太大了。
再叠加上春节前居民资金使用需求增加,很多人都预期,钱会紧张。
在金融市场上,预期会自我强化,并实现的,这是资金紧张的重要原因。
3、从头寸上看,个别非银机构之前过于押注资金下行,借短投长,本想赚点期限错配的利差,没想到资金成本飙升。
结果搞成了借18%的钱,买1.6%的债。
而他们又必须在规定的时间内平仓,必须在规定的时间内融入足够的资金,甚至不惜一切代价。
于是,市场上就出现了隔夜资金成本一飞冲天的情况。
3、资金紧张的正反馈螺旋。
实际上,前几天资金市场就开始紧张了,利率升高引起恐慌情绪,而恐慌情绪又进一步推高利率,于是就很容易出现极端情况。
现在必须把这个正反馈螺旋给切断,否则很有可能在跨年期间出现钱荒。
4、天量MLF到期,央行净回笼资金。
实际上,整个1月份,央行都在净回笼资金。直到昨天(1月15日),央行还在净回笼资金。
当天,央行投放了9595亿流动性,但是到期MLF有9950亿,央行净回笼366亿元。
5、央行暂停买入国债,暂停向市场注入流动性。
1月10日,央行公告称,2025年1月起暂停在公开市场上买入国债。
买入国债,是央行直接向市场投放流动性,以及直接投放基础货币的重要手段,跟MLF投放、OMO投放、降息、降准等措施本质上没太大区别。
央行暂停买入国债,就意味着,暂停向市场上投放流动性。
从去年以来的资金面趋势是,央行的MLF一直在缩量,8月至12月期间MLF缩量续作达到21810亿元,但是央行又通过其他渠道向市场投放了流动性,比如通过买断式逆回购投放了27000亿元的基础货币,此外还有央行买入国债等等。
总之一句话,央行流动性净投放少了。
央行为啥不投放流动性了呢?
我们文章之前分析过,现在央行也面临选择。
一方面,债市供不应求,利率陡然走低,市场上都在抢债券,央行再抢的话,利率会进一步降低,因此央行就不参与了。
另外,人民币汇率贬值本来就很大,利率走低的话,人民币会进一步贬值。
另一方面,又要向市场投放流动性,维持宽松的货币环境,支持实体经济。
在综合考量下,央行就暂停投放流动性,选择稳债市和稳汇率。
我们现在需要思考一个问题:市场从去年就一直在等降准降息,但是一直没有等到,那么所谓的“适度宽松”是什么呢?
1月9日,央行旗下的《金融时报》文章借用专家的身份讲了一句话:2024 年年底的经济工作会议时隔14 年重提适度宽松,更多是对前期货币政策立场是支持性的确认。
什么意思?难道这是对之前央行行动的解释,不是对未来的定调?也就是说,降准降息只是市场的美好愿望吗?
接下来,就看春节前,央行的态度了。
这其实也是对债市一个警示,资金市场已经出现“钱荒”的苗头了,搞得不少金融机构很崩溃。
如果债市逆转了,如此庞大规模的押注利率下跌,那么到时候就是一片血雨腥风。
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