汇率终于成了当务之急

人民币汇率不出意外的话将开始承压了，之前所有影响人民币汇率有可能造成贬值压力的这些预期因素，今年开始都将变成现实，也就是说这个靴子要开始落地。

因此我们看人民币目前的汇率压力还是蛮大的，到现在美元兑人民币的汇率达到了7.33（一度7.36）。其实从去年11 月开始，这个事情已经反映在市场预期上了，人民币的汇率开始出现贬值，失守 7.3 之后虽然央行进行了一定的干预，但目前看整体市场趋势有可能进一步的汇率波动，弹性空间要变大。

目前央行对人民币的汇率干预采取了哪些措施呢？主要两个方面，但是指向的都是对于流动性的干预。首先今年公布的1月15 号，我们将在香港发行一支 600 亿规模的央行票据，为期 6 个月，通过发行票据就可以吸收市场上离岸人民币的流动性。

央行把票据给市场，把钱收回来。同时第二块我们在离岸市场上发行的人民币债券规模也在增加，去年的 11 月和12 月两个月平均每个月应该在 1, 400 亿以上。同时今年第一周公布的法里岸人民币债券的计划就达到了 530 个亿，显然在2025 年发行离岸人民币债券的规模要创造新高。

债券和前面说的央行票据效果是一样的，既向市场吸收人民币的流动性，钱就被收拢回来了，它会产生一个直接的结果，就是离岸人民币利率的升高。毕竟市场上流动性少了，需求不变的情况下，大家都想借钱，那么利率就会抬升。因此我们看目前离岸人民币的隔夜利率已经上升到了8.1%，而1月7 的利率则达到了4%。

为什么要抬升离岸人民币的利率？显然是为了保人民币的汇率，其实我们不差那点人民币的债券，平时也不是非得在离岸上发那么大规模的债券，那么现在发这个债券就是为了支撑人民币离岸利率来保住人民币的汇率。利率高了以后，说白了就是你这个钱相对少了，市场的价值高了成为一国本币在汇率上的支撑。一点无论人民币还是美元、英镑还是欧元、日元都是同样的道理。

这一番操作非常的迫切，央行对于汇率逆周期调节的态度，毕竟人民币从去年四季度到现在这个汇率贬值的速度有点快，这会进一步的造成市场上对于人民币空单的这种追求，虽然我们分离岸人民币和在岸人民币，但其实离岸人民币现在形成的是对在岸人民币的一种压力传导。

两者利率和汇率的变化上虽然有区别，我们普通人理解起来可以这么想，就是它近似为一回事，但是都在咱的央行密切的掌控之下。再分析一下背后的根源问题。

首先在过去这一年我们观察到的现象，我们的邻居日本经济似乎在开始恢复和复苏。无论是日经的表现，日本经济的走势， GDP 的增速、CPI 的涨幅以及劳动就业率达到了新高。这些都反映了目前日本经济开始强势复苏，但同时会带来一个结果，就是日本的长期国债的收益率开始快速的升高。我们知道之前日本泡沫经济破灭以后，这个躺平的 20 年出现的最典型的情况就是它的利率长期处于低位，同时国债的收益率也非常低，当初为什么大家拼命买日本的国债啊？现在我们似乎对这件事挺熟悉的。

那么当目前日本经济开始触底反弹的时候，钱就从债市里出来了，而投资到那些更高的风险回报收益率的市场里去，因为大家相信未来这个收益率更高，因此就不再纠结固守着日本国债。这就导致日本国债的价格下来以后，收益率跟着就上去了，因为债券的价格和它的收益率是成反比的。

目前日元 10 年期国债的收益率已经超过了1.18%，而日元30 年期国债的收益率则超过了2.3%。这还是那个躺平的日本吗？国债收益率怎么跟我们完全走出了相反的曲线呢？与此同时，我们的长期国债的收益率持续下降， 30 年期国债收益率在2%左右， 10 年期的国债收益率已经跌破了1.6%。原本两者距离挺远的，中国这边收益率高，日本那边收益率低，同时日本的利率低，中国的利率相对高。

经过去年末到今年这个情况，两者已经出现了交汇，并且反向的产生了剪刀差。目前日元国债的收益率已经全面超过了我们，这件事同样的会反映在汇率的市场上。

一国本币的利率就是这国本币在国内的价格，而汇率就相当于它在国际上的价格。我们再考虑一下中国的状况，目前中国面临的是什么？人民币的供应量是比较大的，但同时人民币的储蓄率非常高，而且在市场上购买国债投资的热情也非常高。

银行等金融机构被央行三令五申说你们不要买国债了，这是之前一再的要求，那为什么这些机构仍然在扎堆去买国债？主要是大家锚定参考的收益率太低了。你别看国债收益率一路下降， 10 年期的从 2.5% 一路降到现在1.6%，大家仍然认为这个收益率未见得低，以后可能还达不到这个收益率，扎堆进来。

要知道金融机构有个特点，他们主要是代客理财，虽然也有自由资金，但主票的他的钱收进来是要给投资者和储户一个回报率的，因此扎堆投资一些稳健的、收益率有保障的产品是金融机构一个普遍的做法。

这也是为什么他们要扎堆国债，这也是为什么即便是央行三令五申了说你们现在不要买了，这个本来就是我央行直接购买财政的，在二级市场上买财政发行的债券，你们不要掺和，这是去年的主旋律。但是到现在眼看着还是这个情况，央行改变了措施。你们买吧，现在央行我自己不买了。

既然市场上的资金都在追捧财政部发的债，那么我央行就没必要出来接这个盘了，暂停在公开市场上收购我们的国债。当然了，在公开市场上收购国债只是央行对于财政提供资金的一种途径而已，并不是说全面停掉了对财政债券的支持，比如还有逆回购。

但是减少一部分收购的量也是在平抑市场上对于国债的需求，进而有可能对于国债的收益率会产生一些支撑。这一系列的操作，其实围绕的目前并不是为了保利率和收益率，现在人民币要保的是汇率。

去年、前年甚至大前年人民币持续的放水，低利率是主旋律，为什么要刺激经济？要拉动消费、拉动投资，后来这个主旋律逐步的变化。你们不消费、不投资，那么就政府来办，政府进一步发债，但同时市场上不消费、不投资的这些余钱怎么办？就扎堆进入到了政府债市场，紧接着就到了今年，越往后利率越低，汇率的压力大，到达了一个临界值的时候。

比如说现在汇率的持续贬值的速度有点快，这个时候我们就得把国内的利率和对经济的刺激稍微放一放，反过来先就利率不能让它贬值太快。有人说贬值太快会怎么样？咱现在先把利息降下来，把国内的市场，把国内的经济搞上去再说。大家注意汇率可以有弹性，尤其是人民币在掌控之中，央行对人民币汇率的控制还是比较强的，唯一担心的就是汇率快速贬值，它会对市场造成一个预期，会加大市场对人民币做空的压力。

毕竟市场上的资本对汇率做对冲，谁也不想在这上面赔钱，尤其是我们有大量的进出口，国内外对内投资的企业，它是需要人民币的，它同时也要锁定人民币在远期的汇率。这个时候它做空是一种客观的市场情况。我最近看到有的这个所谓的专家或博主在网上说一些观点，说刻意的做空人民币汇率是很贱的行为。我必须要纠正一下，这属于一种严重没有常识的说法。

汇率的多和空是一种市场的结果，是一种市场对你预期判断之后的行为，两者不要本末倒置，是因为你的汇率接下来贬值的概率非常大，所以大家才不得不用空单来做对冲。所以目前有些专家或者是自媒体很大流量的博主，他可能出一些不得已的原因，说一些不得已的话，比如说这种观点用立场来替代利益。

这个市面上美元、日元、欧元都会被做空，不是因为谁的立场问题，这些国家自己的基金都会做空日元，做空美元、做空欧元，它是出于利益的考虑，他不这样做他要赔钱的。各路资本有大量的多头敞口在外面，如果你这个汇率一下子贬了，这些多头是要赔钱的。所以他要做对冲这个事就这么简单，而不是说有谁去刻意的跟随。

我也不否认有些资金盘它会借这个机会去炒作一国货币的空单，但是对于人民币来说，可炒作的空间非常小，因为我们人民币的汇率，包括在岸和离岸的这种管控，基本上都在央行的手中掌握着，而且我们还拥有比较大的外汇储备，以及目前仍然是贸易净顺差，我们积累了很多美元等其他的主要外汇，所以央行对这件事干预空间是有的。

但同时我们不能否认一点，人民币汇率贬值本身对将来的贸易经济发展的格局会造成进一步的影响。同时汇率空间的变化会造成最直接的问题，就是我们国内的利率还降不降？

很有可能投鼠忌器，降太快了，汇率撑不住。那你不希望这样话，利率的下降就得慢一点，但是大趋势给大家讲，大趋势是不变的，就是我们国内的利率接下来进一步下行，以及人民币汇率弹性继续向下，继续扩大。这个趋势是不会变的，毕竟你保住自己经济的发展成果，以及抵消贸易壁垒和关税等因素的影响，还得让汇率就是有一定的弹性，只不过不要贬太快，那不符合中国的利益。

今年 2025 年是汇率大年，是各国经济贸易各方面较量短兵相接的一年。在这一年，汇率是最直接的工具和渠道，同时也会影响我们很多普通人在资产配置上的一些参考锚定。

升级版盐选私享圈会员上线

联络盐哥：saltsolution