耗时13年，医药小龙头，打破垄断，开始逆袭！

创新药浪潮，势不可挡！

随着我国药企研发投入的加大，2016年-2025年，我国创新药销售占比有望由7%增长至18%。

但是，相比于80%-90%的仿制药占比来说，创新药还是稀缺。

比如失眠症市场，直到2023年，我国才终于迎来国产首款创新药，“地达西尼”，打破了国外的垄断。

而这款药，京新药业研发了整整13年，是公司的首款创新药。

可以看出，京新药业为赶上创新药的发展洪流，做好了充分准备：

1、基本盘稳定

事实上，在创新药未销售之前，2023年公司营收就达到了39.99亿元，堪比片仔癀一年的肝病用药销售规模。

这是因为京新药业培育了3大核心业务，分别为成品药销售、围绕成品药一体化布局拓展的原料药业务，以及并购形成的医疗器械。

而这3大业务的销售规模在最近几年均维持了相对稳定。

其中最值得一提的便是第一大业务成品药销售，不仅规模一直是最大的，而且在神经系统、心血管和消化系统等多个领域手握拳头产品。

例如，公司有两个销售额超3亿元的产品，分别为抗癫痫药物“左乙拉西坦片”和胃黏膜修复药物“康复新液”；还有多个在院内市场销售排名第一的药物，比如降脂药“瑞舒伐他汀钙片”、帕金森治疗药物“盐酸普拉克索片”等。

正是稳定的基本盘，给公司提供了研发支撑，这对一家医药企业来说至关重要。

数据显示，截至2023年，京新药业的研发投入达到了4.01亿元，近几年研发费用率也一直呈增长趋势。

2、失眠新药进入医保

不得不说，随着公司的创新药失眠药上市，京新药业进入了新的发展阶段。

2024年3月，京新药业的失眠新药实现了商业发货，并在2024年底顺利进入了国家医保目录，这样在医保的支持下，其进院、放量速度便有望加快。

历史经验表明，艾力斯的抗肺癌创新药、百济神州的血液瘤新药都是在加入医保后首年实现了2-3倍的收入增长。

而且，尽管公司没有披露创新药的销售数据，但自2024年以来，京新药业的业绩就已经呈恢复增长趋势。

和大多数医药企业一样，最近几年，公司因为行业“集采”的影响，所以业绩增长不太稳定。

而一直到2024年，随着京新药业在集采中站稳脚跟，同时创新药带来新的增量，公司业绩终于迎来了反转。

截至2024年前三季度，京新药业在实现营收同比增长9.68%的同时，净利润同比增长了21.66%，明显好于前几年的业绩表现。

与此同时，截止2024年前三季度，公司的毛利率也稳定在了51%左右，同时销售费用率还有下降趋势，从而使得净利率有所提升，都是公司经营向好的证明。

那未来，京新药业的增长空间如何呢？

第一，创新药失眠药天花板较高。

目前来看，京新药业最主要的增长逻辑在于成品药领域，而成品药又可以分为两块，仿制药和创新药。

其中，仿制药市场格局越发稳定，在此背景下，京新药业逐渐摆脱了集采风险，且更加重视零售市场的销售，所以没什么好说的。

创新药无疑是我们要关注的重点，其核心正是刚上市的失眠药物“地达西尼”。

当前，我国失眠患者达到了近3亿人，失眠药市场规模在120亿元左右，而未来随着我国失眠患者人数的增多和就诊率的提升，预计失眠药市场规模到2025年将增长至150亿元。

所以，基于疗效和安全性，“地达西尼”便有望获得一定的市场空间。

而且对比竞品来说，地达西尼还具有一个差异化优势，即对于老年人的失眠效果更显著，这是竞品所不突出的。

据悉，“佐匹克隆”和“右佐匹克隆”两个产品占据了我国失眠药市场大部分的市场份额，而它们被认为对于年轻和女性患者的效果更明显。

（注：资料来源于中国失眠症诊断和治疗指南）

第二，原料药和医疗器械业务仍具成长动力。

对于京新药业来说，虽然这两大业务规模不是很大，过往的成长性也不算太好，但还是有两个亮点值得一提：

一个是，这两个业务均有着一定的市场竞争力，可以说是公司长期增长最有底气的一面。

1. 京新药业的抗感染原料药“左氧氟沙星”和“环丙沙星”的市场份额位居全球前列。
2. 公司在2018年收购子公司深圳巨烽时，其在国内医疗影像显示终端的市占率就超过了50%。

再一个是，过往两个业务均受到了行业不利影响，在这种情况下，公司不仅保持了逆势增长，而且有望实现恢复性增长。

数据显示，2024年上半年，我国原料药和医疗设备行业的营收增速都是下滑的，但京新药业的两大业务却维持了个位数的增长。

其中，原料药行业是有着明显的周期属性，自2022年以来因为行业供需失衡进入下行周期，而截至2024年三季度末虽然行业业绩还未反转，但存货周转率等营运能力已经呈上升趋势。

另外，医疗设备行业则是和医院招投标的景气度相关，目前也有了一定回暖趋势。根据统计，2024年11月份，我国医院医疗设备的招投标金额为152亿元，环比增长了22%，成为2024年金额最高的一个月。

所以，京新药业凭借失眠新药崭露头角，未来不仅有望受益于创新药市场的发展，且公司还有原料药和医疗设备两大业务，均有望为公司未来增长提供支撑。

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来源：飞鲸投研