股东高管轮流减持！除了甜牛奶，李子园还有什么？

意识到单一产品依赖的李子园近年新推多种单品，但是至2024年三季度末，新产品始终未能形成新的利润增长点

标点财经、投资时间网研究员 李路

2025年1月15日，浙江李子园食品股份有限公司（下称李子园，605337.SH）将召开2025年第一次临时股东大会，审议修订董事会议事规则等议案。

标点财经、投资时间网研究员注意到，自2021年登陆A股后，李子园业绩未有明显突破，公司收入仍然严重依赖甜牛奶这款单一产品。同时，2024年，李子园股东和董监高多人多次同时减持，甚至出现高级管理人因短线交易被监管出局警示函的情况。

进入2025年，公司业绩及管理层状况会有所改变吗？

业绩增势难觅

自上市以来，李子园的业绩增势不佳。2021年至2023年，公司分别实现营业收入14.7亿元、14.04亿元和14.12亿元，总体徘徊在14亿元至15亿元区间；对应实现归母净利润2.62亿元、2.21亿元和2.37亿元，未有明显突破。这一趋势延续至2024年，前三季度，公司出现营收利润双降现象，当期获得营业收入10.64亿元，同比下降0.49%；获得归母净利润1.57亿元，同比下滑16.83%。

对此，李子园方面在投资交流会上表示，出现前述情况主要是公司为了提升品牌知名度、促进销售，增加了广告宣传费用投入以及员工持股计划费用预提等所致。数据显示，2024年前三季度，该公司销售费用为1.62亿元，同比增长38.4%，销售费用率达到15.22%，创下新高。

销售费用大涨主要源于广告宣传费用的增加，2024年4月，李子园官宣成毅为其品牌代言人，公司还通过央视、高铁媒体、新媒体等多种形式提高品牌知名度。不过，从营收结果来看，这些宣传手段获得的效果不是很理想。有分析认为，李子园当下的营销模式都比较传统，只能换来短暂的销售热度，真正促进品牌提升的产品力相对较为欠缺。

成立以来，“甜牛奶乳饮料”一直是李子园最畅销的明星单品，这款产品占据李子园营收的比例一直在95%以上。其实，李子园已经意识到单一产品依赖带来的风险，为解决该问题，近年来公司推出了李子园椰奶、零脂肪乳酸菌饮品、AD钙奶饮品、双柚汁复合果汁饮品等产品，2024年又持续推出无菌灌装杯装果汁饮料、每日五黑等新产品。但是，直至2024年三季度，这些新产品始终未能形成新的利润增长点。

新产品“难打”与当前饮品赛道多元化发展、产品竞争激烈有不小的关系。一方面，与公司新品类似的娃哈哈AD钙奶、蒙牛酸酸乳、伊利优酸乳等，已通过长期沉淀在市场占据了较为强势的地位，李子园想要打破这一局面存在较大困难；另一方面，新茶饮市场迅速崛起“分食”了含乳饮料产品很大一部分客户群。

另从地域来看，作为浙江本土企业，华东地区是李子园的“大本营”，并且各区域集中在三四五线城市及以下区域。2024年前三季度，公司除了来自西南地区的收入微增2.03%之外，其余地区收入均出现下滑，其中华东地区收入同比下降0.36%，华中、东北地区的收入更是以双位数下滑。此外，由于渠道下沉已成为各大饮品品牌的共同选择，李子园所在市场受到迅速挤占，而其在高线城市打开局面又非朝夕可为之事，这就导致了公司产品销售停滞。

在国内市场竞争激烈的情况下，李子园将目光投向了海外市场。据公司介绍，2024年9月公司迎来了第一份来自东南亚的订单，整整30吨的李子园甜牛奶完成装车并通过海关抽检，发往东南亚地区，后续将陆续出口老挝、缅甸、泰国等地。泰国作为东南亚地区的重要经济体，是李子园公司国际业务拓展的重点市场之一。不过，出海之路能否顺利，海外市场又能给李子园提供多少收入加成，仍需时间检验。

再看李子园的员工持股计划。2024年2月，公司发布的该计划显示，拟用不超过6375万元，面向董监高、中高层及核心骨干等人员受让不超过850万股股份，以提升公司治理水平。该计划以公司营收增长率为考核标准，以2023年为基数，将2024年、2025年的营收增速目标均定为不低于18%。以此计算，2024年公司营收需达到16.66亿元，然而前三个季度，公司目标完成率不足65%。

李子园历年销售费用率变化情况

数据来源:Wind

股东、高管频繁减持

业绩停滞情况下，李子园股价也呈震荡下降趋势。自2021年2月上市后，公司股价在当年6月18日达到上市以来最高峰的37.45元/股，此后便开始波动下滑。尤其是2024年，下行态势明显，一度跌至上市以来最低点的7.84元/股，截至2024年末股价基本在11元/股区间震荡。

股价长跌的结果是股东的不断减持。2022年2月高管所持限售股解禁后不久，就有公司股东接连抛出减持计划，2024年更是出现多人多次减持的情况。

先是在2024年2月，包括朱文秀、苏忠军、方建华、孙旭芬和崔宏伟在内的5名高管通过竞价减持所持股份，合计减持113.5万股股份，减持总金额约为1380.22万元。2024年10月，李子园再发计划减持公告，显示5位董事、监事、高级管理人员出于“个人资金需求”原因计划减持所持公司股份，这些股份均来源于首发前限售股份及资本公积金转增股份。

2024年11月21日至12月20日，公司总经理朱文秀、副总经理王顺余、董秘程伟忠、财务总监孙旭芬以及监事会主席崔宏伟通过集中竞价交易方式，分别减持约27.1万股、11.9万股、40.1万股、4.6万股、12.6万股股份，减持金额分别约为300万元、131万元、595万元、51万元、134万元。这其中，朱文秀、孙旭芬和崔宏伟已是同年内第二次减持。

根据李子园2023年年报，公司共有16位高管，其中持有股份的高管9位。除董事长李国平及其妻子、副总经理王旭斌外，其余持股高管均在2024年减持了公司股份。

11月25日晚，李子园又发布了股东减持计划。公告显示，朱卫君、徐樟能等35位股东因“个人资金需求”拟减持公司股份，计划减持总数不超过301.86万股，这些股份源于公司原股东誉诚瑞投资解散后，按照出资比例通过非交易过户方式分配给合伙人。12月18日至19日两日内，上述35位股东通过集中竞价交易方式合计减持301.86万股股份，约占总股本的0.77%。

除减持外，2024年12月，李子园高管还因短线交易公司股票收到浙江证监局警示函并记入证券期货市场诚信档案。警示函显示，苏忠军作为李子园董事兼副总经理，存在卖出股票后6个月内又买入的行为。苏忠军在11月26日至29日期间累计减持16.5万股，累计成交金额为175.91万元。在减持股份过程中，苏忠军又于11月29日以集中竞价方式买入4万股，产生收益3200元。根据相关规定，上述行为构成短线交易，截至目前，苏忠军已将收益3200元上缴。

经历了一系列事件后，2024年末，李子园公布了一则关于变更部分董事、监事及高级管理人员的公告。公告显示，朱文秀因工作调整辞去总经理职务，但仍担任其他职务；王旭斌和苏忠军因个人原因辞去董事及副总经理职务，辞职后仍在公司担任其他职务；金洁因工作调整辞去监事职务，辞职后仍在公司担任其他职务。上述辞职不会对公司的日常经营产生不利影响。

同日，公司召开董事会，审议通过了关于选举副董事长、补选非独立董事及聘任高级管理人员的议案。李博胜和方建华被提名为非独立董事候选人，朱文秀被选举为副董事长。公司还决定聘任李博胜为总经理，金洁为副总经理，任期至第三届董事会任期届满。据悉，新任总经理李博胜，为李子园董事长李国平之子。