民银研究：2024年进出口完美收官，“抢出口”强度进一步升级

来源：民银研究

【摘要】

2024年，全年出口总额创下历史新高，12月单月出口为全年最高，强于预期、超出季节性。进口在经历了连续两月的负增长后，12月单月超季节性反弹。

外需整体有收缩迹象，恐难解释出口的优异表现。春节假期提前、特朗普就职两大因素叠加，带动出口订单前置，或是出口高增长的主要原因，“抢出口”强度进一步升级。进口超预期一方面受春节假期提前影响，另一方面，一揽子稳增长政策的效果亦有体现。

从国别看，对美出口大增15.6%，对欧出口增速回升，对日韩出口一降一升，对非洲、东盟、拉美等发展中国家增速最快。进口方面，自中国香港、日本、韩国、中国台湾增速较快。

从产品看，汽车、船舶出口止跌回升，房地产产业链、纺织服装出口受美国进口需求上涨带动，半导体产业链增速回落，但仍保持正增长。进口方面，大宗商品整体回落，高技术产品保持较快增长。

2025年，特朗普卷土重来，我国出口面临大考。60%的全关税政策在2025年全面落地面临不小阻力，实际的政策节奏和力度可能较为缓和。危中亦有机，国际经济回暖、贸易转移、全球制造周期上行等因素能够在一定程度上缓解贸易摩擦的冲击。

【正文】

一、看整体：进出口双双超预期

海关总署数据显示，按美元计价（下同），12月份，我国进出口总值5664.2亿美元，其中，出口3356.3亿美元，同比增长10.7%，环比增长7.6%；进口2307.9亿美元，同比增长1%，环比增长7.5%；贸易顺差1048.4亿美元。全年出口累计3.58万亿美元，同比增长5.9%；进口累计2.59亿美元，同比增长1.1%。

全年出口总额创下历史新高，突破了2022年3.54万亿美元的历史记录，12月单月出口为全年最高，强于预期、超出季节性。全年进口偏弱，在经历了连续两月的负增长后，12月单月超季节性反弹。

外需整体有收缩迹象，恐难解释出口的优异表现。随着圣诞节备货的季节效应消退，12月，全球制造业PMI落入荣枯线下方，录得49.6%，分项指标显示，产出、新订单与就业PMI均低于50%，投入与产出价格PMI仍维持在50%以上。分国别看，美国、日本、东盟制造业景气度回升，欧元区、韩国回落。

春节假期提前、特朗普就职两大因素叠加，带动出口订单前置，或是出口高增长的主要原因。2025年春节假期较2024年提前13天、延长1天，出口提前迎来节前高峰。当春节与特朗普就任相撞，“抢出口”的强度进一步升级。特朗普即将于1月20日就任美国总统，难以预测其是否会在上任后立刻对我国加征关税，而此时恰逢春节，通常1月下旬工厂便已停工，若此时宣布加征关税，企业恐难及时应对，唯有通过提前出口应对不确定性。

进口的超预期表现亦与春节假期提前有关。与此同时，内需回升亦发挥了关键作用。近期，存量政策和一揽子增量政策效果继续显现，特别是年末财政支出加快，带动消费品制造景气度回升和非制造业景气度改善。

分贸易方式看，一般贸易领涨出口，保税及特殊监管区域领涨进口。12月份，一般贸易出口同比增长12.8%，加工贸易和其他贸易分别增长8.2%、4.8%，其他贸易中的保税和特殊监管区域出口增长11.4%。出口结构持续改善，一般贸易出口占比由64.8%提升至66.4%，加工贸易占比由20%下降至18.5%。进口方面，其他贸易进口增长10%，主要由保税及特殊监管区域进口增长11.6%驱动，一般贸易下降3.4%，加工贸易增长7.7%。

二、看国别：对美国、发展中国家出口大增

对美出口大增。12月，我国对美出口同比增长15.6%，环比增长3.2%，出口金额创26个月新高。对美出口增长受三大因素影响：一是特朗普上台叠加春节前置导致对美“抢出口”加速，近日，有消息称特朗普将诉诸于国际经济紧急权利法实施关税政策，该法案无需走复杂的审查程序，可迅速落地；二是美国经济表现屡超预期，正在迈向“不着陆”，制造业PMI、零售销售、房地产销售、库存增速均有回暖。

对欧盟出口增速回升。12月，对欧盟出口增长8.8%，前值7.2%。欧洲火车头德国、法国工业生产持续收缩，拖累欧元区制造业整体下滑，12月份欧元区制造业PMI由45.2%跌至45.1%，为年度最低点。不过，在圣诞假期出行的支撑下，欧盟服务业景气度反而回升，PMI由49.5%升至51.6%。假期消费回升是欧盟进口增长的主要原因。

对日韩出口增速一降一升。12月，我国对日本出口增速由6.4%逆转为-4.2%；对韩国出口增速由-2.6%逆转为4%。日本制造业PMI虽有所回升，却已连续六个月低于荣枯线。韩国制造业PMI跌至荣枯线下方49%，出口增速却由1.4%反弹至6.6%，主要由半导体产业链高景气驱动。

对发展中国家出口增速最快。12月，我国对非洲、东盟、拉美的出口增速分别为24.8%、18.9%、16.9%，均较上月显著提升。东盟作为我国第一大出口国的地位得以巩固，占比由2023年末的16.6%提高至17.8%。非洲占比由5.1%提高至5.7%。一方面，发展中国家经济增速较快，自身进口需求提升；另一方面，东盟、拉美作为我国产品输出美国的主要中转国，或已开始为应对美国关税大棒提前布局，产业链转移已步入快车道。

进口方面，自香港地区增速最快，达73.4%，已连续三个月高增长，与免税区及海关特殊监管区域进口高增长有关。自日本、韩国、台湾地区进口分别增长6.3%、19.7%、14.4%，主要由半导体产业链驱动。自欧盟进口负增长，自美国进口转正。

三、看产品：运输设备、劳动密集型产品增速回升，半导体产业链增速回落

汽车出口量增价减、船舶出口量减价增。12月份，汽车和汽车底盘出口增速反弹至12.1%，前值为-7.7%。量价分离看，价格延续下跌10.3%，数量增速由5%回升至24.9%。船舶出口增长10.5%，高于前值6%。量价分离看，价格增速-9.6%逆转为17.2%，数量增速由17.2%逆转为-5.8%。

半导体产业链出口增速回落。12月，集成电路、液晶、电脑等半导体产业链商品出口增速均保持在5%以上，但较上月有不同程度下跌。手机出口跌幅扩大，音视频设备增速回升。量价分离看，手机、集成电路价格下跌，液晶价格回升；集成电路出口量增速提高，液晶、手机下降。

劳动密集型产品出口增速回升。12月，在美国地产销售回升的驱动下，地产产业链出口齐增长，家用电器出口增速由10.1%回升至14.1%，灯具出口增速由-3.2%逆转为3.8%，家具出口增速由-2.7%逆转为3.1%。纺织、服装由于对美出口依赖度较高，是“抢出口”的主要品类之一，分别增长17.2%、6.2%。

12月我国进口呈现以下特点：一是大宗商品进口整体下跌，农产品、铁矿、煤、原油、成品油、天然气下跌，铜矿上涨。价格下跌是主要拖累，农产品、铁矿、煤、原油、天然气下跌，铜矿、成品油上涨。二是高新技术产品进口保持高增长，电脑、集成电路、飞机三类产品表现较好。

四、看未来：危中寻机

2025年，特朗普卷土重来，我国出口面临大考，不过，60%的关税政策在2025年全面落地面临不小阻力。特朗普已宣布对我国加征10%关税，节奏超预期、力度弱于预期。本轮加征关税仍将分阶段展开，关税幅度逐级提升，预计2025年加征20%关税至40%左右。在美国对华加征关税的上、中、下三种情形下，分别拖累我国出口总额-0.8%、-1.6%、-3%。受“抢出口”效应影响，对美出口节奏表现为前高后低。

危机中亦存在结构性机遇：一是全球经济复苏态势有望巩固增强，为国际贸易增长奠定基础；二是以绕道出口方式规避关税，墨西哥仍有潜力承接来自我国的间接贸易，我国与中亚、东南亚、东欧等“一带一路”沿线产业链合作有望加速；三是特朗普的“美国优先”政策或倒逼非美国家加强合作，我国需把握机遇，逐步减轻对美国市场的依赖；四是半导体、船舶、新三样等重点商品出口有望保持良好表现。

本文源自：券商研报精选