“奥特曼”撑起的IPO 中国“乐高”布鲁可登陆港交所｜封面财经

封面新闻记者 熊英英

1月10日，手握“奥特曼”等多个知名授权IP的国内玩具厂商布鲁可登陆港交所，发售价60.35港元/股。上午开盘即涨超80%，盘中有所回落。截至当日收盘，报85港元/股，上涨40.85%，总市值205亿港元。

在前一日暗盘交易中，布鲁可便大涨73%，成交额超过4.6亿港元。公开数据显示，公司原计划发售2412.03万股，由于认购火爆，最终共发行了2773.83万股。超6000倍的超额认购，在近年来港股上市新股中也位居前列。

布鲁可主要产品（图据招股书）

超一半收入来自奥特曼IP

去年上半年卖了6个亿

布鲁可成立于2014年，根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国最大的拼搭角色类玩具公司，在2023年实现商品交易总额（GMV）约18亿元。照此计算，公司在国内拼搭角色类玩具细分市场及拼搭类玩具市场的市场份额分别为30.3%及7.4%。

公开资料显示，布鲁可创始人朱伟松，在2009年和林奇创立了游族网络，负责研发管理工作。随着公司成功上市，林奇以22亿美元身家跻身亚洲十大年轻富豪，朱伟松也入选了胡润80后富豪榜。之后，朱伟松选择离职再创业，投身玩具赛道。

创业之初，布鲁可主要是做积木玩具，2019年开始研发拼搭角色类玩具，2022年推出拼搭角色类玩具和自有IP英雄无限。招股书显示，公司目前已成功推出两个自有IP，同时还获得了包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、宝可梦、名侦探柯南、圣斗士星矢、凯蒂猫等在内约50个知名IP的授权。

而在授权IP中，又数奥特曼IP最吸金。从财报来看，2023年及2024年上半年，布鲁可基于奥特曼IP的产品销售收入分别占总收入的63.5%及57.4%。公司累计推出了7个版本和26个系列奥特曼，截至2024年6月30日在售的SKU有134个，相关产品收入超过6亿元。

亏损三年后扭亏为盈

但多个IP版权即将到期

得益于国内玩具市场不断发展，近年来布鲁可业绩持续稳步提升。2021年至2023年营收年均复合增长率为63.0%，截至2024年前三个月收入同比增长223.8%；毛利率实现了连年增长。公司2024年第一季度经调整利润为1.22亿元，结束连续三年亏损，实现扭亏为盈。

按2023年GMV计，布鲁可在全球拼搭角色类玩具市场中排名第三，市场份额6.3%，仅次于万代和乐高。而这两家跨国玩具公司占有的市场份额合计高达75.4%。

布鲁可何以在激烈竞争中突出重围？有券商分析师指出，一是因为找准了产品定位：布鲁可类似拼搭界的瑞幸，兼顾平价、品质、玩法和渠道。和万代相比，更平价、渠道更广、配件更丰富；和其他国产品牌相比，SKU更丰富、更新速度更快、IP更多元、造型更丰富。二是渠道覆盖非常广，截至2024年6月其合作经销商数量已超过500家。

但从另一方面来看，对单一IP的依赖度较高，自有IP开发不足也是不争事实。值得注意的是，对布鲁可业绩贡献最大的奥特曼IP在中国的授权到期时间为2027年。除此之外，火影忍者、漫威无限传奇、宝可梦的授权到期日期均为2025年。

布鲁可也在招股书中直言，授权协议通常为期一至三年，一般不会自动重续。公司无法保证总能以类似条款成功重续或维持授权协议，或根本无法重续或维持有关协议。若无法以有利条款获得授权、终止或不可重续授权协议均可能对其业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。