大战人民币空头！央妈第一次出手，输了？

量不可知，则威不可测；预期管理比实际出手，效果更立竿见影。

今天，央妈第一次出手，大战人民币汇率空头，出手就是一记重拳。

1月9日央行公告，2025年第一期中央银行票据将于1月15日在香港招标发行，期限6个月，发行量为人民币600亿元。

有两个要点：

1、这次央票不是到期滚动续发，而是新增发。

2、一次发行规模就高达600亿，远超去年300亿的最大规模。

如何理解这件事儿呢？

这就是，央行在离岸市场大规模收紧流动性，而且规模不小。

在美元需求不变的情况下，回收离岸人民币供给，将支撑人民币汇率。

我们在《》跟大家讲了这个逻辑：

如果说离岸美元市场是一片汪洋大海，那么离岸人民币市场就是一个池子。

美元波动，可以看做波涛汹涌；人民币汇率波动，可以看作池中浪花。

站在离岸人民币的赤字率，分析人民币汇率，可以关注美元、中美利差，中美通胀，可以用利率平价理论、购买力平价理论等等。

但是如果涉及到监管，就需要站在池子外面思考，央行稳汇率的手段，既包括平抑池中浪花的金融逻辑手段，也包括直接削峰填谷的直接干预手段，还包括把池子做小的手段。

而央行发行央票，就属于把池子做小，希望不用动用美元就可以稳住汇率。

效果如何呢？

消息一出，离岸人民币汇率就应声升值，一度升破7.35。

但是随后，离岸人民币汇率又跌了回去。

从最后的结果来看，央行第一次出手，似乎没起到太大作用。

从效果上看，还不如1月5日媒体报道这件事儿的效果更好。

这是为什么呢？

1、量不可知，则威不可测，金融市场上预期（差）比现实更重要。

2、预期管理的边际效应递减，媒体之前报道过这事儿了，这事儿不新鲜了。

3、人民币贬值压力，确实不小，资金出海需求确实旺盛，看看近期海外ETF，都涨疯了。

标普消费ETF、沙特ETF，今年这几天都涨了20%了，你敢想象？

4、央行管理离岸市场的流动性，跟预期人民币汇率走势之间存在时滞，时间大概1.5年左右。

时间越近，这个时滞效应好像就越短。10年前，这个时滞大概1.5年-2年；3年前，这个时滞大概8个月。

也就是说，其实这次交手，其实不是央妈输了，是大家就不该有立马见效的预期。这个工具本身，就需要时间来沉淀。

离岸人民币池子，从2024年5月份就见顶回落了，现在已经过去8个月了。

那么人民币汇率趋势大逆转，会在几月份出现呢？

再看一下在岸人民币汇率。

3天前，在岸人民币汇率突然跌破维持长达10个交易日的7.3关口，大家一下子心里没底儿了。

大家知道，央行松手了，人民币汇率要跌了，但是不知道它会跌到哪里？

现在大家不用慌了，央行又给出了新的预期锚定点位：7.33。

看一下最近两个交易日，在岸人民币汇率的波动又成一条直线了，上限就是7.33左右，下限就是50个基点。

这意思其实就很明显，央行在释放贬值压力，但是完全掌控节奏，一次300多点，慢慢贬。

大家觉得人民币会贬值到哪里呢？

最后告诉大家一个消息，我将在本周末做一场直播，分享一下我对近期市场的看法，欢迎大家预约，到时候一起探讨。