央行连续两个月增持，黄金还能买吗？

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

进入2025年，黄金价格延续震荡走势。1月8日，COMEX黄金期货价格开盘2662.9美元/盎司。

值得注意的是，根据中国人民银行最新数据显示，截至2024年12月末，中国人民银行已经两个月增持黄金。

高盛认为，近期金价的震荡主要受到两种力量的对冲，投机需求减少和各国央行需求增加。

黄金后市怎么看？多方分析认为，2025年黄金价格上涨周期仍未结束，各国央行购金以及美联储继续降息将对黄金价格形成有力支撑。

投机需求减少VS央行需求增加

从2025年1月1日至1月8日，COMEX黄金期货价格在2640—2672美元/盎司区间震荡。

谈到近期黄金价格震荡的原因，渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰接受《中国经营报》记者采访时分析，金价可能受到金融属性和避险属性的左右，如果地缘危机不断升级，短期来说对黄金是具备支撑的，但是真实利率如果进一步上行，会对黄金价格的上涨形成压力。

东方金诚也指出，临近特朗普上任，不确定性增加，市场仍将延续较为浓厚的观望情绪，风险偏好或继续回落，这将对金价形成有力支撑。

高盛方面认为，近期金价的震荡主要受到两种力量的对冲：投机需求减少，由于美国大选后不确定性下降，投机需求从高峰（93%分位数）回落至长期平均水平（80%分位数）；各国央行需求增加，特别是2022年俄罗斯央行资产被冻结以来，各国央行及其他机构的黄金购买需求大幅增长。

1月7日，中国人民银行“官方储备资产”数据显示，截至2024年12月末，我国黄金储备7329万盎司，较11月末的7296万盎司增加33万盎司，这是我国央行连续第二个月增持黄金。

“中国人民银行增持黄金，反映出多元化配置外汇储备的需求，且在金价回落后增持黄金储备的意愿较强。”南华期货有色金属总监夏莹莹分析表示，2024年11月中国人民银行重启购金，并在2024年12月延续购金，这可能受特朗普政府上台引发的全球贸易战担忧上升，地缘政局复杂性，金融市场风险以及强势美元引致的人民币贬值压力等因素影响。从长远角度看，增加黄金储备可以促进国家金融稳定、优化外汇储备结构、对冲经济政治风险并增强国家和人民币信用等，黄金储备也是人民币国际化的重要保障。

记者注意到，2024年，我国央行曾连续6个月暂停增持。对此，王昕杰认为，中国人民银行恢复黄金的增持本身是一个长期趋势当中的短期操作，因为在疫情后美国大幅“放水”，黄金展现出其货币属性，成为在各国央行“去美元化”的储备替代。在特朗普赢得大选之后，美债收益率上行引起美元的暴涨，黄金价格有所下降。在短期之内，美元的波动加大，各国央行恢复增持黄金的热情。

黄金仍有配置价值

黄金价格将会如何变动？投资者如何把握黄金的投资机遇？

夏莹莹分析，黄金上涨周期仍未结束，但2025年上涨流畅度将下降，年内或呈现先震荡后上扬并创新高再回调走势，而特朗普的上台加剧黄金价格路径不确定性，但难改趋势，各国央行购金需求虽有所放缓，但依然是支撑黄金价格的重要因素。国内贵金属价格稳定性预计优于海外。

东方金诚指出，从中长期来看，各国央行购金以及美联储继续降息，仍将对黄金形成有力支撑，金价还有上行空间。不过，市场对美联储降息幅度与节奏减弱的预期有所强化，同时在特朗普“美国优先”的政策主题下，俄乌以及中东地缘局势有望缓解，避险及投机资金可能流出，加之美国经济韧性强于非美经济体（比如欧洲）的局面仍将持续、美欧降息节奏分化，进而推动美元阶段性偏强，这将限制金价的上行幅度。

记者注意到，高盛近期发布的研报将黄金目标价格3000美元/盎司的预测时间由2025年年底推迟至2026年第二季度。推迟的主要原因是高盛投行研究部分析师预计2025年美联储将降息75个基点（之前预测为100个基点），且终端利率略高，为3.5%—3.75%。

站在投资的角度，夏莹莹指出，黄金仍是投资者较好的投资标的：从投资回报角度看，金价仍有望受益于央行购金偏好、全球降息周期、避险需求支持、通胀风险上升等因素而中长期看涨；从资产配置角度看，全球复杂多变的经济、金融、政治环境，预示着黄金在抵御风险、多元化配置等方面的价值将继续凸显。

“我们仍然是看多黄金的，认为黄金在回调的背景下，都是更好的买入点。”王昕杰说。

同时，王昕杰建议，个人投资者在把握黄金投资机遇的时候，要避免两个集中。“首先是仓位集中，我们认为黄金具备投资价值，但是不要把鸡蛋都放在一个篮子里，这样会承受太大的单一资产波动。第二是投资时点集中，避免在同一时间就完成黄金的布局，投资者可以选择逢低逐步建仓的策略。”

（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：张国刚）