中信建投：卫星互联网行业催化剂不断 国企民企合力推动产业快速发展

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，卫星互联网军民市场空间广阔，产业建设亟待提速，未来国企民企齐发力，合力推动产业快速发展。当前我国卫星互联网产业进入快速发展期、叠加传统导航、遥感等卫星应用产业的持续发展，对产业链上游卫星制造构成了核心增长力。产业链中下游随着卫星星座建设同步建设，应用端配套空间逐步扩大，我国航天发射量有望新高，民营商业航天已进入第二代产品研发的关键时期。

中信建投主要观点如下：

2024年以来，商业航天领域催化剂频出

政策端，2024年政府工作报告提出，积极打造商业航天等新增长引擎。商业航天作为战略性新兴产业，得到了国家的高度重视和支持。火箭发射端，海南国际商业航天发射中心一号发射工位已经正式竣工，这标志着中国首个商业航天发射场在形成发射能力过程中取得了关键进展；位于宁波象山的中国第五座航天发射场建设有序推进。企业端，国央企集团加速布局商业航天，卫星制造端与火箭发射端加速补齐短板，航天科技集团于今年9月分别成立了商业卫星公司与商业火箭公司。

随着我国商业主体性确定，行业整体有望加速发展。同时，随着供应链的变革，由传统军工供应链体系转向商业与民营市场，成本与效率有望大幅提升。产品端，在刚结束的第十五届珠海航展上，嫦娥六号探测器、鹊桥二号卫星、重型运载火箭等重磅展出，可重复运载火箭、80吨级可重复使用液氧甲烷发动机等与公众见面，展现了航天重大工程任务和可重复使用火箭领域取得的进展和突破。

卫星制造端产能，从传统工匠逻辑到量产逻辑的转变

占频保轨时间紧任务重，美国SpaceX星链先发优势明显，倒逼我国卫星互联网产业量产逻辑提速。卫星的低成本制造和高产能是组建海量巨型星座的两大前提，我国与SpaceX仍存较大差距。海南文昌“卫星超级工厂”建成后有望解决我国卫星互联网制造端产能瓶颈。但量产逻辑下的低成本制造与其可靠性是亟待突破的关键点，有待进一步技术与时间验证。

卫星制造端成本控制，产业链上游收入规模扩大，利润率有所下滑或为未来趋势

卫星的低成本制造和高产能是组建海量巨型星座的两大前提，我国与SpaceX仍存较大差距。上游卫星制造端以量换价，营收规模增长、利润率有所下滑或为未来趋势。

量产趋势下卫星测试环节不可或缺，边际成本低，盈利弹性更大

近年来，随着通信、导航、气象观测等需求的不断增加，全球卫星数量迅速增长，带动了卫星制造端测试环节企业的市场需求。尤其是小卫星和卫星星座的快速发展，如SpaceX的Starlink项目，从单星定制化到批量化生产卫星的行业大趋势下，更是需要频繁且精确的测试，为测试环节企业带来了巨大的市场机会。

产业链中下游随着卫星星座建设同步建设，应用端配套空间逐步扩大

卫星互联网应用端，航空、海洋等传统领域有望率先发力；我国高轨卫星互联网空间基础设施成熟度高于低轨卫星互联网产业，并有望进一步完善。卫星互联网的价值链中，下游应用占据重要地位，地面接收终端及配套设施的市场空间将随着应用的成熟而逐步扩大。

星网集团控股，中国时空信息集团成立，统筹卫星领域数据服务。此外，与传统运营商、运营设备商的协同合作(如中国移动、中国电信、华为)，加速推进卫星互联网产业链进程，为下游应用、成本降低和商业化提供新的动力。

受益于卫星星座建设加速，我国航天发射量有望新高

根据中国航天科技活动蓝皮书，2024年的中国航天更加值得期待，全年预计实施100次左右发射任务有望创造新的纪录。其中商业航天方面，实施长征六号丙、长征十二号、天龙三号、引力一号等新型运载火箭首飞；首个商业航天发射场迎来首次发射任务，多个卫星星座将加速组网建设。海南发射工位竣工。发射效率提升。

民营商业航天已进入第二代产品研发的关键时期

研发周期与资本长期陪伴的冲突。航天产业具有“长周期、高投入、颠覆性”的特点，产品商业化周期长，技术研发投入高，这两点对于公司存续是巨大考验。历史上美国多家商业航天发射公司竞争，最终只有SpaceX脱颖而出实现盈利，并占据全球近一半发射市场份额。我国商业火箭公司与我国星座建设进度紧密相关，技术路线同质化，主要集中在大推力、大液体、可回收领域，或出现赢者通吃的市场格局。

国企民企齐发力，合力推动产业快速发展

我国卫星互联网产业起步晚，面对稀缺且不可再生的轨道资源，正在加快产业布局。

1)国家积极整合优势资源，2021年在雄安注册成立中国卫星网络集团有限公司(星网集团)，致力于建设一个更加庞大的低轨卫星移动通信与空间互联网系统。

2)从市场竞争格局来看，民营企业成为商业航天重要参与者。我国商业航天参与者主要分为民营企业、中国科学院系企业和航天系企业。形成以航天科技、航天科工等航天国央企引领，民营企业积极参与的多元化卫星互联网产业格局。

风险提示：

1、国防预算增长不及预期：近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、市场需求波动：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。

3、相关改革进展不及预期：国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

4、原材料成本压力：武器装备结构件和元器件的原材料易受国际形势、宏观经济等多方面因素影响，若原材料价格大幅度上涨，会对企业利润产生挤压。

5、竞争加剧风险：近年来国家鼓励民营企业参与军品供应链，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。

6、产品价格下降风险：在军队低成本采购的指引下，可能会出现产品价格下降，导致企业业绩不及预期。