主动基金的反击，疯牛行情结束后收益前20榜单中占19席

关于选主动基金还是选指数基金，一直是个争论不休的话题。我最近翻到了浙商证券的一份研报《主动基金的反击时刻，2025如何脱颖而出？》，感悟颇多。

主动基金超额收益来自牛市后期，行情爆发期跑输概率较大。和经常说的牛市中主动基金跑不赢指数的说法吻合，但到了牛市后期主动基金却往往能跑赢指数。

没有增量资金申购，主动基金就不会有超额收益，这个说法站不住脚。

历史上五次主动基金超额收益反弹中只有2019-2021年是规模增长的，其他4次规模均在收缩。因为市场定价权来自于资金边际流动速度，增量资金在牛市初期能快速拉高行情，但潮水退去后也可能快速流出。

看完这篇研报后我大受震撼，于是去验证了下。剔除QDII基金、商品基金等，今年9月24日之前，收益最高的20只基金中有14只是指数基金，9月24日到10月8日的牛市中收益最高的20只基金全是指数基金和指数增强基金，但10月9日到12月31日收益最高的20只基金中指数基金就占了1席，主动基金占了19席。

事实确实如此，疯牛行情一旦过去主动基金的优势就显现出来了。

今年经历了年初的下跌、年中的震荡、年末的上涨，把它们看做一个整体，我增加几个条件：基金成立时间在2024年之前，基金类型是普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、指数基金（剔除联接基金）。

收益最高的20只基金中指数基金占3席，主动基金占17席。而且指数基金的排名相对靠后，收益最高的指数基金也只排第13名，它前面都是主动基金，最高的3只是大摩数字经济A、财通景气甄选一年持有A、工银新兴制造A，收益都高于50%。

数据来源：万得，截至2024年12月31日

还是这几个条件：基金成立时间在2024年之前，基金类型是普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、指数基金（剔除联接基金）。

如果统计2024年收益超过10%的基金，指数基金占562席，主动基金占1095席。2024年到处能看到看衰主动基金的文字，但年底一盘算还是主动基金表现好。

这1095只2024年收益超过10%的主动基金中，南方基金、嘉实基金、工银瑞信、华夏基金、大成基金、中欧基金都拥有超过30只。

数据来源：万得，截至2024年12月31日

两份表格放一起看会发现工银瑞信在2024年表现出色，有37只主动权益基金（基金分类为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金）收益超过10%，是排名前三的基金公司，还有一只基金闯进了全市场前三。

这引起了我的好奇，所以单独列下工银瑞信的37只2024年收益超过10%的主动权益基金，看看都是谁表现好。

数据来源：万得，截至日期：2024年12月31日

工银新兴制造A（009707）拿了全市场的第3，2024年收益50.28%。这只基金今年一季度和二季度重仓公用事业，7月8日增聘马丽娜共同管理，三季度重仓电子又把握住了机会，不仅年度排名靠前，四个季度的排名也很靠前。

工银金融地产A（000251）是一只金融地产主题基金，在2014年曾是排名第一的冠军基金，这次再次取得好成绩，连续4个季度正收益，2024年收益34.01%。

尤宏业、杨鑫鑫、盛震山三位稳健的价值派基金经理业绩都超过10%。

尤宏业的投资目标是相对于红利指数长期做出两个点的超额收益。由他管理的工银红利优享A（005833）被晨星评为三年期五星，资方向包括电力、机场、公路、铁路、港口、通信运营商、水、燃气等，2024年收益27.24%。

杨鑫鑫偏好价值较为低估、安全边际较高的股票，会根据估值溢价调整价值和成长的配置。由他管理的工银创新动力（000893）也被晨星评为三年期五星，均衡配置了电力设备、电子、医药生物、建筑装饰、食品饮料、银行、机械设备等20多个申万一级行业，2024年收益15.54%。

盛震山看重绝对收益，想给投资者一个相对舒适的投资体验。由他负责管理的工银新蓝筹A（001651）在2024年收益14.08%，最大回撤11.91%，表现优于同类平均水平，被晨星评为三年期五星。

宋炳珅、杜洋两位权益老将也有出色表现。

宋炳珅曾获得过11次金牛奖，是获得金牛奖最多的公募基金经理。由他管理的工银研究精选（000803）被晨星评为五年期五星，重仓消费电子、地产、基建、医药，2024年收益收益19.91%，同类排名92/927。

杜洋自上而下选风格和行业，自下而上选个股，以年为单位对组合进行一些风格配置，让组合和宏观经济的特点匹配。由他管理的工银战略转型主题A（000991）被晨星评为五年期五星，重仓银行、地产和地产链，2024年收益10.23%。

工银领航三年持有（018446）这只由盛震山、杜洋、胡志利、谭冬寒4位基金经理共同管理的平台型基金也在2024年崭露头角。

平台型基金采用多基金经理共管模式，发挥不同基金经理的专长，旨在通过收益来源多样化和提高复杂风险管理能力优化投资组合。

工银瑞信在这方面的探索已经持续了十几年，在“研究驱动投资、投资指导研究”理念指导下，建立了包括宏观、行业、公司等多个层次在内的研究体系，各研究小组通过平台化的架构有效沟通、交流，形成合力，以提高对投研资源的利用效率和风险控制能力。

工银领航三年持有是工银瑞信平台化的一次实践，4位基金经理各有所长，能力圈重合度低，做到了行业、风格的完整覆盖。2024年这只基金收益收益7.3%，最大回撤12.51%，成立以来的表现也要优于同类平均水平。

数据来源：万得，截至2025年1月2日

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