再度延期越南项目，三季度151亿营收，福斯特能否挺过寒冬？

近日，光伏胶膜行业的领军企业福斯特再次宣布了项目投产延期的消息。公司日前发布公告称，原定于更早时间完成的“越南年产2.5亿平米高效电池封装胶膜项目”将延长建设期至2025年12月。这一决定标志着福斯特在面对当前行业低谷时，选择了更为谨慎的发展策略。

值得注意的是，这并不是福斯特首次将项目投产计划延期。早在今年上半年，公司就曾在4月发布的公告中透露，计划调整杭州基地募投项目“年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目”的投产节奏。当时，福斯特决定将该项目剩余的产能延期至2025年底投产，以应对市场变化带来的不确定性。

行业寒冬中展现韧性

在光伏胶膜领域，福斯特早已是名副其实的霸主。早在2014年，其胶膜产品全球占比就超过了50%，并成功在上交所上市，开启了新的发展历程。此后多年，福斯特一直稳坐行业龙头地位，引领着行业的发展方向。

然而，即使遭遇了从2023年开始的光伏行业寒冬，福斯特依然展现出了强大的竞争力和韧性。在行业普遍亏损的情况下，福斯特依然交出了亮眼的业绩。据数据显示，2024年前三季度，光伏行业整体低迷，产业链各环节都面临着巨大的压力。其中，隆基绿能（SH:601012）和TCL中环（SZ:00219）等光伏龙头企业的亏损尤为严重，分别达到了65.05亿元和60.61亿元。

光伏胶膜企业虽然营收和利润规模无法与光伏龙头们相比，但也普遍陷入了亏损的困境。然而，在同行普遍亏损的背景下，福斯特却显得尤为突出。其前三季度实现营收151.7亿元，虽然同比下降了8.9%，但考虑到行业整体环境，这一成绩已经相当不错。同时，其归母净利润达到了12.6亿元，虽然同比下降了12.1%，但与其他同行相比，依然保持了较高的盈利水平。

福斯特能够在行业下行期中保持稳健的业绩，主要得益于其规模优势和较高的产能利用率。作为行业霸主，福斯特的市占率长期保持在50%以上，与光伏组件出货前十的企业均建立了稳定的合作关系。

较高的市占率不仅为福斯特带来了稳定的订单和收入，还使其在业内拥有较强的话语权和议价能力。与上下游企业的合作中，福斯特能够更好地控制成本和风险，确保业务的稳健发展。

此外，福斯特一直保持着较高的产能利用率，这也是其能够在行业寒冬中保持稳健业绩的重要原因之一。据接近胶膜企业的人士预计，今年12月，福斯特的开工率将达到80%—85%，而其他胶膜企业的开工率则普遍在50%左右。

然而，尽管福斯特在行业寒冬中展现出了较强的韧性，但也面临着一些挑战和压力。随着行业竞争的加剧和产能过剩的问题日益突出，即使是福斯特这样的行业龙头也感受到了来自上下游的压力。特别是回款账期风险的增长和利润空间的挤压，对福斯特的未来发展构成了一定的挑战。

据数据显示，福斯特的回款周期正在变长，应收账款周转天数今年一直在约80天左右，而去年底这一数字为68.45天。同时，其应收账款规模也在持续增长，从2022年底的37亿元增长至2023年底的48亿元，今年三季度仍保持在高位，为41亿元。此外，福斯特的毛利率也在近几年出现了下降的趋势，从2020年的28.36%降至现在的15%左右。

探索第二增长曲线

在光伏行业的风云变幻中，福斯特作为光伏胶膜的领军企业，正不断调整其产能布局以应对市场变化。从最近拟延期的越南项目中，我们可以窥见福斯特的这一战略调整。

该项目最初源自2022年的募资计划，当时福斯特通过发行可转债成功募集到30.3亿元，计划投建8个项目，原本并未涉及海外产能。然而，进入2023年，光伏行业的形势发生了显著变化。国内组件产能扩产放缓，而海外光伏组件产能扩张加速，这一变化导致福斯特海外胶膜产能出现明显缺口。因此，福斯特经过两次调整，将原计划在广东江门投建的部分胶膜项目调整到了越南和泰国。

福斯特的这一调整并非偶然。随着国内光伏市场的逐渐饱和，海外市场已成为胶膜企业下一步竞争的重点。而福斯特作为行业内率先在海外布局产能的企业，早在2018年其泰国工厂就已投入使用。如今，随着越南项目和泰国二期项目的推进，福斯特在东南亚的产能规模上已具备明显优势。

然而，福斯特并未止步于此。面对美国政府政策的变化，以及东南亚光伏产能可能无法满足美国市场需求的情况，福斯特开始考虑进军美国市场。其他辅材厂商也在加紧海外扩产步伐，如明冠新材在越南的胶膜扩产项目已获批，海优新材也宣布其越南工厂已具备胶膜生产能力。而海优新材更是已经行动，计划在美国俄亥俄州投建胶膜项目，投资额不超过1000万美元。

面对这一国际环境的变化，福斯特如果不尽快决策进军美国这一全新市场的可能性，恐怕面临的竞争压力会越来越大。因此，福斯特在巩固东南亚市场的同时，也在积极寻求进军美国市场的机会。

除了进军海外市场，福斯特还在尝试培育业务第二增长曲线。在胶膜业务之外，福斯特的背板业务增长较快，2023年度其销售量排名已跃升至全球第二，目前占其主营业务收入的3.85%。然而，无论是胶膜还是背板业务，都受到光伏行业周期的影响，价格下跌。

为了减少对光伏胶膜的依赖度，福斯特还拓展了电子材料业务。据了解，感光干膜是制作PCB（印刷电路板）的关键耗材，其与光伏胶膜在技术上具有一定相通性，但技术要求更高。福斯特早在2016年就已经开始布局这一领域，并在此后的几年中不断加大投入。今年上半年，福斯特的感光干膜业务表现可圈可点，销售量同比增长35.83%，营业收入同比增长26.92%。

酷公司认为，福斯特再度延期项目投产的决定，不仅是对当前市场环境的理性应对，也是公司在面对行业寒冬时的一种策略调整。未来，随着市场的逐步回暖和需求的恢复，福斯特有望凭借其强大的市场竞争力和盈利能力，再次迎来快速发展的新时期。