中国宏桥(01378.HK)旗下470亿资产回A，铝业巨头打开产业价值新空间

2024年12月23日，中国宏桥（01378.HK）与其附属公司宏创控股（002379.SZ）共同公告，宏创控股正在筹划通过发行股份收购山东宏拓实业有限公司（下称：宏拓实业）100%股权。

宏拓实业是中国宏桥旗下核心产业平台，拥有后者及其附属公司位于中国内地全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线。根据最新数据，宏拓实业净资产达到人民币472.14亿元(未经审计)。

随着后续此次交易的完成，意味着中国宏桥在国内的核心资产将正式进入A股市场。市场反响层面，相对当前宏创控股百亿市值，业界预计将引发不小的价值重估新空间，并带动中国宏桥的整体估值重新审视。

值得注意的是，这项资本运作有望助力中国宏桥进一步优化产业布局，提升资产配置效率，并为公司长远发展奠定坚实基础。中国宏桥表示，宏创控股收购宏拓实业后，公司在宏创控股的持股比例将相应提高，宏拓实业亦将继续作为集团的附属公司。通过此次交易，将有助于提升本集团资产证券化水平，促进本集团长远发展。

旗下470亿资产将回A股 价值迎来重估

中国宏桥是全球领先的铝产品制造商之一，业务板块横跨热电、采矿、氧化铝、液态铝合金等多个领域，形成了独具优势的全产业链布局。自2023年下半年以来，铝业驶入周期上升通道，行业景气度持续提升为业内企业带来业绩增长机会。

根据最新财报，2024年上半年中国宏桥营业收入达到735.92亿元，同比增长12%。特别是在铝产品的销售量和价格双重上涨的驱动下，公司的毛利和溢利呈现爆发式增长，分别同比大幅攀升202.1%和236.7%。

在这一轮周期性增长中，铝产品价格和销量的同步攀升，以及关键原材料成本的下降，是中国宏桥业绩增长的重要驱动力。公开信息显示，2024年上半年，伦敦金属交易所三月期铝平均价同比上涨约1.6%至2401美元/吨；上期所三月期铝均价同比上涨8.2%至19846元/吨。

需要指出的是，如此卓越的业绩表现，不仅得益于周期性因素，也离不开中国宏桥产业链上下游的精确布局和深度协同。

在2024年半年报中，中国宏桥董事会主席张波提到，集团上游氧化铝业务的不断完善，在确保了自身成本稳定性的同时，有效延伸了产业链，成功实现了氧化铝利润的增加，为集团的业务增长创造了重要价值。

报告期内，中国宏桥来自氧化铝的收入提升至22%，来自铝合金加工产品的收入也提升至10.3%，同期，中国宏桥与多家汽车生产商达成了战略合作。

对于中国宏桥而言，此次交易不仅是一次资本市场的有效操作，更是一次价值重估的契机。通过资产注入，宏创控股的市值将得到大幅提升，这无疑将带动中国宏桥的整体估值重新审视。

业内人士指出，A股市场的估值水平通常高于港股，尤其是在铝业这一领域，A股公司往往具有更高的市场认可度。因此，通过此次交易，宏创控股的市场表现可能会引发资本市场对中国宏桥的估值提升，使得这家在港股上市的铝业巨头能够在资本市场获得更多的关注和认同。

兹以验证的是，摩根士丹利最新研报给予中国宏桥15.40港元的目标价，美国银行全球研究团队则给予16.50港元的目标价，相较当前股价分别存在近30%、40%的上涨空间。

积极延伸产业触角 光伏及新能源汽车需求提升

业绩的超预期表现也推动了中国宏桥股价稳步提升，2024年全年累计上涨超过97%，这一表现无疑证明了资本市场对中国宏桥持续增长和未来潜力的高度认可。

近年来，中国宏桥构建起从铝土矿开采到铝合金加工的全产业链布局，使其在铝业的各个环节都具备了强大的控制力和市场竞争力，并实现优于行业的业绩表现。

据介绍，在国际市场上，中国宏桥与几内亚的铝土矿项目合作，打造了一条自国外矿山到国内工厂、集多式联运为一体的完整产业链条。截至2023年，中国宏桥的氧化铝合计运行产能已达到1950万吨，这些产能确保了其氧化铝的自供能力，并极大提升了生产成本的控制能力。

值得注意的是，在铝业受益向上周期发展的同时，新能源、光伏等新兴产业的快速发展，也进一步助推了铝业需求。海通国际发布的研报显示，全球铝需求在2024年第四季度进一步增长，尤其是在光伏、新能源汽车等行业的推动下，铝需求将持续拉动。

把握行业增量机遇，中国宏桥积极延伸产业触角，在铝合金加工领域取得显著进展，并迅速开拓了新能源汽车、光伏等产业的市场份额。目前，中国宏桥已与北汽制造、比亚迪、深向等多家汽车生产商建立了合作关系，为其提供轻量化材料解决方案。此外，还投资了多家乘用车和商用车企业，通过打造样板工程，进一步拓展市场份额。

可以看到，中国宏桥通过整合上游资源、加强技术研发与创新，减少了对外部供应商的依赖，使得公司能够在全球铝业竞争中保持优势。而在下游领域，公司通过扩大产品种类和应用场景，提升了自身在多个市场的渗透力和影响力。正是通过这样的产业链一体化战略，使中国宏桥得以在铝业的不同环节中实现协同效应，并持续释放出巨大的增长潜力。

展望后市，外界预计铝业将在较长一段时间维持周期向上趋势，助力龙头企业长期向好发展。国金证券发布研报称，2025年供应端硬性制约较为明显，需求端光伏及新能源车继续驱动铝消费量级提升。其中，预计2025年供需矛盾的演绎更加显著，低库存及需求量级增长有望放大铝价上行空间，吨铝利润有望扩张，稳定利润及现金流带来铝板块估值抬升。