聚国金，赴山海 | 国金电新&汽车 姚遥、陈传红

个人简介

Introduction

姚遥，电新首席分析师，2010年加入国金证券，14年电新行业卖方研究经验。上海交通大学电气工程学士+硕士。2022-2024年新财富入围，2024年水晶球入围、Wind“金牌分析师”第4名。

证书编号：S1130512080001

陈传红，汽车首席分析师，复旦大学经济学毕业。2016-2018年就职于申万宏源证券，汽车行业新财富上榜&入围，2019-2021年就职于中泰证券，电新行业新财富前三，2024年新财富入围、水晶球入围、Wind“金牌分析师”第4名。

证书编号：S1130522030001

所长视角

Sinolink View

电新是我的老本行。在我当分析师的时候，姚遥在光伏研究领域就声名远播。十几年如一日地耕耘新能源发电领域，作为如此资深的首席还会每周坚持撰写周报观点，姚遥的工匠精神获得了市场的广泛认可，着实让人佩服。

陈传红是曾经跟我看电动汽车产业链的分析师，也曾做过汽车研究员。传红既对汽车产业具备深刻的理解，又能跳出传统的汽车研究框架，对于高成长和新方向有着敏锐的感知与研究热情。

这两个团队经过三年的协作磨合，今年正式合并成为一个18人大团队。光伏风电的十五年研究磨砺、氢能产业链的独家研究、电动汽车产业链的新财富积淀、Robo+的创新主线聚焦跟踪，这四个词将成为这个大团队的特征概括。团队更像是电新行业经历时间沉淀的一坛佳酿，历久弥香。

首席访谈-电新

Conversation

研究标签

专业，靠谱，理性，客观

团队标签

在新能源与电力设备领域拥有15年以上研究成果与资源的积累和传承，善于把握行业景气度、产业技术变化等大势，同时保持对细分子行业与重点公司的紧密跟踪。

Q：为什么在电新团队在介绍团队标签时特别强调“积累和传承”？

A：首先，对于新能源与电力设备这类比较典型的周期成长型行业的研究，“历史总是惊人的相似”和“不宜刻舟求剑”这两条看似矛盾的原则，恰恰在很多时候会同时成立，这是由于电新行业既具备传统制造业的产能与政策周期特征，但又因为行业需求的快速增长和技术的持续变化，而令每一轮周期波动都与以往的并不完全相同。这种情况下，团队的积累和传承对研究工作的开展就至关重要。

其次，从我2009年研三进入国金电新团队实习开始算起，至今已超过15个年头，这在卖方研究行业内，尤其是电新这样的“新兴产业”领域，本身就是较为少见的。

Q：如何看待新能源与电力设备行业的发展和未来投资机会？新能源是不是已经并不“新”了？

A：从宏大叙事的角度看，人类距离能够完全利用其所在行星上的所有可用能源的“I型文明”，仍然有很长的路要走，而在这一过程中，电新行业无疑肩负着最重要的责任，这决定了电新行业发展的天花板仍然遥远。

比如，当许多人认为全球电力需求增长将显著放缓甚至停滞的时候，AI大发展所带来的算力与数据中心建设需求，显然给全球电力基础设施建设注入了一剂强心针，而这一巨大变化，甚至在仅仅三年前的2022年OpenAI发布ChatGPT之前都几乎没有人预料到。

具体到光伏、风电这些“传统”新能源行业，尽管在过去几十年中，全球风光装机已经经历了巨大的增长，但在全球能源供给端仍然只占很小的比例，相关的发电技术、效率、成本也仍在持续进步中，此外还有像氢能这样处于快速发展初期的子行业，电新行业的最突出特点仍然还是一个“新”字。

Q：如何看待当前市场对电新行业的投研需求，团队又将如何应对？

A：电新行业内子行业众多，不同子行业因其所处的产业发展阶段、产业链结构、竞争格局等要素的不同，投资机会的演绎可谓千差万别，因此市场对电新行业的投研需求自然也是“百花齐放”的形态。

我们作为一个成熟、成建制的电新大团队，“全面覆盖+重点击破”是一个相对合理的策略，“全面覆盖”体现在子行业、重点公司、研究产品、跟踪体系等多个维度，“重点击破”则意味对于重大投资机会、或市场高度关注的细分方向，我们将集中兵力做出最高质量的研究和推荐。

首席访谈-汽车

Conversation

研究标签

深耕高增长赛道，聚焦成长股挖掘

团队标签

投身robo+革命，寻找最强成长。传承我们在研究新能源车产业积累的经验，从具身智能视角，给客户带来智能驾驶和机器人赛道全面、前瞻的研究和跟踪体系，挖掘最强成长投资机会。

Q：汽车团队为什么要定位做robo+研究？

A：我们认为，汽车产业变革的1.0是电动化，2.0是robo+，即具身智能。Robo+目前是14年之前的电动车，产业爆发在即。

具身智能对经济社会的变革性影响比电动车要更大、范围要更广。从应用场景来说，具身智能覆盖普通人工作生活的每时每刻，而不仅仅2小时，产品形式也更加多样化；从供应链角度看，大小脑、整机制造、关节、灵巧手等，产业链足够长，且产品存在精度、传动效率、良率等一系列制造壁垒，坡长雪厚。robo+赛道的投资机会一定是波澜壮阔的。

团队主要负责人有近10年科技制造业成长赛道投研的经验，加上十余年产业经验的专家加盟，我们对robo+赛道的投研是前瞻和体系化的。充足的专业和经验+对成长赛道的研究激情+体系化的队伍，是我们定位做robo+研究的硬实力保障。

Q：汽车团队能够给客户带来什么样的投研服务？

A：激烈的卖方竞争环境下，信息泛滥和过载是当下市场的现状。研究内容的差异化、体系化和前瞻化是团队的有效作战武器，我们是全市场唯一的“纯种robo+”投研团队。

Robo+数据库和龙头公司跟踪模型是基础，我们拥有robo+产业链最全的跟踪数据库和模型。

深度垂直研究和跟踪体系是主轴，我们主要跟踪特斯拉、华为和字节等龙头公司产业链。

周度、月度产业跟踪报告是颗粒度和频度的保障。我们每周、每月汇总重点公司跟踪模型变量变化、产业链变化和调研等资料。

Q：从电车到Robo+，是什么样的理念在支撑？

A：研究钝化是投研生涯的大敌，研究员最重要的素质是研究和探索精神，不断打破能力和认知边界才是我们的使命。我们是这样一只队伍：对新的事物愿意投入用之不竭的激情。如果是激情是发动机，成长赛道则是驱动发动机高速运转的燃料。因此，对robo+赛道的研究锐度是我们的核心竞争力。