春节档预热 电影股的春天值得期待

中国电影市场在持续复苏中，由于先前积压的影片在2023年集中释放，以及优质电影制作周期较长等原因，中国电影市场2024年出现高开低走的情况。截至目前，多部国产优质电影已于年底完成制作，多部影片已经定档大年初一上映，2025年春节档或将迎来大爆发。

胡楠/文

2025年春节档临近，根据猫眼专业版，截至2024年12月22日，全国共有5部影片定档大年初一上映。其中，《射雕英雄传：侠之大者》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》《唐探1900》等影片关注度较高，猫眼想看人数分别为34.40万、26.70万、26.01万、16.70万人。

距离2024年结束仅剩8天时间，中国年电影市场2024年总票房为416.13亿元。年末贺岁档上映了《好东西》《破地狱》《误判》等影片，且《好东西》《破地狱》分别斩获6.57亿元、1.34亿元的票房。但从目前已有数据来看，预计2024年电影市场总票房将低于2023年票房水平。

2024年，中国电影市场呈现高开低走的趋势，元旦档、春节档、五一档票房数据均已追平或超过2019年水平，但暑期档、十一档等重要档期票房数据却不及预期。导致2024年电影市场低高开低走的核心原因在优质影片供给不足，随着市场供给逐渐改善，电影市场或将于2025年走出谷底。

从最新排片数据来看，2025年春节档大片云集，《哪吒之魔童闹海》、《封神第二部：战火西岐》《唐探1900》等影片延续了前作的超高人气，2025年电影市场将迎来开门红。

触底主因：供给不足

在2024年上映的诸多影片中，既有《热辣滚烫》《飞驰人生2》《抓娃娃》这样的喜剧大片，又有《周处除三害》《九龙城寨之围城》等动作影片，还有《死侍与金刚狼》《异形：夺命舰》等引进电影，上述影片均取得了不错的票房成绩。

但从整体数据来看，2024年，中国电影市场票房呈现高开低走的趋势。据猫眼专业版数据，2024年元旦档，国内电影市场总票房为15.36亿元，相比2023年元旦档增长了9.81亿元，且超过2018年的市场峰值12.71亿元；观影人次也恢复至3330万，超过2019年水平；平均票价则由2023年同期的44.00元下降至41.80元，票价上涨的趋势暂时缓解。

在随后的2024年春节档，中国电影市场迎来爆发。热门影片《热辣滚烫》《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》《第二十条》分别实现票房27.24亿元、24.04亿元、13.92亿元、13.42亿元。上述电影的优秀表现推动春节档总票房增至80.51亿元，相比2023年与2019年分别增长12.85亿元与21.47亿元；观影人次创出近7年来的新高，达到1.63亿人次；平均票价为49.10元，相比2023年同期减少3.20元。

需要关注的是，2024年春节过后，中国电影市场票房并没有延续春节档的强势增长态势。五一档电影市场票房、观影人次以及平均票价等多项数据与2019年大体持平。

另外，2024年暑期档总票房超过20亿元大关的仅有《抓娃娃》一部影片，其票房为32.54亿元。排名第二的《默杀》票房为13.50亿元，排名第三的《异形：夺命舰》票房为6.42亿元。

相比之下，2023年暑期档总票房超过20亿元的电影共有4部，分别为《孤注一掷》《消失的她》《封神第一部》《八角笼中》，票房分别为35.27亿元、35.23亿元、24.82亿元、22.04亿元。而且，2024年十一档与贺岁档，电影市场票房依旧未明显好转。

从多方数据来看，优质影片供给不足是导致中国电影市场高开低走的核心原因。据猫眼专业版数据，2024年，票房超过5亿元的电影共有17部。而2019年与2023年，票房超过5亿元的电影数量分别为28部、30部。

进一步来看，导致优质影片供给不足的原因主要有两方面。第一，由于2023年外部环境优化叠加电影市场报复性修复，先前积压的影片集中释放，致使2024年优质供给提前兑现。

据财报数据，2023年，电影产业链主要公司业绩均有所修复。万达电影(002739.SZ）营业收入为146.20亿元，同比增长50.79%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为7.19亿元，同比扭亏为盈；光线传媒（300251.SZ）营业收入为15.46亿元，同比增长104.74%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润由2022年的-7.87亿元增至3.88亿元。

导致2024年优质影片供给不足的第二个原因在于优质电影制作周期较长，普遍需要1年至2年的时间，在集中释放后，优质供给相对有限。

据灯塔专业版数据，2023年票房前50的国产电影，从备案到上映的平均时间为2.78年，中位数为2.17年。而2024年票房前50的国产影片平均备案和上映间隔平均时间为2.71年，中位数为2.55年。

需要指出的是，对于2025年中国电影市场没有必要过于悲观。公开信息显示，经过将近一年的制作，《唐探1900》《封神第二部：战火西岐》等多部国产热门IP电影已经制作完成或者接近制作完成。

而且，《美国队长4》《碟中谍8：最终清算》《侏罗纪世界4》等多部引进大片也将于2025年上映，电影市场优质片源供给不足的问题将在2025年得到改善。

春节档值得期待

春节档作为电影市场的第二大档期，无疑成为各大制片方争抢的档期。截至目前，已有5部电影先后宣布定档2025年春节档，分别为《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没·重启未来》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》《唐探1900》。

除了《射雕英雄传：侠之大者》之外，其余4部电影均是大IP影片，前作或者系列前作都有着不俗的票房表现。例如，《哪吒之魔童闹海》前作《哪吒之魔童降世》于2019年上映，其票房高达50.03亿元；《唐探1900》系列前作《唐人街档案3》总票房为45.23亿元。即便是《熊出没·重启未来》的前作《熊出没·逆转时空》总票房也有20.54亿元。从上述IP电影历史票房表现来看，即将上映的4部IP电影同样具备成为黑马的潜力。

具体至上市公司层面，据猫眼专业版数据，《哪吒之魔童闹海》的主投主控方与发行公司均为光线传媒。2019年，凭借前作《哪吒之魔童降世》优秀表现，光线传媒业绩创出历史新高，其2019年营业收入为28.29亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8.68亿元。

另外，企查查数据显示，光线传媒实际控制人王长田通过Vibrant Wide Limited持有中国电影票务平台猫眼娱乐(01896.HK)24.00%的股份。并通过光线传媒子公司香港营业持有猫眼娱乐16.70%的股份。作为同一控制人旗下的企业，具有上下游关系的光线传媒、猫眼娱乐在电影发行的过程中可以发挥良好的协同作用,这也意味着《哪吒之魔童闹海》有着不错的宣传、发行资源。

《唐探1900》出品方名单中的上市公司包括万达电影、猫眼娱乐、中国儒意（00136.HK)、中国电影(600977.SH）。2024年上半年，万达电影国内拥有已开影院918家，7641块银幕，其中，直营影院706家，638块银幕，轻资产影院212家，1503块银幕。市场占有率方面，万达电影累计市场份额为16.90%，直营影院市场份额为14.60%，位居行业第一。

更为重要的是，随着中国电影市场的复苏以及“儒意系”的接手，万达电影成功走出低谷，业绩也扭亏为盈。2023年与2024年前三季度，其营业收入分别为146.20亿元、98.47亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为7.19亿元、8250万元。

中国电影则拥有丰富的院线资源，2024年上半年，公司下属全资、控股院线公司4家，分别为中数院线、中影院线、中影南方和辽宁北方。参股院线公司3家，分别为新影联、四川太平洋和江苏东方。

另外，报告期内，中国电影共发行影片354部，实现总票房188.85亿元，占全国票房总额的87.76%。其中，公司主导或参与发行国产影片297部，累计票房152.11亿元，占当期全国国产影片票房总额的90.08%。

从出品公司所能提供的发行、影院资源来看，《唐探1900》有可能成为2025年春节档的一匹黑马。

与前作《封神第一部》相同，《封神第二部：战火西岐》的主投主控方仍为北京文化（000802.SZ)。据财报数据，北京文化处于亏损的状态，2023年及2024年前三季度，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-1.87亿元、-4754万元。如果《封神第二部：战火西岐》总票房超过前作，北京文化业绩则有可能在2025年走出低谷，并实现扭亏为盈。

本文刊于12月28日出版的《证券市场周刊》