新国九条后首单券商重组注册获批，“国联+民生”迈出决定性一步

文/每日财报 方旬

12月27日，中国证监会同意国联证券发行股份购买资产并募集配套资金的注册申请。该批复意味着，证监会同意“国联证券+民生证券”的相关重组注册申请，两家券商的正式整合就此进入实施阶段。该并购案也成为新“国九条”后，券商并购的首单。

业内人士指出，国联证券与民生证券的整合长远来看，将为我国资本市场的长远发展注入新的活力，推动行业整体竞争力的提升，优化资源配置，促进市场健康发展。

首单券商重组注册获批，“国联证券+民生证券”更进一步

历时8个月，国联证券并购民生证券收到批复，证监会同意国联证券发行股份购买资产并募集配套资金的注册申请。

早在2023年3月15日，国联集团通过竞拍方式取得民生证券34.71亿股，今年4月26日，国联证券发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告表示，公司拟发行股份收购民生证券控制权，正式开启与民生证券重组大幕。

自新“国九条”后，“国联+民生”拔得这一轮证券公司并购潮的头筹。二者并购后将在规模、质量和效益上实现“1+1>2”的协同效应，迅速提升行业地位和综合竞争力。

据Wind数据，2021年-2023年国联证券、民生证券的主要指标排名在40位左右，整体实力相当。若简单相加，合并后公司总资产将达约1500亿元，各项主要业务指标排名有望大幅提升至前20位。

据了解，本次交易将促进两家公司业务渠道、客户资源和产品服务优化融合，强弱业务实现互补，在提升综合资本实力的同时，充分发挥规模效应，降低营业成本，提升运营效率。最终整合后，国联集团为公司控股股东，无锡国资委为公司实际控制人，交易不会导致上市公司控制权变更。

国联集团曾多次表态，稳妥有序推进民生证券与国联证券的整合，始终坚持市场化机制和发展方向，充分发挥国有股东资源优势、民生证券业务特色优势和人才资源优势，实现“1+1>2”目标，不断提升综合金融服务能力。

具体从业务来看，最受关注的是投行。近年来，民生证券投行业务发展较为迅猛，2024年1月至9月，沪深北交易所共审议通过35单IPO项目，涉及保荐机构19家，其中，民生证券过会项目2单，排名并列第三。国联证券的投行业务规模相对较小，但发展较为稳健。合并后的新公司将迅速增强投行及股权投资的实力，拓展客户群体资源。此外，随着包括“并购六条”在内的政策东风吹来，国联证券与民生证券合并后，将大力发展并购重组业务，加固投行业务优势。

同时，国联证券的优势业务，如财富管理、资产管理、衍生品等，与民生证券的业务特色相结合，也将实现业务的深度融合。其中，在财富管理、资产管理上，两家券商合并后可以提供更加个性化、差异化的资产配置方案。国联证券衍生品业务的优势则将与民生证券在固定收益业务方面的优势形成互补，推动双方在资金、人才、业务等方面实现最优配置。

研究业务方面，Wind数据显示，国联证券及民生证券今年上半年佣金市占率及排名均逆势强劲增长，通过整合双方的研究优势，可以为不同需求的客户提供更加定制化的研究服务。

此外，在网点区域布局上，国联证券与民生证券深耕区域有较大的联动互补空间。其中，民生证券全国有38家分公司、44家营业部，重点覆盖河南地区；国联证券全国有16家分公司、83家营业部，在无锡及苏南地区具有较强的市场影响力和较高的市场占有率。区域互补后，其财富客户规模将进一步提升，并能更好地满足客户需求，提升整体竞争力。

券业并购重组步伐加快，地方国资已成并购重要力量

证券行业并购重组步伐已明显加快。进入12月份，正在推进的“国君+海通”“西部+国融”“国信+万和”以及“浙商+国都”的并购重组案例都取得了实质性进展。其中，“国联证券+民生证券”是当中推进速度较快的一案。

整体来看，自90年代以来，我国证券行业先后经历了四次并购浪潮：分业经营、综合治理、“一参一控”、市场化并购。整体来看，券商间并购旨在实现扩大版图、提升实力、做强做优的目标，并购整合进一步提升行业集中度，差异化、多元化经营成为证券公司打造竞争优势的必然选择。在政策支持和引导下，如今，证券行业正式迎来第五轮并购浪潮。

从年内券业推进的多起并购案例来看，地方国资已成为并购重组的重要力量。谈及原因时，有业内人士指出，同一实控人旗下的券商股权关系更明确、企业文化融合度较好、合并重组流程相对更为通畅，控股股东可以通过整合内部券商资源，形成集团化经营，更好地服务国家战略。

业内人士指出，国联证券与民生证券重组整合最终获批，可视为监管层支持和鼓励券商通过并购重组方式打造一流投资银行的标志性事件，也是沪锡两地共同打造的长三角一体化发展的示范性案例，是两地联合落实长三角一体化发展国家战略的创新之举。