MLF缩量续作显示流动性充裕

来源：经济日报

12月25日，中国人民银行公告开展3000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.00%，较上月持平。由于当月有14500亿元MLF操作到期，本次MLF操作为缩量续作。如何理解本次MLF缩量续作？当前市场流动性整体情况如何？经济日报记者采访了业内专家。

“MLF缩量续作反映市场流动性充裕，资金面保持宽松态势。”光大银行金融部研究员周茂华表示，今年央行完善了货币政策操作框架，MLF明确采用利率招标，操作量由央行事先给定。此次MLF操作只投放3000亿元，说明央行对当前市场流动性状况的判断是充裕的，进一步大量投放的必要性较低。

这也可以从市场利率得到印证。12月以来，银行间隔夜利率基本运行在1.5%下方，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至不足1.7%，各期限资金供给都非常充裕，为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境。

今年以来，中国人民银行不断丰富流动性投放渠道，更加多样的工具操作减轻了MLF的续作压力。中国民生银行首席经济学家温彬认为，今年以来，中国人民银行在公开市场操作中增加了国债买卖、买断式逆回购等工具，有利于适度平滑四季度集中到期的MLF，保障市场流动性充裕。

10月和11月央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500亿元，但通过国债买卖、买断式逆回购操作均实现了全月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。记者从机构人士处了解到，12月央行也已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍会显著大于MLF到期量，保障了市场流动性充裕。

业内专家认为，新工具置换MLF有利于降低资金成本，缓解银行净息差压力。往年年末央行通过加大MLF操作的方式供应流动性，今年在降准补充长钱的基础上，更多运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限相对更短，利率也更低。周茂华认为，这既满足了机构跨年资金需求，又减轻了机构负债成本，与整治手工违规补息、同业活期存款自律等构成了一套组合拳，有利于稳定银行合理的净息差，并进一步向实体经济传导，推动降低企业和居民信贷成本。

本次中标利率2.00%较上月持平，对此，业内专家认为，新货币政策操作框架下，MLF操作更加市场化，中标利率已不具备政策含义。周茂华表示，下半年以来，MLF改为市场化利率招标，参与机构更多参考1年期同业存单利率投标，因此MLF中标利率已没有政策含义。目前国有银行和股份银行1年期同业存单利率在1.65%附近，这类银行投标MLF的利率不会高出太多，中小银行由于融资能力相对较弱，投标MLF的利率会高一些。

“如果流动性充裕，MLF操作得少，利率招标机制下优先满足高利率投标，则MLF中标利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中长期资金，覆盖更大范围投标，估计MLF中标利率将下行。”周茂华强调，考虑到工具之间的替代性，MLF投得多，其他工具就用得少，市场对此应理性、辩证看待。 （经济日报记者 陈果静）