香港互认基金松绑多项限制，北上基金年内规模翻倍有望扩容提速

临近年底，香港互认基金迎来利好政策的落地。

日前，证监会宣布修订发布《香港互认基金管理规定》(下称《管理规定》)，从明年1月1日起实施。此次《管理规定》对互认基金的客地销售比例限制、转授权限制、产品类型等方面进行了适当松绑。同日，人民银行、国家外汇局等多部门同步发布修订后的配套规则。

今年以来，随着投资者投资海外的热情逐步升温，北上互认基金逐渐吸引市场目光。国家外汇管理局数据显示，截至10月底，北上互认基金累计净汇出金额达到365.65亿元，较去年底的174.36亿元增长超过191亿元。这也意味着北上互认基金的年内规模已实现翻倍。

在业内人士看来，互认机制优化落地后，有望提振境内外基金管理人及相关机构参与的积极性，促进互认基金的进一步快速发展。同时，市场也将出现更多种类的香港互认基金，且因触及内地销售占比限制而暂停内地的申购会有所减少，可以丰富投资者的投资选择，更加便捷地进行跨境资产配置。

“将比例限制放宽后，部分已达到50%比例的香港互认基金将可以重新向内地投资者开放申购，有助于进一步提升互认基金规模、扩展互认基金业务发展空间，更好地满足内地投资者跨境理财需求。”易方达资产管理（香港）有限公司对第一财经说。

多项规则配套而出

基金互认，是指允许境外注册并受当地监管机构监管的基金向本地居民公开销售。其中，内地公募基金到香港市场展开销售称为“南下互认基金”，香港公募基金到内地销售则称为“北上互认基金”。

2015年5月22日，中国证监会与香港证监会发布联合公告，就内地与香港两地基金互认安排正式签署《监管合作备忘录》，配套规则《香港互认基金管理暂行规定》于同年7月1日起施行。

今年4月19日，证监会发布了5项资本市场对港合作措施。6月中旬，证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见。12月20日，证监会修订发布了《管理规定》，从三方面对基金互认规则进行了优化。

首先，适度放宽互认基金客地销售比例限制，将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。这在今年6月的意见稿中也有提及。彼时就有相关业内人士表示，这意味着更大的市场空间和更多的投资机会。

客地销售比例是香港互认基金在内地销售规模占基金总资产的比例。此前，北上基金在客地销售比例接近50%时会暂停内地投资者的申购，一定程度上限制了内地投资者对此类产品的配置。

其次是适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制，允许互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构，同时，为保护投资者利益，要求获授权机构所在地限于已与中国证监会签署监管合作谅解备忘录并保持有效监管合作关系的国家或地区。

最后是适当增加规则制度弹性，在现有规则规定的常规股票型、混合型、债券型、指数型等互认基金产品类型基础上，增加了“证监会认可的其他基金类型”，为进一步拓展互认基金范围预留空间。

同日，香港证监会官网也发布消息，基于对等原则，香港证监会同步修订发布《有关内地与香港基金互认的通函》，对内地互认基金有关客地销售比例限制、投资管理职能转授权限制、基金类型等作对等修改。

香港证监会表示，优化基金互认安排是中国证监会于今年4月19日宣布的五项资本市场对港合作措施之一。对于获中国证监会批准在内地作公开发售的香港基金而言，基金在内地的最大可销售规模将增加三倍。国际资产管理公司亦可为内地投资者提供更多离岸方案和产品。

此外，人民银行和国家外汇局也有相关动作，对《内地与香港证券投资基金跨境发行销售资金管理操作指引》第十条作适应性修订，将“香港(内地)基金内地(香港)发行募集资金规模原则上不得超过基金总资产的50%”修改为“香港(内地)基金内地(香港)发行募集资金规模占基金总资产的比例应当遵守中国证监会和香港证监会关于互认基金管理的有关规定”。

互认基金发展提速

近年来，海外主要股票市场表现强劲，跨境产品成为“出海”投资者进行全球化资产配置的有效选择。但由于大量资金涌入，QDII基金额度频频告急，场内QDII基金溢价成为常态，导致大多产品已暂停了大额申购或暂停申购。

在此背景下，同样可以实现跨境投资的香港互认基金起到一定的替代作用，也吸引了不少市场目光。截至今年二季度末，已注册的香港互认基金数量达到39只（不同份额合并计算），资产管理规模（包含境内和境外市场，下同）共计3339亿元。

从资金流的角度来看，香港互认基金在过去九年中有半数以上的年份获得了投资者的净申购，且受欢迎程度在最近一年有明显上升。尤其是今年以来，投资者投资海外的热情逐步升温，北上互认基金的销售额有明显提速。

国家外汇管理局最新数据显示，北上互认基金的销售额从2月底的突破千亿元到5月底突破1100亿元关口，花了3个月的时间，而10月底则逼近1300亿元，5个月提升了200亿元。

截至今年10月底，北上互认基金的累计销售额已达到了1299亿元，南下互认基金累计销售额为43.15亿元。通过数据可以看到，互认基金的规模呈现“南冷北热”的局面，北上互认基金明显获得了内地资金青睐，这和内地投资者的跨境理财需求有着较高契合度。

不过，在具体的实践中，这类产品也会受两地销售比例限制而暂时“关门谢客”。例如，因内地销售规模占比超过40%，易方达（香港）精选债券基金10月25日起暂停接受内地投资者的申购申请。今年8月，华夏精选固定收益配置基金也同样因内地销售规模占比超过45%而暂停内地申购。

“此前一些热门或者规模较小的互认基金非常容易触碰到50%的限制，从而被迫暂停内地申购。”华南一位金融机构人士告诉记者，按照此前规定，假如一只互认基金在香港销售规模为10亿人民币，那么在内地最多只能销售10亿人民币。对于香港管理人而言，在内地销售香港互认基金无法获取较大市场增量，还要承受额外的运营成本。

该人士认为，客地销售比例限制由50%放宽到80%，意味着从主客地1:1的限制放松到1:4，香港管理人更有动力通过互认机制在内地销售基金，也有利于其利用转授权机制发挥其全球资管机构的投研优势，促进管理规模的扩张。

“允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构，有助于引进全球优秀资管机构， 推进金融高水平对外开放。”在易方达资产管理（香港）有限公司看来，在港资产管理机构将可以综合运用集团在人才、系统、资产配置等方面的资源和优势，提升互认基金的投资管理能力，丰富互认基金的投资方向和投资策略，更好地满足内地投资者多元化投资需求。

一家第三方基金评级机构也认为，政策利好之下，能够被纳入互认基金范畴的香港基金在投资区域和产品类型上都更为丰富，其中也不乏值得投资者长期配置的优质产品。未来，随着香港互认基金进一步扩容，内地投资者在海外资产配置上将拥有更为丰富的选择。

记者注意到，除了《管理规定》外，证监会官网还发布了更新后的内地与香港基金互认常见问题解答，其中对市场关心的“转授权机构与管理人同属一个集团”等多项规定进行了解释说明。如“不以内地市场为主要投资方向”指的是香港互认基金投资于内地市场的资产规模不得超过基金资产的20%。