*ST人乐打响“保壳战”

人人乐文苑店 中房君/摄

石青玲丨发自西安

*ST人乐最近一系列的动作又让其成为了焦点。

12月13日，*ST人乐公告称，公司将通过西安文化产权交易中心公开挂牌出售西安高隆盛和西安配销100%股权。本次交易构成重大资产重组，交易对方为陕西韩建信诚投资合伙企业（有限合伙）（下简称“陕西韩建信诚”）、西安东和晨升商业运营管理合伙企业（有限合伙）（下简称“西安东和晨升”），交易价格分别为6.05亿元和2.79亿元。

对于该笔交易，*ST人乐称，本次交易完成后，上市公司将不再持有西安高隆盛和西安配销股权，有助于上市公司盘活存量资产、补充现金流及补充营运资金，改善经营业绩。

关联方收购

早在今年9月份，*ST人乐就发布提示性公告称，拟通过西安文化产权交易中心公开挂牌出售公司持有的西安高隆盛、西安配销及成都市人人乐商品配销有限公司（下称“成都配销”）100%股权。

与9月份的方案相比，此次成都配销被移出了出售序列，*ST人乐表示，这主要是鉴于市场方面的原因。

公告显示，西安高隆盛公司成立于2017年，是一家经营房产租赁业务的企业，其主要资产为位于西安市雁塔区世家星城的一幢房产，房产总共4层，合计面积39784.93平方米，主要为西安人人乐提供经营场所。

根据北京华亚正信资产评估有限公司出具并经曲江新区管委会备案的《评估报告》，以2024年6月30日为评估基准日，西安高隆盛100%股权评估结果为6.05亿元。根据挂牌结果，陕西韩建信诚最终以该价格获得西安高隆盛100%股权。

西安配销成立于2009年，是一家物流公司，主营业务为超市商品配送，主要从事对人人乐西北区门店和大型购物广场的商品物流配送业务。本次交易出售的西安配销 100%股权全部权益账面价值为1.58亿元，评估结果为 2.79亿元，最终由西安东和晨升竞得。

值得一提的是，根据股权穿透信息，西安东和晨升是*ST人乐的关联方，因此该笔交易构成了关联交易。西安东和晨升成立于2024年12月5日，成立时间并不长，公司出资额为3亿元，该公司共有两个股东，分别为西安瑞鹏资产管理有限公司和西安志航远达商务信息咨询有限公司，持股比例分别为99.9%和0.1%。

这两家公司都由陈骏德与田雨辰控制，双方为夫妻关系，属于一致行动人。与此同时，陈骏德也是西安通济永乐商业运营管理有限公司（下简称“西安通济永乐”）法定代表人兼执行董事，而西安通济永乐是*ST人乐第一大股东。

“就人人乐目前的状况及零售业整体情况而言，想要找到接盘方并不容易，找到关联方接盘是相对比较理想的状态。”一位不愿具名的分析人士说道。

接连出售资产

这是*ST人乐为了保住“壳”而做出的努力。

今年4月份，在持续亏损三年之后，人人乐正式更名为“*ST人乐”。据统计，2021年~2023年，*ST人乐经审计的扣除非经常性损益前后净利润分别为约-7.95亿元、-5.40亿元、-5.79亿元。与此同时，对于2023年的年报，中审亚太会计师事务所(特殊普通合伙）出具了带与持续性经营相关的重大不确定性段落的无保留意见审计报告。

根据“最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”的情形，公司股票将被深交所实施其他风险警示。此外，公司还提示，若2024年末净资产不能为正，股票将被实施强制退市。

然而，2024年的业绩依然表现不佳。2024年前三季度，*ST人乐实现收入12.27亿元，归属于母公司净利润为-4.85亿元，归属于母公司净资产为-8.72亿元。面对即将被退市的风险，*ST人乐再次走上了卖资产之路，除了上述两家公司之外，*ST人乐还出售了旗下其他资产。

12月3日晚，*ST人乐发布一则公告，公布了公司挂牌转让14家子（孙）公司100%股权及相应债权的进展。这14家子（孙）公司中，天津配销100%的股权已于今年10月27日以2.39亿元的价格转让给天津优达集团；而剩余的13家有经营门店的子（孙）公司，于12月2日以13元的价格转让给成都惠顺多商贸有限公司。

根据评估报告，被出售的14家标的公司中，13家有经营门店的标的公司股权对应的评估值为-21.08亿元，已经处于资不抵债状态。天津配销近年来业绩表现也不佳，2023年及2024年前4个月，天津配销净利润分别为-1306.13万元、-426.10万元，存在亏损情况。

*ST人乐称，公司通过挂牌转让14家子（孙）公司100%股权及相应债权，积极落实公司收缩亏损区域战线，集中资源发展优势区域的发展战略；有助于降低公司的整体经营风险，减少上市公司现有业务的亏损，有利于改善公司的财务状况和经营状况，优化公司的业务结构和资产结构，为后续长期可持续健康发展奠定基础。

“目前最重要的还是保住壳。”中房君以投资者身份致电人人乐，一位工作人员表示。若能按时完成上述交易，那么人人乐共计可获得8.84亿元的现金流，其归属于母公司净资产便可扭亏为盈，公司或可免于被退市。

转型之困

对于*ST人乐而言，这仅仅是第一步。

作为老牌超市巨头，*ST人乐在国内某些城市的门店数量曾一度超过家乐福、沃尔玛和华润万家等主要竞争对手。然而，在零售业快速变化的时候，*ST人乐错过时机，此后经历了漫长的转型期，却始终未见显著成效。

“公司还是需要聚焦主营业务，其营业收入近几年持续萎缩，也导致净利润大幅减少，因此公司只有通过提升主营业务收入才能够有效扭转目前的被动局面。” 万联证券投资顾问屈放说。

这对人人乐而言并不容易。当下，传统商超既面临着线上电商的竞争，也面临着线下会员仓储超市、便利店等创新业态的竞争，双重夹击下，整个行业都表现不佳，据国家统计局披露，2023年超市业态零售额首次出现同比下滑。在今年上半年的半年报中，12家超市上市企业里，有7家出现同比下滑。

行业困境之下，不少企业开始主动调改。今年，被网友们称为“河南的6A景区”的胖东来火爆出圈，零售行业也掀起一股学习“胖东来”热潮，永辉超市、步步高、中百集团等上市公司纷纷邀请胖东来调改。

各方也对调改后的效果给予了较大的期望值。国金证券在一份研究报告中指出，11月末永辉全国调改店已达17家，计划2025年春节前达40~50家，2025全年调改100家以上。随着永辉超市导入DL品牌、自有品牌及名创优品合作产品等优质商品，动销效率有望显著提升。此外，随着永辉超市运营思路转变，定位优质商品，利润率水平或进入上行通道。

除了学习胖东来模式之外，大润发、盒马、永辉等超市巨头也开始布局会员仓储超市，努力探索第二增长曲线。比如，大润发旗下的M会员店已开出7家，部分门店由原先的大卖场改造而来，它主要围绕长三角的地级市、县级市布局。

资深连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏在接受采访时表示，会员店这一零售业态能够发展迅速最核心的原因是其能够提供差异化的高性价比商品，当前会员店业态发展前景和空间很大，且发展速度也非常快，传统商超想转型做会员店，最根本的是应该在商品差异化和高性价比方面下功夫。

*ST人乐将如何调整？上述工作人员并没有回应。