又一知名电商平台，退市了

作者 | 苏扬

编辑 | 天宇

12月9日，知名电商平台、国内母婴行业第一股——宝宝树的上市地位被正式撤销。

宝宝树集团也在被撤前夕对外发布公告，表示已接收到联交所发来的函件，对取消公司上市地位的判定没有异意，将尊重联交所上市委员会的决定，不会再申请复核。

巧合的是，就在宝宝树退市公告正式发布的前两天，宝宝树创始人王怀南在互联网上掀起了一场退群风波。事件的起因是王怀南作为公司老板（其创立的新公司，非宝宝树公司），要求员工周末也要在线响应工作，工作群却呼声甚少。他感到失望且无法忍受，遂怒退所有群并把这件事发布在网络上吐槽，表示将整顿公司。

视频一发，不仅引爆舆论，也点燃了所有打工人的怒火。

相继发生的两件事迅速把宝宝树推上热搜，引发业界广泛关注。宝宝树的退市，更是将其内部管理、公司发展方面的诸多问题毫无保留地暴露了出来。

想当年，宝宝树顶着"互联网母婴第一股"的名头出道，凭借其强大的用户基础和丰富的产品线赢得了市场认可。网站、APP、电商平台多管齐下，被誉为无数家庭的育儿宝典，市值也一度攀升至 140 亿港币，盛极一时，哪想到此时在港交所一声叹息中陨落！

企业管理专家陈虎东表示，从去年宝宝树CFO办公室风云，到近期创始人王怀南退群风波，这类负面舆论消息一定程度上都能反映出企业内部复杂的经营情况，而这些状况会直接影响投资者的投资决策。

知名互联网专家郭涛表示，宝宝树被剥夺上市资格的背后，涵盖了包括公司财务状况不佳、管理体系漏洞、战略决策失误、在市场变化浪潮下未能成功转型等多方因素，公司无力在规定期限内达成复牌所需条件，最终被强制要求退市。

宝宝树的辉煌时代

2007年，王怀南决定创立一个精准满足中国年轻父母知识获取、交流交友、记录成长、消费购物这四大核心需求的网站，宝宝树应运而生。

王怀南认为，孕期与新生儿阶段年轻父母首要需求是育儿知识学习，电商购物居后，所以宝宝树决定专注于育儿知识社区交流，并力求做到行业极致。

2011 年末，移动互联网浪潮涌起，宝宝树顺势而为，在2012 年推出快乐孕期 APP。

经过几年深耕，宝宝树终于暂露头角。2013 年 4 月，Alexa 数据显示，宝宝树超越美国 Babycenter，成全球访问量最大的垂直母婴网站，宝宝树庞大的用户根基也基本筑牢。

2014 年，宝宝树再推出小时光 APP，成功挺进移动互联网时代。丰富的产品线和庞大的流量优势也在2014年吸引了好未来集团1.5 亿元关键投资。

随后，宝宝树不断进行业务探索，凭借国内最大母婴商业数据库与超高日活量，宝宝树确立了以广告、电商、知识付费为主的多元变现模式，此时，广告是宝宝树的主要收入来源。

流量与数据的赋能，也让宝宝树电商领域的发展如顺水行舟。

2015 年，宝宝树旗下电商品牌 “美囤妈妈” 上线，不到一年，美囤妈妈月利润达千万级。

2016年，复星集团嗅到宝宝树用户强大的业务协同效应，在宝宝树D 轮融资中领投 30 亿元。

2017年两年，宝宝树电商业务占总营收的四成多，2015~2017年，宝宝树总年收分别为2亿元、5.1亿元、7.3亿元，年复合增长率超90%，增长迅猛。

2018 年 6 月，宝宝树与阿里达成资本战略合作。阿里后端运营与货场资源丰富，宝宝树用户洞察与数据库有力，合作可以进一步拓展 To B 和 To C 两个维度的电商业务。阿里为宝宝树投资后，宝宝树估值一路攀升至140亿港元的高位。

在营收、体量、边界不断拓展下，宝宝树也走到了上市阶段。

2018年11月，宝宝树在香港成功上市，公司就此迎来巅峰时刻。2018年，公司净利5.26亿元。

从创办到上市，仅用了11年，辉煌至极。然而，告别上市高光后，宝宝树接连走下坡路，从2019年开始，公司便一直处于亏损状态，危机不断，舆论频出，市值蒸发百亿。

之后几年，宝宝树又经历了什么？

内忧不除，外患不解

回顾宝宝树的发展历程可以发现，该公司一直是资本的宠儿，上市之前就引入了复星集团、好未来、阿里巴巴为股东。2018年登陆港股，市值迎来巅峰，之后几年的发展却每况愈下，直到2024年末退市。

宝宝树兴衰之间仅差6年，究其原因，实乃内忧外患。

宝宝树的衰退在2018年的财报上便可发现端倪。2018年宝宝树上市时，财报显示当年净赚5.26亿元，收入来源主要是广告投放、电商导购和社区内容付费，但实际上它的盈利能力并不稳定，2019年问题暴露后便开始了亏损之路。

宝宝树盈利不稳的原因来自当时母婴行业的巨变。实力强大的阿里、京东等综合性电商平台加紧布局母婴电商，蜜芽、贝贝网等垂直电商平台也开始瓜分市场，僧多粥少，竞争残酷。

而随着抖音、小红书等新兴内容分享平台的兴起，垂直类电商受到严重打击，母婴行业被这些平台强势分流，迎来洗牌期。宝宝树传统的业务模式在同行的竞争和跨业的打击下逐渐失去增长动力，用户活跃度和流量大幅下降，营收缩水，广告收入和电商首当其冲。

先说广告，财报显示，广告收入是宝宝树最主要的收入来源。2016年至2022年，随着小红书、抖音等内容平台崛起，宝宝树平均月活用户从1.65亿降至7780万，逐年下滑的月活使广告收入受到严重打击。

再说电商，宝宝树在2015年上线了专卖母婴用品的电商品牌“美囤妈妈”，但很快被阿里、京东等综合电商平台碾压。2018年5月，宝宝树与阿里巴巴达成战略协议，双方在广告、电商、C2M、知识付费及其他业务领域开展深入合作。

这一战略决策既为当时的宝宝树拉来了巨额投资，也为其电商业务的覆灭奠定了基础。

宝宝树将电商业务托养于阿里巴巴，自营电商业务逐步关停，导流到阿里巴巴旗下的天猫商城。

股东们原本以为阿里可以给宝宝树赋能，没想到却成了宝宝树给阿里倒流量，削弱了自身平台的成长性，直接导致了宝宝树当时股价的大跌。再加上其他平台的分流，2019年上半年，宝宝树的电商收入仅1950万元，同比暴跌78.5%。

除前两者失势之外，宝宝树最终也未能保住用户。在2020~2024年间多次因侵害用户权益被监管部门通报。通报内容包括宝宝树存在超范围收集个人信息、违规收集个人信息且未完成整改、频繁过度索取权限、APP频繁自启动和关联启动等问题。

随着通报的累积，宝宝树已然丧失了众多用户信赖，不少用户对其软件的信息安全存疑，以至于弃用该软件，致使宝宝树用户不断流失。

宝宝树广告业绩下滑、电商失势、用户流失三方问题叠加，为宝宝树的衰落埋下了伏笔，运营团队本该全力解决公司业绩问题，却内斗不断。

在宝宝树集团接连亏损之际，宝宝树第二大股东复星集团先是收购股份，跃升至绝对控股股东，将创始人王怀南排挤出局。随后，又与时任 CFO 的徐翀间发生了矛盾，并在去年闹出“徐翀持刀强闯办公室、”财务造假“、公司利用“结构单”虚假上市的新闻。

宝宝树的财务数据也因此曝光，其中巨额亏损甚至影响了公司进一步的融资。上市七年，累计亏损竟达 39.51 亿元，近乎将融资耗费殆尽。亏损的不断累计也使得宝宝树股价一路走低，最终宝宝树在2023年5月被迫停牌，且到时限都未能完成复牌。

网经社电商高级分析师莫岱青表示，宝宝树的退市凸显了其在市场竞争中的不力。作为曾经的“互联网母婴第一股”，宝宝树曾凭借强大的产品和超高的用户量受到投资青睐。然而，随着竞争对手的崛起和市场的变化，宝宝树未能及时调整其商业战略以适应新的市场环境，导致其用户流失和业绩下滑。这种不力的市场表现最终导致了其退市的命运。

母婴行业的困局

总体来看，此次宝宝树退市事件，不仅反映了宝宝树自身的运营困境，也映射出整个母婴行业在移动互联网浪潮激烈竞争中面临的挑战。

在传统母婴电商领域，综合电商巨头阿里和京东占据了绝大部分市场份额，垂直母婴平台如蜜芽、贝贝网等也在分割剩下的蛋糕，宝宝树夹缝求生。而随着小红书社交电商、抖音直播带货等新兴模式的崛起，多平台布局和多维度竞争时代到来，母婴行业的竞争早已进入白热化阶段。

传统母婴电商平台在内容创新和服务升级上显得力不从心，用户逐渐向新兴平台转移。电商巨头都受到影响，其它电商平台既没有巨头的资源，又没有新平台的活力，只能逐渐被淘汰。

除了宝宝树出现危机，2022年，母婴商城蜜芽APP关停；母婴头部品牌可优比也被曝大规模裁员、拖欠供应商款项，情况堪忧。

从宝宝树内部来看，它的问题显然更为复杂。宝宝树的失败既是行业竞争的牺牲品，也是为自身战略失误买单。

首先，它的商业模式过于单一，过度依赖广告收入。广告收入曾一度占到总收入的70%，一旦流量下滑，广告主撤资，它的收入就会大幅缩水。

其次，宝宝树未能有效布局电商领域，甚至接连出现重大失误。实际上，宝宝树最初曾尝试通过电商业务来支持社区运营，但这一策略未能取得显著成效，转而将广告收入作为主要支撑。而这期间，宝宝树的其他竞争对手已经搭上直播电商的快车。

最后，是公司内部管理问题。过去几年，宝宝树频频陷入舆论风波，公司内部士气和外部形象都受到了影响。公司高管内斗更是使公司整体运营大打折扣，公司在市场竞争中显得力不从心，最终把用户推向了竞争对手。

目前，宝宝树退市已成定局，但它仍在积极自救。作为母婴电商一个典型的“失败”案例，宝宝树的跌落既有自身原因，又似乎是整个行业宿命的缩影。

参考资料：
[1]市值蒸发超百亿！“互联网母婴第一股”宝宝树被强制退市.网经社

[2]因创始人退群“躺枪”的宝宝树，要黯然退市了.雷达财经

[3]30分钟还原11年创业路，宝宝树王怀南：他们不知道我的厉害.华商韬略