弱通胀与政策锚

重磅会议开完了。

会议内容大家都总结的很到位了，市场反映却很疲软，这是为什么？

弱通胀

在谈应对方案的时候，我们最先做的，应该是搞清楚我们现在面临的环境是什么？

我认为是弱通胀。

说到通胀，无非就是3个指标，GDP平减指数、CPI、PPI。

GDP平减指数是没有剔除物价变动前的GDP(现价GDP)与剔除了物价变动后的GDP(即不变价GDP)比值减1，能够准确地反映一般物价水平走向。

GDP平减指数已经连续6个季度为负。上次出现这种情况，是98年亚洲风暴。

CPI是居民消费价格指数，2024年11月份居民消费价格同比上涨0.2%。不仅涨幅在缩减，而且环比增速为负。

PPI是全国工业生产者出厂价格指数，2024年11月份工业生产者出厂价格同比降幅收窄，环比由降转涨。今年基本上处于负增长状态。

弱通胀，如果用社会学词语来描述，就是低欲望，死气沉沉，没有活力。

居民不消费，产品卖不出去，只能降价。

降价导致企业效益变差，居民工资收入下降，导致消费进一步下降。

恶性循环。

所以，弱通胀，是我们面临的基本环境。

政策锚

政策是什么，是对症下药。

在讨论政策的时候，我们讨论的是，什么样的政策，多大力度的政策，可以打破恶性循环。

回到会议内容，大家已经总结得很到位了，

2个很重要的目标：稳住楼市，全方位扩大国内需求。

2个重要手段：实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

宽松是目前的政策锚，而且预计是相当长的一段时间的政策锚。

最近一段时间，国债收益率快速下跌，10年期国债收益率跌到1.8%。上周的时候还是2%。

拉长历史周期看，2014年最高4.6%，2018年最高3.9%，2020年最高3.3%，2023年最高2.9%。

国债收益率是无风险利率，隐含的东西很多，比如代表着隐含经济增速，对未来的预期。国债收益率快速下行，意味着未来增速下降已成为全市场共识。

此时，宽松的货币政策是否有效，不取决于利率绝对水平，而是取决于与隐含经济增长率的相对水平。

此外，受之前政策锚定效应的影响，对于实行更大力度的刺激，仍然显得犹犹豫豫。比如会议删除了“超常规逆周期调节”表述。再比如，赤字政策看上去并没有超预期。

稳楼市，刺激消费，没问题，但是也不能只按着居民部门的毛薅，设身处地想想，一个普通人，一辈子生吃简用，最大的开销就是买了一套房子，花10-20万装修，花10-20万养个车，兜里就一把空了。这么看，所谓的中产，其实财务状况非常脆弱，经不起任何折腾，没有太多的刺激空间了。

放水，自然需要有人接水，或者叫借水。有借就有还，不是白给，只有借来的水有的赚，才会有人借水。而现在，真没啥资产可以跑赢哪怕收益率已经很低的债券。

对于个人，过好自己的生活，照顾好家人，已经是很幸运了。