见证历史！跌破1.8%

今日早间，银行间现券收益率大幅下行，30年期国债活跃券收益率触及2%关口，10年期国债活跃券收益率跌破1.8%关口。

截至发稿，30年期国债活跃券收益率有所反弹，最新收益率下行3.4个基点，报2.046%；10年期国债收益率下行3.3个基点，报1.775%；5年期、7年期国债收益率均有不同程度下行。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向记者表示，机构还在“一致性”看多债市，主要是市场对明年宽松政策加码，市场利率中枢下移有预期，但随着利率不断走低，相应投资性价比在逐步降低，需要防范潜在风险。

国债收益率快速下行

在财政政策和货币政策同步放松背景下，国债收益率近期快速下行，10年期国债收益率由前期2%以上跌至目前1.8%；30年期国债收益率今日早间触及2%关口，创2002年4月以来新低。

在国债收益率快速下行的情况下，债券市场近期接连大涨，30年期国债期货、10年期国债期货、5年期国债期货等均创历史新高。拉长时间看，今年以来30年期国债期货已累计上涨超15%，10年期国债期货的涨幅也超过5%。

消息面上，2024年12月12日，中央经济工作会议在北京举行，会议要求实施“更加积极有为的宏观政策”，包括“更加积极的财政政策”以及“适度宽松的货币政策”，要打好政策“组合拳”，并做好各项政策协同，推动经济持续回升向好。

结合今年9月重磅会议的政策定调，今年四季度以来我国宏观政策基调明显转变，从过去托底式稳经济稳就业，逐步转向积极应对预期不足和通胀偏低的问题。中金公司预计，2025年广义财政赤字或继续增加，货币政策放松也可能明显加快。

中金公司表示，由于2022年以来内需偏弱的根源在于房地产偏弱，包括房地产投资下行拖累相关产出，以及房价下跌拖累居民预期，如果房地产市场回升有限，预计2025年经济改善可能也偏温和，基本面尚不足对债市形成明显影响。

对于近期国债收益率快速下行，周茂华向记者表示，主要是因为宏观经济波动，稳健货币政策偏松，机构对优质资产配置需求旺盛。此前，海外政策转向降息周期，也对国内降息宽松政策预期对债市构成助推。

广发基金认为，最近“债牛”主要是由两方面原因导致：

首先，一些机构投资者，为了年末冲刺，或是第二年的开门红做准备，在当前可能会采用更加积极的投资策略，在一致行为之下，债券到期收益率可能会出现顺畅下降的结果。

其次，近期最近资金面比较宽松。一方面，购买债基的投资者增多，导致机构有很多资金需要配置到债券上；另一方面，央行在11月底也增加了资金投放，这也进一步促进了资金面的宽裕程度。

警惕回调风险

尽管近期债市再次大幅走高，但多家机构表示，目前债市投资性价比在逐步降低，需要防范潜在风险。

周茂华向记者表示，从趋势看，9月以来增量政策出台以来，社会预期明显扭转，随着国内继续加大逆周期调降政策，经济复苏有望加快。国内消费和内需复苏，供需趋于平衡，物价稳步回升，明年政府债券供给增加等，以及海外通胀，国内需要留意利率下行空间。

广发基金认为，目前的债市投资可能需要提前关注以下三方面的风险：

首先，10年期收益率已经十分接近成本利率，如果后续资金面不再继续宽松，这种低利差的情况可能会很难持续。因此，临近年末，投资者需要时刻关注资金面收紧引发的债市回调风险。

其次，国债收益率目前已计入明年降息预期，在这种情况下，如果未来真的降息落地，那么反而有可能因为“利好出尽”而出现一些回调压力。

再者，目前长端收益率蕴含着对于经济的预期，未来如果出现更大级别的刺激政策，经济迸发出了更大的活力，那么也有可能长端会出现回调风险。

农银汇理基金经理马逸钧表示，在债市整体偏牛市的环境下，中长期的纯债基金收益性要好于短债基金，但对应的波动也相对更大。随着资本利得空间下降，票息收益下滑，中长债相对短债的优势会逐渐降低，中长期债券基金相对短债基金的收益优势会逐渐缩小。

“对于短债基金而言，由于投资者配置资产的周期比较短，在利率发生较大波动时，短债基金的净值回撤相对小，对投资者的持有体验更为有利。”马逸钧表示。

责编：叶舒筠

校对：杨立林

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