芯片重组“蛇吞象”，涨停！

【导读】友阿股份拟购买尚阳通100%股权，12月11日开市复牌涨停

中国基金报记者 闻言

12月11日，友阿股份开盘涨停，涨幅达10.15%，总市值为51.40亿元。

12月10日晚间，友阿股份公告称，公司拟购买深圳尚阳通科技股份有限公司（以下简称尚阳通）100%股权并募集配套资金，预计构成重大资产重组和关联交易。

尚阳通主营高性能半导体功率器件的研发、设计和销售，但7月终止申报科创板IPO。按可比公司市盈率和市销率比较法计算，尚阳通的估值为105.65亿元和68.12亿元。

即上述交易将构成“蛇吞象”式重大资产重组。同时，友阿股份借助此次交易构建第二增长曲线，业务将从百货零售拓展至功率半导体器件领域。

拟收购尚阳通100%股份

交易对象达37名

对比来看，友阿股份11月26日晚间公告称，公司拟以发行股份及支付现金方式收购尚阳通82.37%的股份，交易对方为蒋容、姜峰等20名交易对象。

如今，友阿股份拟以发行股份及支付现金方式收购尚阳通100%的股份，交易对方扩至蒋容、姜峰等37名交易对象。

这意味着，此前参与尚阳通多轮融资的投资方，将再次获得从二级市场退出的机会。

天眼查显示，尚阳通自2014年成立至今完成了5轮融资，股东包含深圳、上海、合肥、苏州等地方国资旗下投资平台，以及创维集团、上汽集团、中国中车等产业资本旗下投资平台。

其中，尚阳通在2022年11月完成了Pre-IPO轮融资，引入了上汽集团、尚颀资本、山东高速、中车资本等多家知名投资机构。

尚颀资本是上汽集团金融平台上汽金控旗下私募股权投资机构。尚颀资本介绍，尚阳通的Pre-IPO轮融资由尚颀资本在管基金、上汽集团战略直投基金联合领投。

2023年5月，尚阳通申报科创板IPO获受理，但在2024年7月终止申报科创板IPO。

两年估值暴增超11倍

深耕半导体功率器件领域

目前，尚阳通的估值及交易价格尚未确定，但此前申报IPO时的估值远超友阿股份当前市值。

尚阳通此前申报科创板IPO，按可比公司市盈率和市销率的比较法计算，估值为105.65亿元和68.12亿元。

近年来，尚阳通的估值变化较大，特别是从2020年6月到2022年10月的估值由4.09亿元上涨至50.81亿元，增幅超11倍。

对此，尚阳通提及其跻身超级结MOSFET（金属-氧化物半导体场效应晶体管） 国产化第一梯队。在国内超级结MOSFET市场份额快速提升的背景下，加速半导体功率器件的国产化进程，公司估值有所提高。

目前，超级结MOSFET的国产化率仍存在较大提升空间，并且在需求快速增长的市场环境下，海外品牌对国内客户的供应不足。

尚阳通是国家高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业，主要从事高性能半导体功率器件的研发、设计和销售业务，产品覆盖车规级、工业级和消费级等应用领域。

目前，尚阳通在新能源充电桩领域与英飞源、特来电、盛弘股份等客户达成深度合作，在汽车电子领域的客户涵盖比亚迪、英搏尔、欣锐科技等厂商。

来源：友阿股份交易预案

友阿股份发布交易预案显示，2022年、2023年、2024年前10月，尚阳通分别实现营业收入7.36亿元、6.73亿元、4.81亿元，净利润为1.39亿元、8328.13万元、3131.73万元。

来源：友阿股份交易预案

交易预案显示，尚阳通的经营利润下降，主要源于宏观经济环境变化、行业内竞争加剧和研发持续高投入。随着行业市场逐步复苏、市占率稳步提升、产品毛利率改善、研发成果不断有效转化，预计尚阳通的盈利水平会得到恢复和提升。

2022年、2023年，尚阳通的研发费用率分别为11.72%、10.58%。交易预案显示，预计尚阳通2024年的研发费用率会进一步增长。

友阿股份主业不振

意图打造第二增长曲线

友阿股份公告称，公司借助此次交易将实现战略转型，切入功率半导体领域，打造第二增长曲线，有利于增加新的利润增长点。

友阿股份是一家区域性（湖南）百货零售企业公司，经营业态包括百货商场、奥特莱斯、购物中心、便利店、专业店、网络购物平台，经营模式主要有联销、经销及物业出租。

友阿股份公告称，近年来受到消费习惯改变，以及电商、即时零售等新兴业态冲击，传统实体经营模式竞争加剧，公司主业的业绩承压。

2021年至2023年，友阿股份的扣非后净利润分别为1.13亿元、-4581.68万元、188.44万元。

来源：友阿股份2023年年报

2024年前三季度，友阿股份的归母净利润为1.14亿元，同比增长31.15%；扣非后净利润为8848.20万元，同比增长15.36%。

2024年三季报显示，友阿股份2024年前三季度归母净利润同比增长31.15%，主要原因是期间费用同比减少，并且收到税务局房产税、土地使用税的减免退税，以及权益法确认的投资收益同比增加。