一个表述，各自解读

1.今天真值得一个非常夸张的标题，比如《突如其来！超预期！》早上股市还阴霾笼罩，结果下午忽然中央政治局的通报就出来了，非常超预期的表达，然后巿场就像90度反弹一样，富时中国A50指数期货涨4%，3倍做多富时中国ETF大涨近16％，美股中概股同样大涨。

2.“超预期”在哪里？市场渴水已久，通报刚出，已经把历史-现实全对照了一遍。

简单说，从措词上来看是过去二十多年最积极的，四句话最重要：

• 适度宽松货币政策。20多年只有09-10年用过这个词语。2014年十次降息185个基点时的货币政策表述是“稳健”

• 更加积极的财政政策。20多年内从没用过

• 超常规的逆周期调节政策

• 稳住股市楼市。历史上首次把“稳股市”放在了这样重要的位置，资本巿场地位凸显，楼市也再次被正名

3.整体上延续了7月三中全会政策定调的方向，也是对后半年政策确认和加力。

4.上面几条确实留下了很大的政策空间：比如2014年10次降息降185个基点时货币政策定调是“稳健”, 2008年4万亿刺激时财政政策定调是“稳健”。“超常规”更是给足了市场以政策想象空间。

5.这是一次极为成功的预期管理。

6.12月基本定下2025年经济工作目标：看上去GDP目标仍会定在5%，财政赤字应该在3.5%或以上。政策面的基调肯定是宽松，至少会比2023-2024年宽松。

7.但资产价格走势显示出对政策表述的矛盾心态：股市大涨，同时国债收益率下行，国债价格上涨，且盘后继续这一趋势。

尽管股价上涨和国债利率下行部分反映了市场对“大幅降息”（从稳健到适度宽松的货币政策）的预期。但另一方面，大幅的财政宽松和经济复苏应该对国债市场是利空。现在这个走势可能是市场对经济复苏的信念还不确定。

8.资产价格短期内是有动量的，但资产价格也永远是过度反应的。

9.经济能否复苏最后可能取决于降息力度和财政支出的力度，如果没有真金白银的落地，资本巿场就会停在叙事层面。

10.蛮喜欢和菜头的一句话，请你相信，我所说的一切都是错的。

12月9日中央政治局会议

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。

会议认为，今年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。

会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。

xiang shuai

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