煌上煌打算赌一把

作者| 方乔

编辑| 刘渔

图片来自官方

卤味市场的老将煌上煌，面对日益激烈的竞争，开始寻找新出路了。

12月2日晚，煌上煌发布公告称，计划使用自有资金或自筹资金收购广东展翠食品股份有限公司的控股权，具体收购比例待协商后确定。这一消息引起了市场的广泛关注。

煌上煌急需提振业绩，但此次跨界并购能否与卤味主业产生良好的协同效应，目前尚难确定。

市场反应迅速，且似乎不看好此次收购。截至12月3日收盘，煌上煌股价下跌7.26%，报9.32元/股。

煌上煌由徐桂芬于1993年创立，公司总部设在江西南昌。2012年，公司在深交所上市，成为了“卤味第一股”，这在当时为其赢得了市场先机。

然而，随着市场的竞争加剧，如绝味食品、周黑鸭等品牌的崛起，煌上煌在行业内的领先地位逐渐被削弱。

《中国餐饮发展报告2022》显示，卤味食品排名前三为绝味鸭脖、周黑鸭以及紫燕百味鸡，市占率分别为8.6%、4.6%、3%，煌上煌则以2.8%的市场份额位居第四。

煌上煌曾在2020年提出了“千城万店”的扩张计划，希望到2026年开设万家门店。然而，截至今年6月末，煌上煌门店数量仅为4052家，与去年同期相比还减少了近200家，要实现扩张计划显然难度很大。

为提振营收，煌上煌曾多管齐下，包括扩大产能、推新品及加大促销力度。全资子公司煌大食品斥巨资在江西丰城设立子公司，并规划了一系列鸭食品加工项目。

同时，煌上煌发起定增募资，以期增加酱卤食品加工产能。然而，数据显示，其产能利用率却逐年下滑，从2020年的63.58%降至2022年的46.76%。

此外，随着线上线下促销力度的加大，煌上煌的销售费用也水涨船高，进一步压缩了其利润空间。2024年上半年，其销售费用已高达1.49亿元，同比增长15.55%。

从财务表现来看，煌上煌在2020年达到了业绩的顶峰，营业收入和归母净利润分别达到了24.36亿元和2.82亿元。但自此之后，公司的营收和利润便开始下滑。

到2023年，煌上煌的营业收入和归母净利润分别滑落至19.21亿元和7059万元。今年前三季度，公司业绩依然未见起色，实现营收和归母净利润分别为14.52亿元和0.79亿元，同比分别下降了8.11%和22.12%。

作为典型的家族企业，煌上煌自2017年起由徐桂芬的大儿子褚浚和二儿子褚剑掌舵。截至2024年6月，徐桂芬家族通过多个控股公司间接持有上市公司超过55%的股份，并直接持有部分股份。

在徐桂芬家族的领导下，煌上煌的整体战略相对保守，鲜少进行大规模并购。上一次较大规模的投资还是2015年收购真真老老67%股权，但粽子产品的区域性和季节性限制了其对公司业绩的贡献。

现在煌上煌再次计划收购，看来是真着急了。

随着健康饮食理念的日益普及，卤味食品因其油腻、高盐等特点，逐渐被部分消费者冷落。特别是在疫情期间，消费能力普遍下滑，卤味作为非必需品，销量下滑明显。不仅煌上煌一家，绝味食品、周黑鸭等卤味品牌今年的营收和利润也均表现不佳。

与此同时，休闲零食市场却持续火爆，深受年轻消费者的喜爱。在计划收购展翠之前，煌上煌已经尝试了推出休闲零食产品。

今年10月1日，煌上煌首次在全国开设了两家全新概念门店，店内陈列了多款休闲零食，如手撕酱鸭、茶饼、酒糟鱼、冰糖糕等。

此次煌上煌看中的展翠也是在零食方面经验颇深。

展翠食品自1989年创立以来，一直是广东潮州食品出口领域的佼佼者，专注于休闲食品的研发与生产。其产品线广泛，包括糖果、巧克力、饼干、膨化食品及凉果等，主要服务于海外客户，如费列罗等国际知名企业。

在休闲零食领域，展翠采用ODM（代加工）模式，为HelloKitty、小猪佩奇、小黄人、冰雪奇缘、猫和老鼠等知名品牌提供代加工服务。

虽然展翠在零食赛道有优势，但它身上的麻烦事也不少。

2019年5月，展翠食品曾努力冲击A股市场，其招股书揭示，在2016年至2018年间，公司营业收入从4.08亿元攀升至5.40亿元，净利润也由4815.19万元增长至9003.78万元。然而，就在同年10月，展翠的上市审查被终止。

期间，《金证研》沪深资本组发布报告指出，尽管展翠食品的业绩看似亮眼，但其招股书披露的收入与平均售价计算所得的收入存在数千万元的差异，借款数据前后也不一致。

展翠食品首次IPO失败后，持续接受上市辅导，但过程中暴露诸多问题，如公司存在境外销售非销售客户直接回款情况。

除此之外，部分公司股东与控股股东之间存在着股权转让纠纷。

其中，真为隆行作为持有2.11%股权的股东，与公司控股股东陈树喜因股权转让产生长达2年多的纠纷。真为隆行已支付2400万元受让股权，但展翠食品未按约定时间上市且业绩未达标，真为隆行要求回购未果，遂于2022年9月将其告上法庭。

目前，陈树喜所持部分股权已被冻结，并被限制高消费。

煌上煌牵手展翠是否明智，眼下还难以评判，毕竟收购事宜未定，且未来如何整合发展也是未知之数。不过可以确定的是，这位卤味界的老将已经迈出了跨界的一步。

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