融创根本没得选

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

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随着冬季到来，冰雪旅游重回文旅市场的热门选择。然而，在哈尔滨冰雪大世界即将迎来新一轮热潮之际，其背后资本方却选择了离场。

11月29日，融创中国发布公告，其全资子公司哈尔滨融创文旅已与太阳岛集团达成协议，以10.21亿元的价格转让所持有的哈尔滨冰雪大世界46.67%股权。

值得注意的是，这笔交易资金将全部用于债务偿还和保交楼工作，融创实际上并未从中获得任何可支配现金。

要知道，哈尔滨在2023年冬季成为国内旅游热榜上的最大“显眼包”。元旦3天假期累计接待游客人数超304万，旅游总收入59.14亿元，游客接待量和旅游总收入达到历史峰值。

据冰雪大世界官方数据显示，园区在61天运营期内接待游客271万人次，实现税前利润1.34亿元。但即便如此，融创中国还是选择了割肉出售该资产。

显然，即便融创中国拥有经营良好、盈利能力较强的优质文旅资产，但在房地产行业寒冬期，也难以抵挡债务压力带来的冲击。

2013年11月26日，哈尔滨冰雪大世界股份有限公司成立。拥有哈尔滨冰雪大世界、哈尔滨国际啤酒节两大知名文旅品牌，主要从事于冰雪景观展示、冰雪资源开发、旅游基础设施建设、旅游景区管理等业务。

2019年初，根据哈尔滨市委和市政府的决策安排，哈尔滨市国资委将冰雪大世界公司选为混合所有制改革的企业。

2019年10月，哈尔滨融创文旅应向哈尔滨冰雪大世界增资约14.27亿元，对应股权比例为46.67%。需要注意的是，截至2024年11月29日，哈尔滨融创文旅向哈尔滨冰雪大世界实缴增资款约8.48亿元，也就是说融创文旅仍欠付2.026亿元。

哈尔滨冰雪大世界的股权变更，也折射出国企混改的复杂现实。混改初始，冰雪大世界整体估值约30.56亿元。然而五年后的今天，项目估值降至29.85亿元，较混改前减少约7000万元。

但从经营数据来看，冰雪大世界本身仍具有较强的盈利能力。

2016年至2019年期间，年收入稳定在3亿元左右，平均净利润率超过50%。截至2024年6月，公司资产总额达到16.87亿元，较混改前的6.89亿元显著增长，负债规模也维持在较低水平。

我们认为，融创中国此次出售股权也是无奈之举，是其在巨大债务压力和交房保障任务中不得不采取的战略调整措施。融创中国表示，本次出售事项收回投资款将很好的支持集团在哈尔滨地产开发项目的保交楼工作。

这次股权转让完成后，太阳岛集团将持有冰雪大世界超过99%股份，实际控制人为哈尔滨市国资委。这意味着项目将从混合所有制重回国有独资状态，重新引发了对国企混改道路的深度思考。

根据交易安排，这笔资金将被分作三部分使用： 约 2亿元用于偿还融创欠付哈尔滨冰雪大世界的款项，约 4.1亿元用于偿还股权质押贷款，剩余约 4.1亿元将进入政府监管专户，专门用于融创在哈尔滨的地产项目保交楼工作。

从收益角度看，这笔投资并未给融创带来丰厚回报。

2019年底，融创以每股16.31元认购冰雪大世界8750万股，原计划投资14.27亿元。然而实际到位资金仅为8.48亿元，获得34.21%的实际权益。五年投资期内，融创获得约1.73亿元投资收益，年化回报率仅4%左右。

更令人关注的是融创当前的债务状况。

目前，融创中国已经完成了债务重组，包括2023年1月成功展期了160亿元人民币的境内债务，以及同年11月通过“债转股+发新票”的方式完成了百亿美元的债务重组，并削减了45亿美元的债务。

截至2024年6月，融创中国的总负债已降至8950亿元，比高峰时减少了1550亿元以上。其中，有息债务规模仍有约2774亿元。

融创中国最新的半年期业绩报告显示，公司实现营业收入342.8亿元，同比减少了41.4%；归属于母公司的净亏损为149.57亿元。

融创出售冰雪大世界并非个案，而是房地产行业困境下的一个缩影。从2021年房地产行业进入调整期以来，已有超过60家上市房企发生债务违约，文旅项目频繁成为被出售的对象。

仅融创一家，近期出售的文旅资产就接近百亿规模：今年1月，以35.8亿元转让深圳冰雪文旅城；2月，以39.74亿元出售四川三岔湖长岛国际旅游度假中心70%股权；9月，将无锡文旅城部分物业以2.8亿元起拍价挂牌拍卖。

同时，武汉融创文旅城35%股权及4.37亿元债权也在挂牌转让中，转让底价约10.99亿元。

要知道，文旅项目投资规模普遍较大，像南京万达茂这样的项目投资额就高达400亿元。其次，文旅项目的回报周期较长，需要持续的资金投入支持运营。

显然，在当前房企普遍面临资金压力的情况下，即便是有盈利能力的文旅项目，也已成为房企的沉重负担。

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