乐欣户外上市，钓鱼是门好生意吗？

贴吧黄牌老哥都知道，钓鱼吧一直是个神奇的存在。

反正除了鱼，什么都能钓上来。

现在，专门卖钓鱼佬生意的乐欣户外上市了，这是一门好生意吗？

1，钓鱼行业前景大吗？

公司是全球最大的钓鱼装备供应商，创业30多年，全球市占率20.4%，中国份额25.4%，产品多样化，除了钓鱼杆，还有帐篷、包袋、配件等，适合各类场景：路亚、比赛、冰钓等，SKU超过8000个。公司的主要商业模式是OEM，客户包括全球各大知名品牌，2017年还收购了英国知名鲤鱼垂钓品牌Solar，实现了从贸易到自主品牌的发展。

但是，这么一家全球市占率最高的公司，2024年的营收只有5.12亿元，因此可以倒推出全球渔具市场空间只有5.12/20.4%=25.1亿元人民币。

这是让人不敢相信的，市场空间怎么会这么少呢？但如果公司披露的所谓市占率数据没有错的话，这就是事实。

其中，中国大陆的销售额是8300万元，如果公司的市场份额是份额25.4%，那么倒推出中国渔具市场空间是3.27亿元。

可能吗？

如果中国有1.4亿钓鱼人群，那么就意味着人均支出只有2块钱……

2块钱……

公司的产能如下，以2024年为例，五金配件等实际产量是2074千件，创收280094千元，可以算出客单价大约135元，实际上钓鱼配件的零售价是更贵的，如果这135元是批发价，那么较为可信。但不管怎么说，一个钓鱼佬，人均花费2块钱，这是不可能的。

所以，这里存在两个可能性：要么，公司没有把所有资产装进上市公司里，每年5个亿的销售额是被低估的，要么，公司披露的市占率数据有忽悠成分，可能是某个细分品类的市占率数据，但不可能是整个钓鱼品类的数据。

在招股书中，公司的表述是“钓鱼制造业（格局）相对分散”，CR5=10%，而公司在中国的钓鱼用具制造业份额仅有1.4%。但是在钓鱼装备制造业，公司的市场份额就很高了，全球和中国份额分别是20.4%、25.4%。

也就是说，用具是更大的概念，装备只是其中之一，那么如果说公司在整个用具行业的市占率只有1.4%，就可以倒推出中国钓鱼装备的总体市场份额为365.71亿元，全球市场规模大概是1378亿元人民币，这个数据就说得通了。

虽然如此，这并不是一个高速增长的新兴行业，钓鱼只是一个很传统的户外活动，并局限于发烧友圈子，2018-2023年全球钓鱼用具行业的复合增速是4%，但是随着钓鱼越来越专业，钓鱼佬也不是拿着一根杆子就去钓了，周边装备配套，比如帐篷、椅子、钓鱼包等成为新的增长点，全球增速在11.1%。

作为新兴市场的中国，增速也不高，中国市场未来的市场增速预计7.3%，而钓鱼佬的数量增速是5.9%，也就是说市场份额的扩大主要依赖于人群的扩大。但是这个行业的增速也就略高于GDP增速，不是非常高。

而且，线性推演是所有研究员的毛病，因为过去增速多少，所以拍个脑袋未来增速也多少，预测的市场规模都是一条30度向上的直线，这明显是过于乐观的。至少从这几年公司的营收增速来看，市场其实是在萎缩的，2024年公司的营收比起2022年几乎砍半。

2，市场结构与格局

北美是全球最大的钓鱼用具市场，份额占比31.1%，东亚29.7%，欧洲22.1%，其中东南亚具有最高的增长潜力。

也正因为如此，中国人做钓鱼生意，最好是做跨境电商，未来的增速预测有望达到13.6%。一方面，中国有全球渔具70%的产能，另一方面，能享受垂钓生活的还是老外，所以出海是不二选择。

3，以OEM/ODM为主的商业模式

中国轻工业类型的企业，起家基本上靠OEM/ODM，也就是参与到国际产业链分工中，给海外大牌代工。在产业链分工里属于价值量较低的环节。

公司的前五大客户贡献的营收占比大约60%，全公司的毛利率只有27.53%。因为是to B的生意，销售费用率只有2.94%，公司并不需要花大量金钱去做营销、做品牌，只需维护好客户关系，老老实实接订单就行了。

公司的上游主要是大宗商品，虽然不会存在原材料卡脖子的可能，但大宗商品也意味着公司只能被动接受定价，没有议价权，市场价格该多少就是多少。

4，结论

“独孤九剑”是我总结的行业分析框架，其中规模空间、商业模式、产业链、竞争格局已经基本有数。其他因素也可以做出推测。

比如生命周期，大概率是成熟期行业，钓鱼本身不是什么新鲜事物，虽然越来越多人会加入钓鱼佬的行列，但增速也就略高于GDP增速，并不是一个新兴的、高速增长的行业。而在这一行的成功要素，我想最重要的还是品牌吧，小圈子还是认品牌的，就像高尔夫球这个圈子，是用Callaway还是Taylor Made，圈内人是懂门道的。

中国企业的最好出路，就是参与到以品牌商为主导的全球分工体系里，或者像公司一样，通过并购——而不是创新创立的方式——去获得品牌。但是品牌经营和生产制造的能力圈又是不一样的。

总之，这不是一个很吸引人的行业，从事这一行的人，可能更多地是因为兴趣吧。