2800亿巨头补“短板”，需要打好两张牌

不久前，一年内第三次来华的苹果公司CEO蒂姆·库克接受采访表示：“没有中国的合作伙伴们，苹果就无法取得今天的成就。”

在中国南方，苹果公司有一位“老朋友”，它叫立讯精密。

现在，立讯精密已成长为市值超过2800亿元的苹果概念巨头。支撑千亿估值的理由来自良好的盈利成绩。.近日，立讯精密发布公告称，预计2024年归属净利润呈现双位数增长。

立讯精密的成长并非没有烦恼，头顶光环，公司也正在补“短板”。

光环背后的“短板”

从2010年上市之初的10.11亿元营收，到2021年的1539亿元营收，立讯精密仅用11年，实现营收规模破千亿关口。创始人王来春完成从富士康工厂流水线员工到知名企业家的蜕变，有“最牛打工妹”的称号。

在PC向移动互联网、消费电子转型的过程中，部分代工企业掉队了。

立讯精密能成长为巨头的关键是抓住收购机会，该公司持续深度绑定苹果产业链，从切入平板和笔电的内部连接线到供应手机、平板、笔电的电源线，到切入声学领域、做耳机组装，再到承接手机组装和手表组装订单等。

通过吃下苹果公司带来的红利，立讯精密实现了业绩和股价的“戴维斯双击”。2011年至2023年，立讯精密的归属净利润从2.572亿元增长至109.5亿元，同期该公司股价合计上涨超40倍。

从富士康走出来的王来春拥有丰富的生产经验与管理经验，同时立讯精密长期与富士康的合作中积累了丰富的代工经验。另外，立讯精密一直重视研发投入，官网显示，2021年至2023年，立讯精密累计研发投入232.78亿元，拥有有效专利6202项，拥有发明专利1142项目。

在光环背后，立讯精密也有“短板”。

数据显示，2019年至2023年，立讯精密第一大客户贡献的销售收入占比为55.43%、69.02%、74.09%、73.28%、75.24%。

在2023年年报中，立讯精密提示了“客户相对集中的风险”，表示若重要客户发生严重的经营问题，该公司将面临一定的经营风险。

另一组数据显示，从2019年开始，立讯精密的毛利率跌破20%关口，并于2023年降至11.58%。国海证券分析师出具的研报提到，立讯精密毛利率自2015年开始呈现下滑趋势，主要原因是业务结构有所调整，低毛利率的模组和系统组装业务占比有所提升。

2024年前三季度，立讯精密的毛利率为11.72%，同比微跌0.08个百分点。该公司解释称，

前三季度的毛利率主要受子公司立铠精密部分产品表现不及预期以及并表两家新公司影响，给公司合并报表带来了一些波动。

毛利率变动与行业竞争、原材料价格波动以及产业链议价权高低有关。一边是业绩增长，一边是毛利率走低，立讯精密向前冲刺同时，也通过培育新增长曲线补“短板”。

誓言“绝不躺平”

2024年10月末，多家公募、私募等机构派出代表，参加了立讯精密举办的分析师会议。

董事长、总经理王来春对机构们表示，“立讯人绝不躺平”。王来春还称，在业务拓展上，立讯精密未来5-10年仍将处于高速成长阶段。

立讯精密试图更上一层楼，它的底气在哪？

2024年年度业绩预告显示，立讯精密预计2024年全年归属净利润同比增长20%至25%。良好的业绩数据离不开各大业务支撑。

消费类电子板块是立讯精密业绩的基本盘。截至2024年上半年，消费性电子业务占营收比重高达82.58%。立讯精密认为，目前消费电子业务增长速度虽难与之前相比，但仍将持续高质量健康成长。

新的机遇是，随着AI技术推动，立讯精密等消费电子公司将受益。华鑫证券分析师在研报中提到，“AI手机处于产业爆发前夕”。不过，立讯精密的消费电子业务也受大客户终端销量影响，目前大客户的AI产品尚未实现爆发式销售，立讯精密仍需等待。

汽车板块和通讯板块则被立讯精密视为新的增长曲线，这是补“短板”需要打好的两张好牌。

一方面，王来春预判未来2-3年通讯板块将加速增长，理由是“国内外云厂商高算力项目的大规模落地”。

2024年上半年，来自通讯互联产品及精密组件的收入占比为7.21%，相比2023年上半年营收占比提升0.95个百分点。

另一方面，立讯精密持续加码汽车业务。

2024年上半年，来自汽车互联产品及精密组件的收入占比为4.59%，相比2023年上半年营收占比提升1.32个百分点。

立讯精密早在2008、2009年进入汽车领域，以Tier 2（二级供应商）的身份学习和了解市场。到了2022年，由立讯精密大股东购买奇瑞股权，同时两家公司进行战略合作，开创了全球整车ODM业务的先河。今年9月份，立讯精密宣布拟收购德国老牌汽车线束企业莱尼公司50.1%股权及其全资子公司Leoni K的100%股权。

立讯精密的中长期目标是，要在“三个五年”内，成为全球汽车零部件Tier 1领导厂商。同为竞争者，德赛西威、均胜电子等知名企业早已深耕汽车业务多年。

但王来春擅长的是，她能带领团队做充分的沙盘推演，在不确定性环境中创造条件寻求突破。

一旦新的增长曲线不断壮大，立讯精密的大客户集中风险和毛利率下滑问题，会否迎刃而解，值得关注。

立讯精密后市业绩表现及股价走势如何，我们将继续关注。

（图片源于立讯精密官网）