新华社定调

　　今天新华社发了一篇文章《经济增速怎么看——当前中国经济问答之一》。

　　冲这个“之一”，我估计还会有后，持续为中央经济工作会议预热，但是这篇文章整体呈现的论调，并不是“大刺激”。

　　全文共三段：

　　第一段，中国经济需要速度，经济稳定运行的总基调没有变。

　　第二段，中国经济不唯速度，如果我们不破除“速度崇拜”，习惯于铺摊子、上项目，即使暂时把速度抬上去了，也会透支未来的增长。“速度再快一点，非不能也，而不为也。”

　　第三段：同志们最后一个月抓紧冲，近期经济企稳回升势头增强。

　　今天市场的反应可以理解为对会议预期的下修，但一来会议还保持悬念，二来流动性还是很好，银行间的资金利率不断往下走，市场想要大跌还是很难，形成不了共识。

　　但我其实比较高兴的是，最近一个季度，管理层终于开始学会管理市场预期了。

　　从财政部最开始的会议上，蓝部长虽然不能说金额，但是把预期给了后面的人大会议，人大会议搞出来的6万亿和12万亿虚虚实实，再到前阵子传出来国务院要加强跟外资机构的沟通，多举办交流例会，到这次的新华社发文。

　　市场预期太高，就往下调一调，市场太悲观，就给点盼头，这样才能降低市场波动，低波是慢牛的基础。

　　但比较可惜的是中国的资本市场受到太多部委的影响了，央行能影响，财政部能影响，国新办能影响，政治局能影响，反倒是我们正儿八经的证监会，在这半年里毫无存在感。

　　如果能有一个类似美联储的机构，做统筹管理就比较好，但可惜管理资本市场并不是央行的主要职责，连次要职责都算不上，或者是类似于上任分管金融的副总理刘鹤，有怎么一个人，也可以，但这个难度更大，因为需要懂A股。

　　再更新两个图。

　　第一个是A股的流动性分层，当前小票吸取了大部分的流动性。

　　其实小票吸取流动性，也是对经济没有很强信心的表现。作为对比是23年初，沪深300占据全市场的流动性比较高。

　　我之前一直认为A股上涨跟国债收益率下行是背道而驰的，但A股的结构化跟国债是吻合的。

　　第二个是铁矿石、螺纹钢等的期权隐含波动率，已经降到了历史的低水位区间。

　　隐波走低代表着市场多空双方都认为未来没有大的波动，多方认为需求孱弱，黑色系价格冲不动，空方认为你政策的剑悬在头上，随时会砍下来，而且部分钢厂已经处在盈亏线附近了。

　　低隐波通常意味着潜在高赔率，对所有资产都适用，只是需要等待具体的催化剂来触发。

　　我记得23年两会上，5%的GDP目标就成了一个导火索，因为22年那么低的基数，23年才定5%，也直接导致了顺周期板块连续大跌。