一场2万亿的政变

韩国昨晚的风波，大家已经都清楚了，用三句话描述的话，可以总结一下。

起因：韩国大统领尹锡悦因种种原因，发表电视讲话，宣布全国戒严，并借助了军队力量，试图控制国会；

经过：大统领的过程管理过于拙劣（很难再次搬上大荧幕了，因为男主角会显得很弱鸡），被对手摁在地上摩擦，且被全网全球直播，同时一开始就没有获得民众的支持，并且军队方面最后也识趣地放弃武力，戒严取消；

结果：内阁全体辞职，大统领预计很快被弹劾下台，会不会进去踩缝纫机，目前还不清楚。

过程比较清晰，因为没有跌宕起伏，也没有一波三折，这里，大家忽视比较多的，其实是尹大统领，为何要略显草率仓促地发起这次戒严“政变”？

有人说，是因为他老婆之前因为受贿（收了别人一个2万rmb不到的dior包包，还被手表里的针孔摄像头拍下来了），冲冠一怒为红颜，这多少有点胡扯了。

我也没有多余的信息，仅仅是通过大统领自己的电视讲话分析，大概率还是因为钱——因为预算削减的原因，大统领被对手骑脸输出，被背后的利益集团架在火上烤，不得不殊死一搏了。

逻辑是这样的，按大统领自己的说法，其宣布戒严令的原因，是韩国国会，上周在执政党（也就是大统领所在的党派）缺席的情况下，通过了一个预算削减案，金额是多少呢？预算总金额是677.4万亿韩元，而削减的幅度是4.1万亿。

很多人没法直观厘清这个金额，我对比一下：

我们全年的全国一般公共预算支出，是28.5万亿rmb，按照上面的（4.1万亿韩元/677.4万亿韩元）等比例计算的话，相当于在我们这儿，削减1.85万亿rmb的财政预算，接近2万亿。

这有点像什么呢，咱们不是年内增发了2万亿地方专项债，用来置换隐性债务么，可以简单对比为，本来2万亿已经报了，结果被人作梗，否掉了，那各个地方政府本来等着这2万亿下锅吃饭的，这不得急眼吗？

那么，韩国的这“2万亿”预算，砍在哪里呢？——包括，有17%左右，是削减在了“检察院、监察院、警察等三个主要司法机构的特别业务经费和特别活动费”，2%左右，是削减“总统办公室特别活动费”。

总统办公室特别活动费削减也就算了，只不过是大统领自己苦一苦，但是你削减司法机构的费用，这个就是骑脸输出的，一方面大统领自己是司法系统出身，根基都在那儿，另一方面，熟悉公务员和事业单位系统的都清楚，预算再难，也只能砍到一般的单位的头上，砍到司法系统，是要出乱子的，所以，这么一来，相当于，大统领，被背后的司法系统利益集团，架在火上烤了，你不帮别人去争取利益，早晚也是玩完儿，还不如搏一把。

强调一遍，我对国际整治不熟悉，有限的知识来自于B站，以上的观点，只是根据戒严的电视讲话涉及到的原因，给大家做个类比，清楚背后的财政账是怎么算的，其他深层次的原因，不是我们讨论的目标。

其实，说到底，所有的事情，背后，都可以归结到“钱”上，有钱的地方，就有江湖，有钱的地方，就有利益集团，世界史，本质也是一本财政史。

比如在美国，成立政府效率部，核心目标就是要削减政府开支，而特朗普一直强调要欧洲等盟国增加国防预算，就是不想自己付太多钱，背后是和美国军工利益集团的博弈。

我们这儿也一样，最近，无论是付老师、还是高首席，说一千、道一万，最后的解决方案，都是财政加杠杆，大放水，我始终觉得，如果放水，或者说仅仅放水，能解决一切问题，那这个世界也太容易掌握了，事实可能并非如此，我下面会讲到，比如山东今天发文，要确保全省所有地级市，合并成只有一个市级融资平台，取消县级平台，我觉得就是很好的例子——也即，财政的杠杆要加，但是财税改革等也要同步进行，只有两个事并行同步了，花出去的钱，才有性价比，才有长期效用，否则，损耗的部分，大概率会进到小部分利益群体的口袋里，或积累出更大的顽疾。

从韩国的事情中，也能看到，其实这个世界，就像人化妆之后的脸，走近看，你会发现“卡粉”的痕迹可能很明显，走远了看，又可能光艳照人，是吧，所以，还是要有点乐观主义精神，光盯着毛病和问题看，要么变得抑郁，要么充满戾气，总之会活得很累。

直男可能不清楚卡粉，请见下面这个视频。

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多聊三个市场的热点哈，红利大涨、债券新低和海外配置。

1、A股，红利，王者归来。

今天市场普跌的环境下，红利在下图，显得过于突出了，今天上涨的板块，几乎是清一色高股息的板块，煤炭、石油石化、家电、银行、有色等等。

考虑到今天沪深300等ETF的成交额环比昨天，有比较大的下降，今天应该没有神秘资金参与了，属于纯粹的市场交易结果，理由，无外乎两个：

一是避险的属性，今天国社发表了文章，认为经济增速在5%左右，上或下，其实都不用太关注，大家对短期的刺激力度的预期下降，所以炒作的动力下降，包括谷子经济，今天领跌，资金回归到确定性最强的红利板块。

二是资金配置的角度，逻辑更长一点，昨天我们提过下面这个保险的会，今天10年国债刷新新低，红利大涨，都是保险拟增配的方向，从趋势上来讲，在30年国债来到2.1%，而保险负债成本普遍还在2%-2.5%以上，保险结构性地继续增配权益，是大势所趋，见下图：

前两天，多家保险机构一起开了2025年保险资金运用形势分析会，会上的总体思路，就是2025年，“把握好高股息股票配置节奏”、“稳健配置超长期利率债”。

当然，产业方面，并不是毫无亮点。

昨天，我们提到的科创芯片、稀有金属方向，今天开盘确实领涨，市场对反制措施，是有交易反应的，只不过，随着大盘逐渐走低，又全部趴到了。

而最近，最热的三个产业方向，一是汽车整车，11月新能源乘用车销量同比涨了50%+，二是机器人，最近一直很活跃，三是消费电子，也是最近一周，少数反弹的板块之一。

以消费电子为例，华为Mate 70，线上官网开售后马上售罄，线下也没有现货，需要预约登记购机，且还是我们上次说的逻辑，年底前，消费电子板块的财政补贴力度比较大，可能会有一波行情，我们上周三在《》里提过贵州、江苏等的补贴政策。其实你拉长来看，连续两年的维度，消费电子现在成了为数不多，连续两年跑赢市场的板块了。

2、A债，10年国债再创新低。

今天，10年国债和30年国债双双下行超过3bps，10年国债已经到了1.95%附近了，理由我们中午在《》写了，下午还被DM引用了一下，nice。

从债市的角度看，我们还是坚持之前的判断，不需要看空，对长债边下边止盈。

不过，今天更有意思的两个新闻，是和地方债务相关的。

其一，是我上面提到的，山东省政府发了一个通知，要推进融资平台整合，未来省级只保留一个，每个地级市保留一个，县级市不保留，如果确实需要保留的，则需要转型，这可能是隐性债务化解过程中，改革的一个方向，未来一段时间，可以关注各省的动作；

其二，是今天吉林省长召开了一个深化改革的专题会议，重点研究的，包括2024年置换债券分配方案，里面很多措辞，可以让我们进一步了解，从地方的角度，是如何看待这次债务置换的，我引用一下：

“一揽子化债政策，是深化财税体制改革......的'及时雨'。"

“要牢固树立’发展是政绩、化债也是政绩’的理念”。

“锚定化债目标，用足用好债务化解政策资源，加强规划设计，‍合理配置资金，有序置换债务，最大程度推动市县实现隐债清零摘帽、轻装上阵。”

“让地方政府心无旁骛发展经济、改善民生。”

结合上面两个事，我们还是要从，化风险+促改革，两个维度，看近期地方政府债务置换这个事，如果不做好相关的改革，同样的问题，只会在一次又一次的加杠杆过程中，反复出现，这也是政策需要权衡的一个点。

3、海外，对于海外配置的一些有意思的观点。

这两天，标普500连续创新高，今年目前一共200个左右的交易日，标普500创新高的天数有50多天...同时纳指100，前晚也创新高了。

我们一直建议大家，通过地区分散、股债均衡的方式，加大投资，获得更好的投资回报和持有体验。

昨天，集思录发了一个帖子，叫《长期持有纳指、标普、美国红利ETF的风险是什么？》

里面有几个评论给我乐坏了，我摘录一下：

“风险就是赚了钱啥也学不到，炒完大A股，就不一样，包罗万象，十八班武艺，天文地理，政经历史，无所不通。”

“生于忧患，死于安乐，在大A你会时刻警惕，在美股就像温水煮青蛙，会丧失对风险的警惕。”

“得来太容易的好处，往往蕴含着危险。福兮祸之所伏。这个获利状态适用于当下的整个美国。”

我贴这些，并不是吹嘘美股，美股有没有风险？当然有，大科技的估值这么高，需要持续的业绩高增长去消化，业绩每miss一次，美股就会回调一次，所以我们才反复强调，要注意美股投资内部的行业均衡、板块均衡，不要单吊单一行业或者板块。

当然，核心的建议还是一样的，如果你个人的海外配置比例不高，那我们建议你，可以通过各种方式，提高一点仓位，使得你个人的整体持仓更加分散和均衡，应对不确定性。

表韭全球，成立马上满一年了，收益和回撤平衡的还不错，欢迎大家作为全球海外配置的一种工具，和我们一起跟投参与，明天会有一次发车。

就聊这么多。

求赞、在看。

持有表韭全球的小伙伴，或者对跟投有疑问的小伙伴，可以在评论区留言。