央行修订 M1统计口径 业界称调整后波动性显著降低

本报记者 谭志娟 北京报道

央行宣布修订狭义货币（M1）统计口径，引发了市场关注。

根据央行发布的公告，中国人民银行决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的M1统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。

中国银行研究院研究员梁斯在接受《中国经营报》记者采访时称，央行修订M1统计口径是适应金融形势变化、技术创新及经济主体行为变化的综合考虑。

事实上，这并非央行首次提出将扩容M1。央行近期发布的《2024年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中提及将制定货币供应量统计修订的方案，引发了市场关注。

《报告》指出，货币供应量统计口径并非一成不变，主要根据金融工具的流动性、与经济的匹配度动态调整。

我国货币供应量统计自建立以来经历过四次较大程度的修订，但这四次调整主要集中在M2方面，在M1统计口径上，基本没有大的变化。

梁斯认为，央行最初在制定M1时，我国尚未有高流动性的居民支付手段，例如移动支付，同时个人活期存款也主要用于即时转账，规模较小，因此并未放入M1统计。“随着手机银行和以第三方支付为代表的支付手段的快速兴起，个人存款开始大规模用于即时转账结算，并逐步成为流动性极强的支付工具，此时将其计入M1也符合市场需求。”

从国际经验看，主要发达经济体央行也会适时修订本国的货币供应量统计口径，以更好地服务宏观金融分析和货币政策调控。比如，美联储曾先后调整货币供应量口径16次，2020年4月修订中，将原在M2中但不纳入M1的储蓄存款，调整为纳入M1统计。

此次央行调整M1口径，央行有关负责人答记者问时表示：“近年来，我国金融市场和金融创新迅速发展，金融工具的流动性发生了重大变化，符合货币供应量特别是M1统计定义的金融产品范畴发生了演变，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。”

央行有关负责人介绍，此次M1统计口径修订，是在现行M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。个人活期存款和非银行支付机构客户备付金目前包含在M2中，尚未包含在M1中。

银河证券估算，截至2024年10月，原口径M1的规模为63万亿元，调整后的M1规模预计达到105万亿元。其中，居民活期存款约39.8万亿元，非银行支付机构备付金约2.4万亿元。

对于M1口径调整后的影响，财通证券认为，如果将居民活期存款和非银支付机构客户备付金纳入M1统计，调整后M1同比增速降幅将从-6.1%收窄至-2.3%，宽口径M1的趋势并未发生变化，但波动明显降低。“究其原因，主要在于加入了居民活期存款的统计，这使M1对企业活期存款变化的敏感度下降。”

银河证券还称，新口径M1与当下的经济基本面更贴切。金融数据具有前瞻性，对预测经济数据有重要意义，新口径的M1由于其更全面反映即时消费能力以及波动性显著降低，能更好地预测经济增长趋势、通胀水平。

财通证券指出，对于M2而言，将居民活期存款和非银支付机构客户备付金纳入M1，并不会改变M2的统计范围。“长期来看，预计我国未来可能会将现金管理类理财、期限2年内的银行债券纳入M2统计。”

（编辑：杜丽娟 审核：张荣旺 校对：翟军）