子公司被限制消费！岩石股份面临盈利能力差与资金压力大双重难题

近日，上海市闵行区人民法院发布公告，上海岩石酒业公司及法人朱晗被采取限制消费措施。该案主要是劳动争议案件，因上海岩石酒业公司未履行45921元被限制消费。事实上，这不是上海岩石酒业公司第一次被限制消费，今年10月曾因未履行52538元被法院发布限制消费令。

天眼查显示，上海岩石酒业有限公司是上海贵酒股份有限公司（以下简称岩石股份）的全资子公司。除了子公司上海岩石酒业有限公司被限制高消费，岩石股份其它投资的企业也被法院列为限制高消费企业。其中之一是全资子公司上海天青贵酿贸易公司，于9月和11月接连被限制高消费；另外控股子公司贵州高酱酒业公司11月因未履行121万被法院发布限制消费令。

除此之外，岩石股份投资的多家公司显示经营异常。其投资的成都军星酒业公司因登记的住所或经营场所无法联系而被列入企业经营异常名录；岩石股份福州分公司因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录；投资的深圳贵酒商业保理公司因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录。

图片来自天眼查

岩石股份自身也存在多种风险。据天眼查，2023年以来岩石股份三次成为被执行人，执行金额分别为1458.62万、3241.38万和27.58万。2023年上海证监局因2017年、2018年、2019年和2020年年度报告存在虚假记载，对岩石股份责令改正,给予警告,并处以两百万元罚款。

图片来自天眼查

11月29日岩石股份发布公告，公司作为被告涉诉金额高达1.05亿。该案主要是原告中建三局集团公司诉贵州高酱酒业公司（被告一）、岩石股份（被告二）及成都兴健德贸易公司（被告三）建设工程施工合同纠纷一案，后续正式开庭时间尚未确定。天眼查显示，岩石股份涉及司法案件高达610件，其中只有60次是原告。

过度依赖营销、资金紧张

岩石股份此前曾多次更名。其最初名称为福建豪盛，后变更为利嘉股份，紧接着改名为多伦股份，互联网金融大热的那几年，公司再次更名为匹凸匹。2017年，公司决定跨界涉足酒业，并正式更名为岩石股份。2019年，岩石股份进一步更名为上海贵酒股份有限公司，但证券简称仍然沿用岩石股份。

岩石股份旗下产品包括超高端创新型酱香白酒“上海贵酒”系列、中高端商务型酱香白酒“高酱”系列、高端新势力酱香白酒“君道贵酿”系列、“贵酒匠”系列和定位军旅文化白酒的“军星”、“军辉”系列、果味酒“十七光年”系列等。

岩石股份近年来盈利能力差，销售净利率远低于同行。2023年岩石股份销售净利率只有5.19%，净利率排在上市20家酒企的第17名。20家白酒企业有15家净利率在10%以上，11家净利率在20%以上，最高为贵州茅台2023年净利率52.49%。

数据来自wind

岩石股份的销售净利率偏低，或可归因于其过度依赖营销策略。从2021-2023年，上海贵酒酒类营收分别为5.84亿元、10.87亿元和16.25亿元，分别同比增长893.24%、86.08%、49.57%。然而，与此同时，其销售费用也急剧上升，2021-2023年岩石股份的销售费用分别为1.41亿元、4.54亿元和7.21亿元，同比增长1267.91%、222.48%、58.98%。相应的净利率分别为11.71%、4.46%和5.19%，显示出利润率下滑趋势。

值得注意的是，当岩石股份减少营销投入时，其业绩随即出现亏损。具体而言，销售费用从上一年5.52亿元减少到今年0.96亿元，但与此同时，今年前三季度公司收入仅为2.31亿元，大幅下滑82.97%，且归母净利亏损0.76亿元。此外，岩石股份目前面临着较大的资金压力。今年前三季度，岩石股份货币资金只有0.24亿，而短期借款高达2.90亿。岩石股份账上现金不能满足偿债。

岩石股份资金的压力似乎传导到员工身上。据凤凰网在今年4月报道，来自全国各地的三十多位销售代表，向上海贵酒讨回自己的“钱”。他们自称被“欠薪”金额小到几十万，大到上千万。对于岩石股份当前的现金流能否维持公司的持续运营，大消费之家向岩石股份发去采访函，截至发稿日未收到回复。

此外，岩石股份在经销商返利方面也存在未履行承诺的情况。据公司今年10月发布的股票交易异动公告，自2023年底以来，，由于资金压力，公司未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，经销商关系受挫。截至10月份，岩石股份资金紧张情况未能得到有效改善，品牌投放和市场活动等广告宣传大幅减少，对招商引商工作带来较大影响。

针对存在拖欠员工部分工资、供应商货款及客户现金返利等情形。岩石股份表示公司已经积极寻找对策以缓解资金压力对生产经营带来的不利影响。

然而，控股股东股权被冻结以及实控人被采取刑事强制措施，似乎进一步加剧了岩石股份未来经营的不确定性。今年岩石股份的实际控制人韩啸因为涉嫌非法集资，被采取刑事强制措施；岩石股份控股股东股权也被冻结。

具体而言，上海贵酒企业发展公司是岩石股份第一大股东，持股比例为42.88%。岩石股份第二、三、四大股东分别是五牛股权投资基金管理有限公司、上海鸿褚实业有限公司、上海泓虔实业有限公司，这三家公司连同上海贵酒企业发展公司，构成了一致行动人。目前控股股东上海贵酒企业发展公司及其一致行动人合计持有64.80%的股份全部被冻结。

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