海外市场贡献半数利润 华新水泥再购关联资产、加码非洲

海外市场更高的增速、利润率，吸引着国内建材企业加速出海。

12月2日，海外业务已经取得明显成效的华新水泥，再次发布关联交易公告。公司计划，分别斥资5.6亿美元、2.8亿美元，购买实控人Holcim Limited旗下位于尼日利亚的建材资产。

交易完成后，华新水泥将间接持有最终标的公司83.81%的股份，并将其纳入合并报表范围。

相关数据显示，标的公司2023年、2024年上半年净利润分别为0.57亿美元、0.36亿美元，有望为上市公司贡献4至5亿元的利润增量。

Holcim Limited，中文名“霍尔希姆”，由法国拉法基与瑞士豪瑞合并而来，业务遍布全球。

以国内市场为例，业务载体便涉及四川双马、华新水泥两家上市公司，不过前者已于2016年退出。

另据央视新闻等媒体报道，近几年Holcim还计划出售包括巴西、印度，以及印尼等东南亚地区的建材资产。不过，2019年一笔涉及21.5亿美元的资产出售计划，因菲律宾竞争委员会未及时批准而告吹。

而此次华新水泥购买尼日利亚的资产方案，在获得上市公司股东大会审核后，还需要通过国家发展和改革委员会、商务部，与尼日利亚相关部门的批准，方能最终成行。

海外市场更优质

与钢材一样，在国内需求突然下降的背景下，水泥行业的竞争加剧、盈利下降的问题同样突出。

以21家申万水泥行业上市公司为例，2019年至2021年期间，归母净利润总额均保持在550亿元以上。2022年、2023年逐步降至266亿元、150亿元，到今年前三季度更是萎缩至30亿元。

华新水泥虽然无法避免业绩下滑，但前三季度超过11亿元的盈利已经超过绝大多数同业公司，其中关键便在于公司的海外业务。

此次收购前，公司已经在中亚、东南亚和非洲等地有所布局，具体包括塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、南非、莫桑比克等12个国家。

相关数据还显示，2024年1~9月，华新水泥海外水泥及商品熟料销量同比增长41%，实现营业收入59.36亿元，实现净利润8.47亿元。

结合三季报来看，公司当期营收达247亿元，净利润15.8亿元。相当于，营收占比不足25%的海外市场，却为上市公司提供了半数左右的盈利。

“海外业务业绩的提升已经成为稳定公司业绩的重要支撑。”华新水泥称。

对于海外市场，华新水泥在定期报告中并未披露详细的利润率。但是，参考其他同业公司的经营数据，其海外市场的生意确实强于国内市场。

比如海螺水泥，公司上半年华东、华中（自产品销售）等区域毛利率介于18.79%至23.24%之间，而其海外市场毛利率则达到39.99%。同时，海外也是海螺水泥主要销售区域中，极少数实现同比增长的市场。

已经完成整合中建材相关资产的天山股份，上半年海外区域毛利率更是高达43.93%。

上述背景下，华新水泥通过关联资产，进一步扩大其海外业务规模也就变得很容易理解了。

“尼日利亚是非洲第一人口大国，为非洲第一大经济体……水泥产业结构好，市场集中度高，全国仅三家水泥企业，且第一大水泥厂商占有50%以上的市场份额，加之当前人均水泥年消费量仅约140公斤，水泥行业发展潜力较大。”华新水泥称。

不过，公告数据显示，标的公司2023年、2024年上半年，营业收入分别为4.52亿美元、2.9亿美元，净利润为0.57亿美元、0.36亿美元。

以上经营数据对应的净利润率保持在12.5%左右，略低于前述华新水泥既有海外业务14.3%的净利润率。

华新水泥还指出，标的公司在尼日利亚核心市场布局有四家大型水泥工厂，持有优质的石灰石资源，结合本公司过往成功经验、工业、技术及管理优势，在收购后本公司具备进一步提升最终标的公司经营业绩的能力，从而实现可观的并购增值。

Holcim资产腾挪不断

在选择出售以上尼日利亚资产前，Holcim集团已经进行多笔资产出售。

Holcim集团由两家历史悠久的建材企业合并而来，分别为1833年成立的法国拉法基集团、1912年成立的瑞士豪瑞集团。

2014年，拉法基和豪瑞发布合并公告，以1:1股票换股的方式达成合并协议。

2021年4月9日，拉法基豪瑞官网公布的2021年度股东大会议程提出，计划将公司名称从LafargeHolcim Ltd更改为Holcim Ltd。

而早在两家公司合并前，拉法基与豪瑞便已经进入中国市场。比如成立于1999年的都江堰拉法基水泥公司，便是Holcim集团旗下控股子公司。

2007年7月，拉法基集团成为四川双马实控人；2008年，Holcim Ltd再次入主华新水泥。

不过，在2016年前后，拉法基豪瑞在国内的资产进行过一次整合。

受到同业竞争关系，修改四川双马作为A股“唯一上市公司”承诺议案被否决等原因影响，拉法基豪瑞从四川双马中退出。

同时，其将公司在重庆、云南和海外市场的部分非上市水泥资产，转让给华新水泥。

如今，在国内建材行业市场需求下滑、竞争加剧，以及Holcim谋求旗下资产转让的背景下，华新水泥自然成为了承接方的首选。

实际上，作为全球建材巨头的Holcim，近几年的资产出售非常频繁。

2021年4月，央视新闻援引当地媒体报道，拉法基豪瑞公司计划撤出巴西市场，并与巴西伊塔乌联合银行达成协议，为其在巴西市场价值约15亿美元（约合97亿元人民币）的资产寻找买家。

另据公开资料，2022年5月，印度阿达尼集团以105亿美元的代价，收购了Holcim在当地的水泥业务，该笔并购成为了印度建材领域历史上金额最高的一笔交易。

相比之下，此次华新水泥计划收购的尼日利亚建材资产金额并不算太高。

不过，由于标的公司是尼日利亚的一家上市公司，如若华新水泥完成相关股权交割后，需要对剩余标的公司剩余的16.19%公众股权，进行强制要约收购。

而据华新水泥预估，标的公司100%股份的价值在11亿至16亿美元之间。

不过，该笔交易尚需通过华新水泥股东大会审议通过，国家发展和改革委员会、商务部的批准，并完成在国家外汇管理局的外汇登记，以及获得尼日利亚联邦竞争和消费者保护委员会的批准。

此笔交易目前还处于刚刚起步阶段，后续能否成行仍存较多不确定因素。