五粮液贵州茅台实施中期分红，白酒巨头加大分红力度意味着什么？

投资白酒行业，先看“茅五”，茅台与五粮液在白酒行业中最具有代表性。今年两大白酒巨头纷纷宣布中期分红，白酒巨头明年加大了分红的力度。

其中，贵州茅台今年首次中期分红，将向股东派发现金每股23.882元（含税）累计派发现金300.01亿元（含税）。加上这一次的分红，贵州茅台上市以来累计分红金额超过了3000亿元。

除了今年首次实施中期分红之外，贵州茅台还审议通过了《2024---2026年度现金分红回报规划》，在2024年至2026年度贵州茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，并宣布原则上每年度进行两次分红。

除了2024年之外，2025年至2026年贵州茅台基本上可以保持高分红比例，而且将会实施一年两次分红。

五粮液也发布了中期分红方案，今年公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税），合计拟派发现金红利100亿元（含税）。与贵州茅台类似，五粮液也发布了《2024---2026年度股东回报规划》，在2024至2026年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元。

从贵州茅台、五粮液的动作分析，白酒巨头的分红力度在加大，茅台与五粮液的股息率也有望进一步提升。接下来，会不会有更多的白酒企业跟进，我们拭目以待。

白酒巨头加大现金分红力度，同时也提升了股息率水平，这是提升股东回报的体现。但是，从某种角度分析，白酒巨头通过加大现金分红回报股东，或抵消公司业绩增速放缓的预期。

从多家白酒巨头的财报数据分析，今年三季报基本上出现了营收与净利润增速放缓的迹象。

例如，贵州茅台三季报营收与净利润增速分别是16.91%和15.04%，较今年一二季度略有放缓。五粮液三季报营收与净利润增速分别是8.60%和9.19%，增速放缓幅度较贵州茅台大。

另外，泸州老窖三季报营收与净利润增速分别是10.76%和9.72%，较一二季度有明显放缓的迹象。山西汾酒三季报营收与净利润增速分别是17.25%和20.34%，较一二季度小幅放缓。洋河股份三季报营收与净利润增速分别是-9.14%和-15.92%，均较一二季度出现大幅滑坡的表现。

从上述多家白酒巨头的财报数据分析，除了茅台、五粮液、山西汾酒出现业绩增速小幅放缓的情况外，泸州老窖和洋河股份的业绩增速滑坡比较快。作为头部白酒企业，今年三季报业绩开始出现明显分化的迹象。

今年四季报，估计头部白酒企业的业绩表现不会发生太大的变化。对白酒企业来说，真正的考验在明年。明年一季度，白酒企业的业绩增速会不会出现较大的波动，将会影响着市场资金对白酒企业的估值定价水平。换言之，如果明年一季度，头部白酒企业依然保持业绩稳健增长的态势，市场自然也会对白酒股的态度发生较大的转变。

在白酒巨头业绩增速有所放缓的背景下，公司开始通过提升现金分红比例来弥补股东。对白酒股的估值定价，比较合理的定价方式是“当年净利润增速+股息率”。以贵州茅台为例，假设今年净利润增速为15%，今年股息率为3%，加上行业龙头的品牌溢价，那么贵州茅台合理的估值是18倍以上。

截至11月28日，贵州茅台的市盈率（TTM）为23.06倍。但是，市场会提前按照2025年的业绩表现进行估值定价。假设2025年贵州茅台的业绩增速为10%，那么按照现价计算，贵州茅台的市盈率（TTM）约为20.5倍。随着贵州茅台的分红比例逐渐提升，相应的股息率也会随之增加，但考虑到白酒行业业绩增速放缓的预期，市场也不敢给出乐观的估值定价水平，市场正在等待着茅台找到下一条的盈利增长曲线。