华为Mate御用供应商，利润大增250%，摁不住了！

今年以来，消费电子回暖迹象非常明显。

消费电子企业前三季度整体营收超过1.16万亿，尤其是蓝思科技、长盈精密和欧菲光等消费电子产业链核心成员迎来了业绩的大幅增长。

中石科技也是这样的消费电子产业链核心供应商，在热管理、电磁屏蔽、粘接、密封等四大细分领域为华为、苹果等消费电子终端产品提供综合解决方案。

作为泛科技领域的成员，公司为了保持市场竞争力，非常注重技术研发，研发投入资金在营收占比中保持在6%左右，2022年之前随着营收规模的增长，公司研发投入也提高到近一亿元。

通过持续研发投入，公司在人工合成石墨技术、导热界面材料技术、热管、均热板、热模组技术等多个散热领域，都建立了独立的研发团队和实验平台，形成高技术壁垒。

面对消费电子行业，尤其是智能手机领域寡头竞争的市场格局，公司坚持大客户市场战略，始终把服务苹果、华为等行业前5名大客户作为主要目标，基本实现消费电子行业头部客户的全面覆盖。

2023年，公司前五大客户在年度总营收中占比达到56.78%。借助头部优质客户在行业内技术和市场领先优势，有利于消费电子等泛科技市场不断提升市场份额。

在智能手机等消费电子复苏的大趋势下，尤其是苹果、华为等大客户新款手机的带动下，公司业绩也在2023年短暂下跌之后恢复增长趋势。

2024年前三季度，公司实现营业收入10.96亿元，同比增长14.80%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长143.03%，增收又增利。

尤其是第三季度，公司实现营业收入4.52亿元，同比增长45.19%，归母净利润0.69亿元，同比增长252.49%，近期的增长表现更加突出。

而且第三季度存货达到1.94亿元，比上半年要高出近3000万元，这也正是为了配合四季度大客户新款手机备货提前准备的物料，也让我们能够对公司第四季度的业绩有理由保持乐观。

2024年除了业绩恢复增长以外，公司的盈利能力也有了非常出色的表现。

2024年前三季度，公司毛利率达到30.76%，尤其是第三季度的毛利率高达33.02%，环比上升4.96个百分点，净利率上升到15.32%，都接近2020年的高盈利水平。

公司盈利能力的超预期增长，一方面在于三季度是苹果、华为等大客户新款智能手机的备货旺季，公司产品结构升级带动毛利率提升。

另一方面，公司也在期间费用方面实施精益化管理，叠加消费电子旺季带动营收规模上升，使得公司在销售费用率和管理费用率方面分别降低0.9和2.0个百分点，净利率实现大幅增长。

那么，中石科技接下来的业绩规模还有哪些新的增长空间呢？

首先，AI大模型带动终端散热新需求，国产替代空间广阔。

在生成式AI大模型逐渐成熟的浪潮下，消费电子终端AI智能化也随之迅速发展。

目前，AI智能手机、AI PC等产品的市场渗透率逐步提升，AI PIN、AI眼镜、AI耳机等智能可穿戴设备也在不断涌现。

消费电子终端产品越来越强劲的性能，也使得传统散热方案不能满足高性能高功率产品的散热需求，散热材料行业也随之更新升级到导热石墨、导热界面材料、热管/VC均热板等优异材料，为散热材料市场带来新的增量空间。

机构数据显示，全球热管理材料市场规模将从2022年的115.8亿美元增长到2028年的139.8亿美元，国内市场则占据着20%左右的市场规模。

由于国内厂商进入散热材料市场时间较晚，目前80%左右的导热市场份额被美国Bergquist、英国Laird以及日本Panasonic等海外龙头厂商垄断，具有明显的市场领先优势。

国内企业方面，中石科技占领7.2%的市场份额，飞荣达紧随其后占据7.1%的市场份额，其次是碳元科技、思泉新材等厂商。随着国内厂商在导热材料领域的技术进步，正在逐渐向中高端市场发展，国产替代空间非常充足。

中石科技的高导热石墨模组已经应用于苹果iPhone 16系列手机，根据产业链消息，2025年苹果会在iPhone 17系列全系标配石墨片散热，而Pro和Max等高端机型会使用VC+石墨片的组合散热方案，也是华为mate系列的供应商，公司业绩还有再次高速增长的预期。

其次，数据中心、光通信等新产业散热需求爆发，有望成为新的业绩增长极。

从2024年开始，受到AI快速增长对数据中心和光通信领域的高流量推动，全球光模块有望在2026年突破200亿美元的市场规模，未来五年市场规模将出现14%左右的快速增长。

依靠国内产业链的大力支持，中际旭创、华为海思、光迅科技、海信宽带、新易盛、华工正源等中国本土光模块厂商跻身全球光通信市场前十名。

中石科技的散热产品也可以用于5G、数据中心、超算中心、工业互联网等商业领域，目前已经进入英伟达供应链，并且在某国内厂商产品中占据50%份额，单机价值量大幅提升，未来有机会在服务器和光通信领域实现业绩二次增长，大势已成。

另外，公司在智能交通方面成功与比亚迪、小鹏、北汽等多家整车厂实现合作，并且通过全球Top3德系零部件企业的供应商认证，预计今年下半年实现小批量量产。

为了适应全球散热市场的新增需求，公司在无锡、宜兴、泰国等地建有产业基地扩张产能，在美国、新加坡、韩国等海外地区设有销售或技术机构。

今年泰国工厂已顺利投入生产运营，韩国、北美、北欧等地的大 客户订单项目持续推进。全球化布局有望为公司开拓更多的全球知名客户，拓宽公司长期发展的驱动基础。

整体来说，随着人工智能AI大模型的逐步落地，消费电子产品性能提升后对于散热的要求进一步增加，中石科技作为散热领域的龙头企业，有望在本轮智能化趋势中持续受益。

关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！

来源：飞鲸投研