题材板块复苏，高低位切换！指数继续挣扎，还有哪些投资机会？

大小盘估值及拥挤度对比尚未达到极值水平，资本市场及流动性环境也偏利好小盘风格。从拥挤度水平看，小盘指数换手率为2.78%，处于近10 年以来88%分位数，交易拥挤度相对偏高，但从小盘指数/大盘指数换手率比值来看，大约为3.85 倍，为2023 年底以来新高，但仅处于历史中低水平，低于此前小盘占优期间4-8 倍的区间水平，从历史经验来看，小盘指数/大盘指数换手率比值对于大小盘风格的相对强弱解释度更佳。

当前产业趋势及宏观环境等相对利好小盘风格演绎，当前生成式AI 产业快速发展，不断刺激新应用落地，从基础设施到终端变革均有望带来新机遇，政策层面2023 年底中央经济工作会议将“发展新质生产力”纳入经济工作计划，对相关领域大小企业均有支持，中小企业可能更为有利。宏观环境上，伴随今年以来一揽子稳增长政策出台，市场底部回升的政策信号已现，但基本面信号尚需等待，偏利好小盘风格。从投资者结构角度，当前个人投资者相对活跃，融资余额继续上行，也相对利好中小盘风格。

有色央国企承担国家资源保障与我国有色金属行业转型升级高质量发展的重任，国家发展要求与政策倾斜扶持下有色央国企的资源扩张、新材料突破、并购重组整合带来增长预期，具备较好成长性。央国企考核指标不断升级，“一利五率”下有色央国企盈利能力的增强、费用控制的提升、资产结构的改善将带来经营质量提升和业绩增长。随着央国企市值管理加强，有色央国企分红派息提升投资回报，大股东优质矿山资源资产注入节奏预期加快，估值有望扩张。

2024年以来行业需求偏弱，品牌及自身能力不足、且过去几年累积库存包袱较多的公司压力次第显现，存量竞争的特征明显，主流企业更加注重可持续稳健发展。预计2025年行业供给有望放缓，适应新阶段的供需平衡。需求端看，行业需求有望稳健恢复，随国家一揽子增量政策的逐步落地，商务、礼赠等场景将逐步受益经济活跃度的提升。展望2025年，白酒行业供给增长有望放缓，需求或稳步复苏，逐步达成供需再平衡，全年或为前低后高的弱复苏走势。骑牛看熊认为行业整体或呈前低后高的弱复苏走势，上半年行业将以磨底为主，下半年需求或有所修复带动行业稳步开启弱复苏进程。

根据wellsennXR预测，2025年开始，AI智能眼镜将在传统眼镜销量保持稳定增长的大背景下快速向传统眼镜渗透；2029年，AI智能眼镜年销量有望达到5500万副；到2035年，AI智能眼镜销量有望达14亿副。目前AI智能眼镜发展仍处于探索期，多家公司布局探索AI智能眼镜方案，包括传统手机厂商、互联网大厂、以及初创公司等，2024年下半年AI智能眼镜新品持续亮相发布，推动AI智能眼镜的发展趋向成熟，无显示AI持续增长。

上证指数依然还是区间震荡为主，3300点是11月份的防守线，一旦向下回到10月份3200点的支撑点，本轮行情的未来高度将会大打折扣。大小盘风格和宏观经济运行在相关性方面存在一定不确定性，A 股市场大盘股对应行业多有周期属性或与经济关联度较高，在经济增长有所放缓或趋弱阶段市场风格整体偏向小盘，在经济企稳回升阶段大盘更具优势。大盘风格或先有阶段性表现，能否出现风格趋势性转换的关键在于经济企稳节奏。

创业板指数在5日线附近挣扎，始终没有明显的反弹契机，妖股的大面积回调，这也表明高位股的补跌要开始了。2025年政策发力情形下景气回升产业有望逐渐增多，部分龙头个股可能率先受益。短期内小盘风格有望继续占优，中期取决于基本面修复情况短期来看，产业趋势、宏观及流动性环境、资本市场建设方向、估值及拥挤度对比等因素仍有利于小盘风格演绎，但近期伴随交易拥挤度上行等边际变化产生对小盘风格带来影响，建议持续关注相关指标变化。