华泰策略：交易型资金有所降温，被动配置型外资流出超百亿

来源：华泰睿思

近期国内处于政策真空期，海外特朗普交易升温，市场缺乏明确主线下，交易型资金的波动增强：散户资金连续两周净流出超150亿元；融资交易活跃度回落至常态化区间上沿，其中11.22融资单日净流出超120亿元；被动配置型外资上期净流出超100亿，创2016年以来新高。而逆势资金托底的现象仍存：①11月中旬以来，ETF呈现逆势增持特征，上周五净申购超100亿份，此外，上周证监会指出要大力发展指数化投资，且多家基金管理人调降31只大型宽基ETF管理费率及托管费率；②产业资本侧，净减持力度相对平稳。此外，近期再融资市场小幅回暖，关注其发行节奏对资金面影响。

核心观点

外资交易活跃度回升，被动配置型外资流出超百亿

我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23以来，两者趋势基本一致），上周北向资金日均交易额回落至2148亿元，交易活跃度环比小幅回升至12.9%，处于2014年以来的相对高位。以EPFR统计的配置型外资中，2024.11.13-2024.11.20，配置型外资净流出142亿元，环比前期净流出规模有所扩大，其中主动配置型外资连续净流出六期，上期净流出20.4亿元，被动配置型外资净流出121.4亿元，环比上期净流出规模有所扩大。截至10月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.1%，与2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空间。

散户资金连续两周净流出，融资资金转向净流出

短线资金方面，上周散户资金转向净流出（168亿元），连续两周净流出；上周融资净流出42亿元，交易活跃度环比回落至9.32%，位于2018年常态化区间上沿，边际来看，11.22融资资金单日净流出123亿元，融资活跃度回落至9.22%水平；结构上，融资资金净流入银行、建筑等偏防御的行业，流出电子、计算机等行业。超长线资金方面，ETF上周净流入64亿元，宽基指数净流入13亿元，但趋势来看，上周五ETF转向净流入，板块中，科技、医药板块净流入规模居前，行业ETF中，跟踪电子、计算机&通信指数的ETF净流入规模居前。

公募基金新发连续四周超百亿，百亿私募基金仓位创新高

基金端，上周新成立偏股型基金194亿份，环比上上周强度回落；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比基本持平，普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计，截至11.1，百亿元级股票私募机构仓位指数值达79.1%，创出年内新高，较上上周提升4.39个百分点，也创出了今年单周加仓幅度的最高纪录；57%的百亿私募仓位处于重仓或满仓水平。且私募基金积极自购，截至11.11，今年以来共有14家私募证券管理人合计自购旗下产品共计7.03亿元。其中，百亿级私募为自购主力。

四大期指主力合约基差整体下行

期现价差方面，上周四大期指主力合约基差整体下行，IF主力合约期现价差由6.37点下行至-4.90点，IH主力合约期现价差从4.55点收敛至2.04点，IC主力合约期现价差从-11.28点下行至-41.25点，IM主力合约从-22.51点下行至-79.29点。跨期价差方面，IF跨期价差由-43.6点收敛至-15.6点，IH跨期价差由-13.4点修复至6.4点，IC跨期价差（-239点收敛至-164.2点，IM跨期价差由-319.8点收敛至-243.8点。从前20席位持仓变化来看，上周IF净持仓空头减少7303手、IH净持仓空头减少51手、IC净持仓空头减少1874手、IM净持仓空头减少8588手。

风险提示：估算模型失效；数据统计口径有误。

正文

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流出约168亿元

散户资金上周净流出168亿元。①数量角度，10月新增开户数684万户，环比9月有所回升；②流量角度，年初以来散户资金转向净流入，9.24以来散户资金累计净流入2400亿元。

上周融资资金净流出42亿元

融资资金上周净流出42亿元，融资交易活跃度边际回落。①上周融资资金净流出约42亿元，②融资交易活跃度环比回落至9.32%，③市场平均担保比例265.78%，环比小幅回落，④结构上，融资资金净流入银行、建筑等行业，流出电子、计算机、房地产。

公募新发强度回落，存量公募基金仓位环比持平

上周新成立偏股型基金194亿份，新发强度回落，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比基本持平。

上周ETF净流入64亿元，宽基ETF净流入12亿元

上周股票型ETF净申购304亿份，净流入64亿元，其中宽基指数净流入12亿元，环比转向净流入。分板块来看，科技、医药等板块净流入规模居前，行业中电子、计算机&通信、医药等行业净流入居前。

近期私募基金仓位有所回升

近期，私募基金股票仓位有所回升。根据私募排排网统计，截至11月1日（因信披合规等原因，私募基金净值及仓位测算数据相对滞后），百亿元级股票私募机构仓位指数值达79.08%，创出年内新高，其中超半数的私募机构为重仓或满仓状态。具体来看，截至11月1日，56.83%的百亿元级股票私募机构仓位处于重仓或满仓水平（仓位大于八成）；36.82%的私募机构仓位处于中等仓位水平（仓位在五成至八成之间）；3.76%的私募机构仓位处于较低仓位水平（仓位在两成至五成之间）；另有2.59%的私募机构仓位处于低仓或空仓水平（仓位在两成以下）。

北向资金交易额环比小幅回落，主动配置型外资连续六周净流出

上周北向资金日均交易额回落至2147.5亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2024.11.13-2024.11.20，配置型外资净流出141.8亿元，且主动配置型外资净流出20亿元，被动配置型外资净流出121.4亿元。截至10月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.0%，与2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空间。

长线资金入市环比回升

险资入市环比回升。截至2024年9月，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.97%，环比6月15.32%明显回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.97%，较 6月12.48%小幅回升。

资金流向周观察

上周产业资本净减持规模小幅增加

上周二级市场重要股东净减持38.73亿元，减持规模回落。解禁市值方面，本周解禁市值587.55亿元，供给端压力环比小幅回落。回购方面，上周二级市场股票回购金额53亿元，回购预案金额为14亿元，环比前期回落。

上周一级市场募资金额环比回升

上周一级市场募资金额环比回升。上周新增IPO 3支，募资22.50亿元，新增定增6支，募资61.69亿元、新增可转债2支，募资51.50亿元。

QDII ETF上周净流入30亿元，溢价率环比回落

QDII ETF上周净流入30.33亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回落。

期货周观察：四大期指主力基差下行

风险提示

估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。

相关研报

研报：《资金透视：交易型资金有所降温》2024年11月25日

本文源自：券商研报精选