费率大战内卷至中小理财子，“0费率”背后有何隐忧？

年末，新一轮理财费率大战拉开帷幕。

在广东的投资者赵赵（化名）最近收到通知，她购买的某款理财产品要降低投资管理费。根据降费信息，她算了一笔账：30万元的理财产品，投资管理费从0.2%/年降为0费率，大概可以省下600元。虽然省得不多，但考虑到近期也没找到更合适的理财方式，赵赵暂时歇了调仓的心思。

赵赵这样的并非个例。与往年多为股份行、国有大行背景的理财公司“内卷”降低费率相比，今年理财降费潮已蔓延至多家中小银行理财公司。据记者不完全梳理，11月以来，北银理财、宁银理财、渝农商理财等多家理财子纷纷加入费率优惠大战。

降费战持续蔓延背后，是日益激烈的市场竞争。业内人士认为，近期理财规模增速有所放缓，理财子年底指标达成压力增大，因此阶段性减费让利揽客。进一步看，更根本的原因或在于，近期债市波动下，理财公司为投资者留存乃至增厚收益的难度加大，需要运用各类手段揽客、留客。

不过，内卷降费背后隐忧也在显现。业内认为，过度的价格竞争不利于行业的健康发展，“减费让利”在一定程度上也将制约理财子净利润的增长。

费率大战蔓延至中小银行理财子

以往岁末降费率揽客的主力大多是国有行、股份行旗下的理财子。去年11月，农银理财、光大理财、招银理财等轮番上阵，通过费率花式打折来阶段性吸引客户。

今年费率内卷正从国有行、股份行理财子进一步蔓延至城农商行理财子。

上海农商行近期公告称，将于11月27日起调整旗下多款理财产品的投资管理费。调整前上述产品的投资管理费在0.1%至0.2%不等，调整后将全部降为0费率。

无独有偶，宁银理财上周连续发布8份旗下产品的降费公告，从11月底开始调整销售服务费和固定管理费。例如某款宁欣固收封闭式理财的固定管理费从0.3%~0.4%，降低至0.1%~0.3%。另一款某日日薪固定收益类日开理财产品，部分份额的销售服务费从0.30%降至0，固定管理费从0.50%降到0.03%~0.41%不等。

也有中小银行理财子试图在发行端就开始卷费率，“不达业绩不收管理费”。例如，北银理财将于11月28日成立的某款封闭式理财产品，3个月建仓期结束后，当每日计算的成立以来年化收益率低于业绩比较基准下限时，产品管理人将不收取当日的固定管理费。

据第一财经不完全统计，11月至今，至少有7家中小银行及理财子调低旗下理财产品费率，最低至“0费率”。

理财产品的费用一般分为固定管理费、市场销售费、托管费和浮动管理费。其中，近期理财子费率优惠主要是固定管理费优惠和市场销售费率优惠。

股市分流下理财加速内卷

降费战持续蔓延、参与机构不断扩容，背后是日益激烈的理财市场竞争。

融360数字科技研究院高级分析师艾亚文对第一财经表示，理财子降费潮持续，主要是市场环境和竞争因素导致的，理财规模增速有所放缓，再叠加银行年底考核指标需求，银行旨在扩大理财规模，通过降低起购金额，吸引更多小额投资者，特别是首次接触理财产品的投资者来提高市场占有率。

近期，或由于股市分流效应显现，理财规模扩容按下暂停键。招商证券数据显示，截至11月17日，理财存续规模为29.59万亿元，较上周末回落564亿元。其中，现金管理型产品存续规模为7.75万亿元，较前值回落473亿元；固定收益类产品存续规模为21.14万亿元，较前值回落47亿元。

业内普遍认为，理财规模年末收缩趋势将持续，理财子年末业绩冲量进一步承压。中信证券研究团队在研报中分析称，从历史数据来看，理财规模在12月份会受季节性因素影响有所减少，今年12月份理财规模可能出现一定回撤。

华南一家理财子业务条线人士告诉记者，受存款冲业绩等季节性因素影响，理财子在年末大多规模都会出现一定回撤。在11月密集降低费率，也是希望提前准备。

在他看来，从最近一两年的实践看，费率虽然不是客户选择理财产品的关键因素，但也起到一定作用。尤其是在市场产品同质化程度较高、业绩比较基准也拉不开差距的情况下，可以短期脱颖而出吸引客户。

另一方面，近几个月的债市波动下，理财公司很难为投资者留存乃至增厚收益，只能通过让利手段“留客”。

“降费是各机构对市场竞争的反映，同时阶段性调降管理费，提升投资者获得感，机构更好获客。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示，近年来，金融市场波动加剧，部分理财产品净值波动较大，在激烈的市场竞争环境下，部分机构通过调降管理费获客。

根据普益标准数据，截至2024年10月，全国现金管理类产品月均七日年化收益率为1.78%，较上月环比下降1BP（基点），较基期（2022年1月）月均值下降110BP。全国银行理财市场固收类产品过去三个月的投资收益为0.43%，较上月下降7BP。

记者查询发现，已有一批理财子因市场波动调低旗下产品业绩比较基准，随后又开启密集降费模式安抚客户。以民生理财为例，该理财子此前公告称，于11月19日后将某款荣竹平衡FOF混合一年定开产品的业绩比较基准从3.0%~7.0%，调整至2.8%~3.6%。同期，该理财子对另一款荣竹混合3个月持有期产品的固定管理费及A份额的销售费给予优惠，其中固定管理费从0.5%降至0.10%~0.3%，销售费也从0.5%降至0.10%~0.3%。

降费潮背后是否存在隐忧？

与国有大行理财子相比，中小银行理财子本身的资金实力较弱，被激烈的市场竞争卷入降费潮后，是否将面临一定的经营隐忧？业内看法存在一定分化。

艾亚文对记者表示，长期来看，中小银行理财子内卷降费率可能导致理财机构面临财务压力，压缩理财机构的利润空间。过度的价格竞争也不利于行业健康发展，可能会导致理财机构在风控管理、客户服务质量上的投入不足。

从财报看，部分机构因“减费让利”制约了净利润的增长。例如，2024年上半年，上银理财的理财规模为3022.97亿元，同比增长7.14%。但同期实现净利润0.83亿元，比去年同期大降56.54%。在财报中，上银理财母公司上海银行提及，“减费让利”是手续费及佣金净收入下降的原因之一。

也有业内专家持更积极观点。“管理费调降对部分机构短期盈利构成一定影响，但预计影响有限，主要是市场情绪回暖的大背景下，机构可以以量补价。”周茂华对记者表示，管理费下调也将倒逼机构加大投研投入，提升产品创新能力，满足多元化的市场需求，为客户提供长期相对稳定、有竞争力的收益。

展望未来，业内对理财机构降费潮后续发展仍存在不同观点。

周茂华认为，长期看，为应对行业激烈竞争，机构管理费也是一种重要工具，但激烈竞争将推动资产管理公司提升产品的管理水平，未来管理费将更加市场化，各机构管理可能出现分化。

艾亚文认为，费率的下降可能只是阶段性的，未来会回归到合理水平。

“随着理财市场不断发展，投资者对费率的敏感度也会不断提高，低费率的产品会更加受到青睐。”普益标准在近期报告中指出，目前来看，费率还有一定下调空间，目前理财公司的净利润率处于较高水平，仍有让利投资者的空间。