1400亿全球巨头，投了她

前不久一支名为“苏州乾融旭润创业投资合伙企业（有限合伙）”的基金成立。基金规模不大，仅有7000万，但是它的LP——中际旭创，却值得说道说道。

关注人工智能赛道的投资人应该不会对它感到陌生。中际旭创，英伟达的“卖水人”，乘着AI东风，两年时间市值从200亿元飙升至1400亿，翻了近7倍，是全球最大的光模块供应商。

CVSource投中数据显示，在过去10年中，中际旭创是一级市场稳定的出资人。它参与了苏州、杭州等地11支基金的设立。特别是在2020年之后，设立了8支基金，管理人包括凯风创投、容亿投资、荷塘创投、元禾控股、耀途资本、中科创星、浙商创投等机构。

这次出资的乾融资本是一家总部位于苏州的投资机构。主要以中早期的投资为主，CVSource投中数据显示，该机构一共有67笔投资，累计投资59家企业，其中又以半导体和先进制造两个赛道为主。

从退出情况看，乾融资本也保持着较高的胜率，在其投资的59家企业中，已经有10家顺利上市，6家被并购。中际旭创的前身苏州旭创就是并购退出的企业之一。

2008年，曾就职于硅谷光器件公司的Opnext的科学家刘圣，回到国内创业。刘圣本科毕业于清华大学，硕士毕业于中科院自动化所，博士毕业于佐治亚理工大学，曾经在美国朗讯公司、Pine Photonics Communication等国际一流的光通讯公司工作。

当时刘圣回到国内想打造出中国第一的光模块公司。于是在苏州创业投资集团有限公司（也就是日后的元禾控股）的支持下，成立了苏州旭创。

公司成立之初，国内光器件企业大多以大规模制造155M、1.25G、2.5G等低端产品为主，高端研发几乎为零。苏州旭创便决心打破内卷，向高端产品进军。第二年，刘圣团队研发的首款产品10G SFP+的新型光模块成功上市，并迅速打入美国、日本等国际市场。

紧接着，云计算开始兴起，以谷歌为代表的大厂，开始大规模建设数据中心。苏州旭创研发的40G产品获得谷歌认证，进入谷歌数据中心扩建工程的供应链。并且在2014年，作为供应商苏州旭创获得谷歌资本的投资，成为中国市场第一家获得谷歌投资的公司，在行业内引起轰动。

或许由于谷歌资本过于出名，让人很容易忽视了在2014年之前默默支持苏州旭创的本土投资者。这其中，就包括最早投资苏州旭创的元禾控股，和从2010年开始支持刘圣的乾融资本、凯风创投等机构。这些本土机构在谷歌入局之前，给予了苏州旭创最坚实的支持。

就以这次募资成功的乾融资本为例，在2010年、2013年，乾融资本两次出手，是苏州旭创最早支持者。

而苏州旭创也给乾融资本开了个好头——乾融资本第一次投资早期科技公司，就获得了丰厚的回报。

乾融资本创始人叶晓明，曾任东吴证券、江苏吴中集团担任高管。2010年，她创立江苏乾融投资控股集团，进入创投领域。从创立一开始，就瞄准了硬科技赛道。按照她在媒体上的公开说法，乾融60%的投资都投向了早期科创企业。

在刻板印象中，女性投资人作为科创投资的少数派，更为稳健和保守。但叶晓明却在最早期的时候押注了苏州旭创，无疑矫正了市场的偏见。

在一次采访中，她坦诚地说，当时投资刘圣反对声音不少，因为在这个行业里已经有三家巨无霸，两家美国公司、一家英国公司，并且国内科技巨头也想要涉足这个领域。获胜的概率看上去并不高。

于是她问刘圣怎么应对竞争，刘圣团队回答说，“第一，我们长期深耕在这个领域，做出来的性价比会很高，国内巨头要自己做的话可能不如买我的划算。第二，我们自主研发的技术迭代能力很强。”

现在看来这两句话已经兑现，但在当时给了叶晓明多少确定性？我们不得而知。但识人，往往是早期投资者的天才所在。叶晓明在刘圣身上，也许看到了企业家的创新力与韧性。

这种韧性在上市的一波三折中显露无疑。2015年后，苏州旭创筹备上市，先后在纳斯达克、A股寻求IPO，但最后都因种种原因无疾而终。但短暂的挫败并未削弱公司的繁荣锐气。2017年，退出的机会终于来到了并购上。

当时山东的传统机电装备制造商中际装备，正在寻找第二增长曲线，苏州旭创就进入到了它的视野。

随后，中际装备定向发行股份206,642,054股，发行价格13.55元/股，作价28亿元，向苏州旭创27位股东，交易100%股权。收购完成后，苏州旭创曲线上市，中际装备也更名为中际旭创。

这笔并购可以称为A股市场的交易典范：2016年，中际装备的营收1.3亿元，扣非净利润45万。而在收购完成的第一年，中际旭创的营收就达到23.6亿元，同比增长了近17倍，扣非净利润2.6亿元，增长近578倍。

而据CVSource投中数据显示，乾融投资的退出回报率也达到了469.69%。

当然，并购退出仅是一个新的开始。当年刘圣创业时想要做中国第一的光模块公司，在补齐了上市平台后，这一目标变得近在咫尺了。

2019年，中际旭创通过定向增发，募资15.23亿元，投向400G光模块的研发生产。2021年7月，又向不超过35名特定对象发行股票的方式筹集资金27亿元，用于扩大产能。

通过不断投入研发和扩大产能，中际旭创不仅成为中国第一，而且成为全球第一的光模块公司。数据显示，2022年中际旭创与coherent 一同位居市占率全球第一，其400G光模块全球市占率更是达到50%。

自2023年开始，AI浪潮席卷全球，中际旭创又成为AI浪潮的弄潮儿之一。不仅推出了全球首个800G可插拔光模块和1.6T光模块，而且成为国内少数800G光模块实现量产的厂商，据称是英伟达的主要供应商之一。

13年前，刘圣向叶晓明强调了公司的创新能力，这在后续的10年间得到了印证。

刘圣不仅兑现了当初的创业诺言，而且多次反哺他的早期支持者。正如我们前文所述，中际旭创陆续出资了11支基金。原来的股东凯风创投、元禾控股、泰达资本均获得出资，自然也包括这次乾融资本。

目前这支7000万的基金刚刚成立，尚未有项目出手。不过可以预见的是，双方将围绕半导体、光模块、算力等领域进行投资，对于中际旭创的产业链布局和苏州光器件产业聚集起到推动作用。刘圣当年到苏州创业时，将苏州的创新氛围类比于硅谷，创业公司与本土投资机构的良性互动，再次证明了这一点。