蔚来汽车和李斌的“围城”：三季度再亏50亿元，盈利时间两度后延

近日，蔚来汽车（NYSE:NIO、HK:09866，下同“蔚来”）公布了截至9月30日的业绩财报。2024年第三季度，蔚来的单季交付量创历史新高，整车毛利率持续提升，并实现了正向的自由现金流。

然而，蔚来汽车第三季度的盈利指标却不太乐观，至今仍陷在亏损泥潭中，且50.60亿元的净亏损额度在五家已公布财务数据的“造车新势力”中排名最高，未能改变自身“卖一辆亏一辆”的局面。

尽管蔚来管理层在业绩会上强调了“主动调整”带来的影响，表示其已多措并举，有信心在2025年实现交付量的翻倍增长，并在2026年实现盈利，但市场信心仍需蔚来用未来的“成绩单”予以提振。

一、销售目标压力不小

财报显示，2024年第三季度蔚来汽车累计交付新车61855辆，单季交付量首度突破6万辆大关，来到历史新高，较2023年同期的55432辆增长11.6%，较2024年第二季度的57373辆增长7.8%。

其中，蔚来汽车旗下的高端智能电动汽车品牌“蔚来（NIO）”交付量为61023辆，主营家庭智能电动汽车的“乐道（ONVO）”品牌也在市场中崭露头角。乐道L60于9月19日正式上市，并于9月28日开始交付，三季度交付量为832辆。

但对比其他四家已公布销售数据的造车新势力，蔚来汽车三季度虽然依旧稳居销量前三甲的宝座，但销售规模已明显不及理想汽车的152831辆和零跑汽车的86165辆，与第一、第二名的差距正越拉越远。

要知道，蔚来汽车2023年三季度的交付量仅次于理想汽车，在新势力车企中排名第二。如今，蔚来的销量不仅被零跑汽车反超，位列第四的极氪也以55003辆的交付量紧随其后，与蔚来的差距正不断缩窄。

2024年前三季度，蔚来汽车的总销量为149281辆，相比2023年同期的109993辆增长35.7%，在造车新势力中排名第五。另据财报透露，蔚来汽车的10月销量为20976辆，预计第四季度还将再创新高。

对于第四季度的预期市场表现，蔚来汽车公布了72000辆至75000辆的交付指引。但按照其10月的已知销量计算，若想达到72000辆的最低指标，该公司在未来的每个月内至少要完成25512辆车的交付。

此前的2023年11月和12月，蔚来汽车的交付量分别为15959辆和18012辆，想要达成销售目标意味着销量需实现翻倍增长。此外，蔚来汽车设定的2024年总销售目标为23万辆，也要求其未来两个月内的销售量至少需达到59743辆。

而蔚来在10月主动缩减了约1.5万元的促销支出，无疑将对该公司的汽车销售产生影响，未来是否会延续此等策略还是未知数，为其交付增长带来了巨大的不确定性。

二、扭亏为盈仍是难题

谈及降低促销支出，蔚来汽车董事长李斌在业绩会上坦言，蔚来品牌10月销量的确有一定下降，但总体是主动调整。至于调整的动因，李斌表示是意识到蔚来汽车的毛利压力非常大，而持续提高蔚来品牌的毛利是该公司核心目标。

诚然，得益于单位物料成本的有效优化，蔚来汽车第三季度的毛利为20.07亿元，同比增长31.8%；毛利率为10.7%，同比、环比分别提升2.7个和1个百分点；整车毛利率亦同比上升2.1个百分点。

但交付量与毛利水平的提升，并未提振蔚来汽车的收入，2024第三季度该公司的营业收入为186.73亿元，同比下滑2.1%，汽车销售额也下降4.1%至166.98亿元，该公司将此情况归因于产品组合变动导致平均售价下降。

更不容乐观的是，蔚来汽车仍未将“亏损”一词甩下马，三季度的净亏损为50.60亿元，较2023年同期的45.57亿元增长11.0%；非公认会计准则下的经调整净亏损为44.13亿元，同比增长11.6%，利润缺口越拉越大。

再看昔日与蔚来汽车并称为“蔚小理”的另两家造车新势力，理想汽车已挣脱了亏损的泥潭，三季度实现归母净利润28.14亿元；小鹏汽车三季度虽然仍录得18.08亿元的亏损，但已较2023年同期的38.87亿元亏损大幅减亏。

透过财报可知，高昂的经营成本是导致蔚来出现巨额亏损的主要因素。三季度蔚来的研发费用为33.19亿元，同比增长9.2%，前三季度的累计研发费用接近100亿元；扣除股权激励费用后，该公司的研发费用仍高达29.03亿元。

此外，为了在市场上迅速打响新品牌乐道的名号，蔚来汽车增加了与新产品发布相关的销售及营销活动，门店销售职能人员的规模也有所扩充。该公司三季度的销售、一般及行政费用为41.09亿元，同比增长1.8%，环比增长9.3%。

另有业内人士向中国证券报表示，蔚来的亏损源于其快速扩张的基础设施以及交付量等问题。蔚来于8月发布了“加电县县通”计划，计划在2025年6月底实现充电桩覆盖全国所有县级行政区，目前已在全国布局了2601座换电站。

在新能源车企相继进入盈利回报期的当下，蔚来汽车何时能够扭亏为盈，自然成为了外界关注的焦点。

三、多元矩阵能否提振业绩？

值得注意的是，蔚来汽车目前已经实现了正向自由的现金流，截至2024年9月末的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款总和约为422亿元，现金储备愈发充足，能够为其未来发展提供资金底座。

蔚来管理层在业绩电话会上表示，蔚来汽车在2025年以15%的毛利率为基础，目标是将毛利率进一步提升至20%。随着新产品后续加入，乐道品牌2025年毛利率也将从目前的10%逐步达到15%。

据蔚来汽车董事长李斌介绍，乐道品牌2025年还将有两款家用SUV上市，分别为六座/七座旗舰SUV、大五座SUV。且相较于同类车型理想L7和理想L8，乐道旗下的两款全新SUV在价格层面更具备市场竞争力。

与此同时，蔚来旗下各大车型将在2025年全面切换至NT3.0平台，推出首款基于第三代平台的行政旗舰车型蔚来ET9，后续还会向市场推出新产品和现有车型的改款，预计在未来两年完成所有产品的升级。

李斌还透露，蔚来汽车将在12月21日的“NIO Day 2024”上发布蔚来旗下的第三汽车品牌“萤火虫（Firefly）”，旗下与品牌同名的首款车型也将在同日亮相，并计划于2025年上半年开启交付。

据贝多财经了解，萤火虫品牌定位高端精品小车市场，定价预计为十几万元，并与蔚来品牌共享国内销售网络。在李斌看来，萤火虫在蔚来汽车内部的定位，相当于宝马集团的MINI品牌，有助于进一步丰富产品组合，高效贡献销量。

产品矩阵的进一步完善，使得蔚来汽车管理层对该公司的未来发展信心十足，直言该公司即将迎来强劲的产品周期，有信心在2025年实现交付量100%的正向增长，亏损预计将持续收窄，目标是在2026年实现盈利。

不过，早在2021年的财报电话会上，李斌就曾对外放言，预计将在2023年四季度实现主品牌业务的盈利，2024年有希望实现盈亏平衡。但2023年刚过半，李斌便收回了承诺，称希望盈亏平衡的时间表推后的时间能够在一年以内。

而如今，蔚来汽车的预测扭亏时间再度被推迟一年，而新能源市场留给未来的窗口期和试错空间，恐怕已经不多了。