从前三季度中美家庭债务规模与债务负担，比较家庭债务风险

内容提要：

中美经济规模和家庭收入对比，中国GDP为美国的61%，人均可支配收入仅为美国的9%；中美家庭债务规模比较，中国家庭负债规模约为美国的三分之二；从中美家庭债务负担看，中国家庭的债务收入比是美国家庭的1.7倍，利息收入比是美国的2倍。从上述对比中，我们可以得出一些颠覆我们传统印象的结论。

11月14日，中国新闻网在《美国家庭债务总额创历史新高，低收入群体压力大》一文中，介绍了美国家庭债务总额在今年第三季度创历史新高，低收入群体表现出更大的财务压力的一些情况。

看到这份经济分析，三郎在想，单独分析美国家庭的负债，而且单独就负债分析负债，读者很难判断美国家庭的负债为什么增加？美国人的负债与收入对比，风险是大还是小？负债在美国人的收入与支出中扮演了什么角色？其实，如果花点时间，在中美家庭之间，就收入、负债、债务负担进行比较，很多问题也就一目了然了。

一、中美经济规模和家庭收入对比，中国GDP为美国的61%，人均可支配收入仅为美国的9%。

收入水平是债务产生的基础，也是债务负担计算的分母，要比较中美家庭债务，我们首先需要比较中美家庭收入和收入中涉及债务的细分指标。

美国公布的季度GDP数据非常详细，包含10张表，数千个数据。其中“Table 8. Personal Income and Its Disposition“表格中，详细公布了收入角度的GDP构成。

该表的数据均为年化数据，简单换算即可得到1月-9月份的数据。2024年前三季度，美国GDP为22.01万亿美元，个人收入总额为18.67万亿美元，其中利息收入为1.47万亿美元。支付社会保险1.44万亿美元，个税2.31万亿美元，利息支付总额为4172亿美元，人均个人可支配收入为48501美元。

同时间，中国GDP为94.97万亿元，折合13.36万亿美元，为美国的60.7%；个人收入总额为52.86万亿元，折合7.44万亿美元，为美国的39.8%；其中利息收入为1.11万亿元，折合1560亿美元，为美国的10.6%；支付社会保险（含医保）8.13万亿元，折合1.14万亿美元，为美国的79.3%；支付个税1.08万亿元，折合1513亿美元，为美国的6.6%；支付借款利息（不含信用卡）2.31万亿元，折合3246亿美元，为美国的77.8%；人均可支配收入30941元，折合4353美元，为美国的9%。

在此需要说明，我们的社保、医保缴费，来自人社部和医疗保障局公布的数据，个税来自财政部公布的数据；家庭利息收入为家庭活期、定期存款余额，按活期利率0.1%，定期平均利率1.32%的四分之三计算；利息支出按家庭贷款余额（不含信用卡）、存量贷款平均利率3.75%的四分之三计算；家庭收入总额为国家统计局的人均可支配收入和以上资料加工计算。

从以上数据中我们可以计算出，个人总收入占GDP比重，美国为84.8%，我们仅为55.7%，比美国低接近30个百分点。社保缴费占个人收入比例美国为7.7%，我们为15.4%，为美国的2倍；个税占比美国为12.4%，我们为2%，我们只有美国的六分之一；个人税费合计占比美国为20.1%，我们为17.4%，我们比美国略低2.7个百分点。

二、中美家庭债务规模比较，中国家庭负债规模约为美国的三分之二。

依据中国新闻网引用纽约联储发布的《家庭债务和信贷季度报告》中的数据，美国家庭债务总额在今年第三季度增加了1470亿美元，较前一季度上升0.8%，达到创纪录的17.94万亿美元。

报告显示，增长最为显著的债务类别为抵押贷款、信用卡贷款和汽车贷款。其中，抵押贷款是家庭债务中最大的组成部分，在家庭债务总额中的占比已达到70%。美国信用卡贷款总额在第三季度增加了240亿美元，达到1.17万亿美元，信用卡开户数达到创纪录的6亿。

根据中国人民银行公布的金融数据，第三季度中国家庭新增贷款总额4785亿人民币，折合673亿美元，仅为美国新增家庭债务的45.8%。9月底，中国家庭贷款余额为82.04万亿元，折合11.54万亿美元，为美国家庭债务余额的64.3%。

由于美国提供的统计数据和金融数据非常全面，其家庭债务包括了信用卡贷款未还余额。而央行从来没有定期公开过季度或月底的信用卡未还余额。

但依据智研咨询9月6日发布的《2024年中国信用卡发行规模、交易规模及市场竞争格局分析》报告，该报告依据各行季报统计的2024年一季度中国银行卡应偿信贷余额为8.54万亿元人民币，由于缺少二季度和三季度数据，我们在对比时，默认中国家庭债务不包括信用卡债。

三、从中美家庭债务负担看，中国家庭的债务收入比是美国家庭的1.7倍，利息收入比是美国的2倍。

我们知道，单纯比较债务规模，意义不大。因为收入不同，同样的债务规模，其债务负担和债务风险完全不同。所以，比较债务负担，比债务规模更有意义。

比较债务负担，一般有三个口径。一是家庭债务规模与GDP的对比，叫家庭杠杆率；二是家庭债务规模与家庭收入总额对比，叫家庭债务收入比；三是家庭债务需要支付的利息与家庭收入总额对比，叫利息负担。

从家庭杠杆率看。截至3季度，美国家庭杠杆率为61.1%，略低于中国家庭的64.8%。三年前，美国家庭的杠杆率略高于我们。但由于2022年3月到2024年上半年，美联储一直在实施加息缩表的紧缩货币政策，美国家庭和企业债务余额在这两年多时间中有所收缩，直到2024年第三季度才开始增加。而我们一直在实施宽松货币政策，家庭债务总额一直在增加。

从债务收入比看。截至3季度，美国家庭债务收入比为72.1%，比中国家庭债务收入比116.4%要低三分之一。严格来说，债务收入比的分母应该为家庭收入总额，美国每个季度在公布GDP数据时，都会公布收入总额和可支配收入，但我国统计局只公布可支配收入，所以大多数人在计算这个指标时，只能用可支配收入做分母。如果按这个计算，则美国家庭债务收入比为82.3%，中国家庭债务收入比为140.9%，中国家庭的债务收入比，是美国家庭的1.7倍。

从利息收入比看。三季度美国家庭支付的债务利息占其家庭总收入的2.2%，占家庭可支配收入的2.6%。而中国家庭支付的债务利息占其家庭总收入的4.4%，占家庭可支配收入的5.3%。中国家庭的债务负担，大约为美国家庭的2倍。

四、从上述对比中，我们可以得出一些颠覆我们传统印象的结论。

在我们的媒体中，经常会有一些介绍美国家庭债务的只言片语。因为这些介绍多是为了证明作者立场而摘选的数据，所以得出的结论也不一定客观、科学。

从上述我们全方位的比较结果来看，我们发现：

第一、中国家庭的债务负担和风险，远大于美国家庭。

虽然我们的家庭债务总额只有美国的三分之二，但由于美国的家庭收入总额是我们的2.51倍，所以我们的家庭债务收入比是其1.7倍，债务利息收入比是美国的2倍。

为什么最近两三年我们一直在货币宽松，降准降息，鼓励贷款，但居民新增贷款明显下降，居民部门需要主动修复资产负债表？就是因为家庭的债务收入比已经触及天花板，难以继续增加了。

第二、美国人的存款利息收入占比是我们的三倍。

虽然我们常说美国人不存钱，中国人喜欢存钱，美国的家庭存款率只有5%左右，但由于美国的人均收入是我们的11.1倍，所以美国人的家庭存款规模并不小，加之其存款利率是我们的3倍以上。所以，美国人的利息收入占比达到7.9%，我们仅2.1%，不到美国的三分之一。

第三、我们的家庭收入在GDP中占比太低，是消费严重低迷的主要原因。

不管是按照家庭收入总额还是可支配收入总额计算，我们的家庭收入在GDP中的占比，都比美国低30个百分点左右。实际上提高家庭收入在GDP中的占比，是解决我们生产过剩，需求不足的金钥匙。

第四、美国的家庭债务增加，是美国消费者消费信心增长，美国经济持续增长的动力。

根据美国商务部周末公布的最新数据显示，美国零售额在 9 月份环比增长 0.8% 之后，10月环比增长 0.4%。连续两个月都超过了市场预期。10 月份美国人的工资环比增加了 0.4%，同比增长 4.9%，显著高于CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.6%的幅度。美国10月份的消费者信心指数也创下 2021 年以来的最大月度涨幅。预计未来 12 个月将出现衰退的消费者比例降至自 2022 年美联储首次提出加息以来的最低点。

工资增长是美国家庭贷款增加的基础，工资增长，贷款增加，是美国消费强劲的动力，而消费持续增长，向市场释放了需求强劲的信号，又会推动企业投资扩大生产，进而推动经济的循环增长。

而这种由消费推动的经济增长模式，正是我们努力的目标。

【作者：徐三郎】